行业周报：6月社零恢复正增长，零售消费景气度回升

6月社零恢复正增长，零售消费景气度回升 本周（7月15日），国家统计局发布2022年6月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据，2022年6月我国社零总额为38742亿元，同比增长3.1%，重回正增长轨道。分渠道看：线上方面，2022年1-6月全国网上零售额63007亿元（+3.1%，较1-5月增速+0.2pct），在618电商大促带动下线上渠道渗透率达25.9%创下新高；线下方面，1-6月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+4.2%/+4.7%/-8.4%/+2.8%/-4.1%，增速环比均有所回升。分品类看：必选品类整体稳健；可选品类普遍回暖，化妆品、金银珠宝、通讯器材、服装鞋帽增速环比5月分别+19.1pct/+23.6pct/+14.3pct/+17.4pct，展现出更高复苏弹性。此外，7月中国商业联合会发布中国零售业景气指数（CRPI），该指标系通过对中国零售业运营经理的月度调查结果统计汇总、编制而成，包含商品、租赁、电商3类零售企业/平台，权数分别为64%/16%20%，覆盖客流、客单价、销售额等重要指标，可综合反映当期零售业经营预期变化情况，可以视为零售业先行性景气指数。从CRPI指数看，7月份我国零售业景气指数为50.2%，对应5月、6月该指数值分别为48.4%、49.7%（当指数高于50%时则代表行业较上月扩张）。我们认为，随着疫情缓和、复工复产逐步推进、生产生活秩序正常化叠加促消费政策助力，消费复苏曙光初现，7月零售消费景气有望回升。 行业关键词：东方甄选、润百颜、抖音本地生活、化妆品原料、FENDI等【东方甄选】东方甄选6月销售额达6.81亿元。 【润百颜】润百颜推出新品“玻尿酸水光精华面膜”。 【抖音本地生活】2022年上半年抖音本地生活实现GMV约220亿元。 【