消费超预期回暖，回归基本面主线

投资建议 稳增长政策发力，提振消费动能。随着稳增长保就业政策不断落地执行，尽管当前各地疫情仍有反复，但6月城镇调查失业率已由前期高点快速回落至5.5%的水平，节奏快于2020年疫情后。二季度全国人均收入为8118元，名义同比增速2.6%，为近年来阶段性低点。预计未来将重归上行区间，为居民消费需求恢复提供充足动能。 6月社零实现正增长，汽车消费亮眼。6月社会消费品零售总额实现同比3.1%的正增长，消费需求超预期回暖，复苏节奏快于20年疫情后的表现。 结构上看汽车消费表现最为突出，在购臵税减免、新能源汽车下乡等政策支持下6月限额以上汽车社零总额同增17.8%，对社零整体拉动作用明显。除汽车消费外社零总额6月同增1.4%，也已恢复正增长并处于修复阶段。 回归基本面主线，优选景气赛道。6月市场经历了情绪修复主导下的反弹，而随着ERP逐步回归合理水平，在流动性相对充裕状态下，应回归基本面主线进行配臵，优选率先实现疫后修复的高景气赛道。参考细分行业月度社零增速，建议关注：1）动销恢复、提价逻辑顺畅的白酒/啤酒板块；2）仍处周期上行阶段的生猪养殖；3）受益出行活动恢复的化妆品；3）格局深度优化的旅游/酒店餐饮。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业均出现下跌，其中美容护理（-1.3%）、家用电器（-2.3%）板块跌幅最小。 成交额 ：其中大消费行业整体日均成交额1257.9亿元 ， 周环比下降12.8%，占A股整体日均成交额的12.5%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流入走宽。股权融资-276.2亿元;股东减持-56.3亿元;新发基金+169.6亿元;融资资金+30.0亿元;陆港通资金-244.8亿元。 主力资金流动：各行业均呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、传媒、食品饮料板块主力资金净流出金额较多。格力电器（家用电器）、朗姿股份（纺织服饰）、三花智控（家用电器）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金大多呈净流出，纺织服饰、商贸零售行业净流入金额居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、中国中免（商贸零售）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、商贸零售、美容护理行业南向资金净流入居前。 李宁（纺织服饰）、新东方在线（社会服务）、青岛啤酒股份（食品饮料）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比7.05%（上周7.8%）；卖方推荐指数190.2，明显上升；沪市换手率1.0%（上周1.0%），深市换手率2.4%（上周2.2%）。 热点题材：猪产业、TWS耳机、旅游出行、饲料精选、白色家电。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：消费超预期回暖，回归基本面主线 稳增长政策发力，提振消费动能。随着稳增长保就业政策不断落地执行，尽管当前各地疫情仍有反复，但6月城镇调查失业率已由前期高点快速回落至5.5%的水平，节奏快于2020年疫情后。二季度全国人均收入为8118元，名义同比增速2.6%，为近年来阶段性低点。预计未来将重归上行区间，为居民消费需求恢复提供充足动能。 图表1：城镇调查失业率（%） 图表2：居民季度人均可支配收入及增速 6月社零实现正增长，汽车消费亮眼。6月社会消费品零售总额实现同比3.1%的正增长，消费需求超预期回暖，在复苏节奏上也快于20年疫情后的表现。 结构上看汽车消费表现最为突出，在购臵税减免、新能源汽车下乡等政策支持下6月限额以上汽车社零总额同增17.8%，对社零整体拉动作用明显。除汽车消费外社零总额6月同增1.4%，也已恢复正增长并处于修复阶段。 图表3：社零单月同比增速（%） 图表4：除汽车以外社零单月总额及增速 回归基本面主线，优选景气赛道。6月市场经历了情绪修复主导下的反弹，而随着ERP逐步回归合理水平，在流动性相对充裕状态下，应回归基本面主线进行配臵，优选率先实现疫后修复的高景气赛道。参考细分行业月度社零增速，建议关注：1）动销恢复、提价逻辑顺畅的白酒/啤酒板块；2）仍处周期上行阶段的生猪养殖；3）受益出行活动恢复的化妆品；3）格局深度优化的旅游/酒店餐饮。 图表5：限额以上社零细分行业月度同比增速 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/7/11-2022/7/15）上证指数收报3228.1点，下跌3.8%；深证成指收报12411点，下跌3.5%；创业板指收报2760.5点，下跌2.0%；科创50收报1072.3点，下跌2.9%。 从主要消费大盘指数看，出现下跌趋势。中证800消费指数收报22846.9点，下跌2.9%；中证800可选指数收报6109.5点，下跌2.4%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业均出现下跌，其中美容护理（-1.3%）、家用电器（-2.3%）板块跌幅最小。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/7/11-2022/7/15）A股成交额先下降后上升，整体深市强于沪市。 两市日均成交额10087.4亿元，周环比下降7.97%。 其中大消费行业整体日均成交额1257.9亿元，周环比下降12.8%，占A股整体日均成交额的12.5%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（310.2亿元）、农林牧渔（220.0亿元）、家用电器（204.0亿元）板块日均成交额居前，家用电器（36.2%）、轻工制造（6.4%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年7月15日，A股整体PE为18.1，处于历史49.6%的分位水平； 沪深300指数PE为12.8，处于历史53.0%的水平。 当前A股整体风险溢价为2.7%，处于2015年以来85.8%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为58.1，处于历史96.1%的水平；中证800可选指数PE为25.8，处于历史77.5%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，农林牧渔（-41.2亿元）、传媒（-32.2亿元）、食品饮料（-29.2亿元）板块主力资金净流出金额较多；传媒（-4.1%）、农林渔牧（-3.7%）、美容护理（-3.3%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周格力电器（家用电器，4.3亿元）、朗姿股份（纺织服饰，2.7亿元）、三花智控（家用电器，175亿元）主力资金净流入金额居前； 宝立食品(食品饮料，100.0%）、朗姿股份（纺织服饰，12.8%）、德昌股份（家用电器，12.4%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中纺织服饰（1.1亿元）、商贸零售（0.5亿元）净流入额居前。 美容护理（2.5%）、食品饮料（1.2%）、传媒（0.5%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年7月15日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3525.4亿元）、家用电器（1419.5亿元）、商贸零售（465.4亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.4%）、食品饮料（5.5%）、美容护理（4.4%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，154.8亿元）、美的集团（家用电器，78.7亿元）、中国中免（商贸零售，77.5亿元）北向资金净流入金额居前；永辉超市（商贸零售，-6.0亿元）、洽洽食品（食品饮料，-5.1亿元）、伊利股份（食品饮料，-5.1亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年7月15日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1795亿元）、美的集团（家用电器，712亿元）、中国中免（商贸零售，440亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.3%）、洽洽食品（食品饮料，20.3%）、三花智控（家用电器，19.5%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（4.6亿元）、商贸零售（1.0亿元）、美容护理（0.2亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年7月15日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2724.0亿元）、社会服务（1357.6亿元）、纺织服饰（772.9亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周李宁（纺织服饰，38.7亿元）、新东方在线（社会服务，27.2亿元）、青岛啤酒股份（食品饮料，21.0亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-247.1亿元）、美团-W（社会服务，-106.1亿元）、快手-W（传媒，-16.0亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年7月15日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2291亿元）、美团-W（社会服务，1093亿元）、快手-W（传媒，329亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，38.9%）、青岛啤酒股份（食品饮料，28.0%）、希望教育（社会服务，27.7%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.05%（上周为7.8%）。 本周五卖方推荐指数190.2，明显上升。 本周沪市换手率1.0%（上周为1.0%），深市换手率2.4%（上周为2.2%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/7/15） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/7/15） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/7/15） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/7/15） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。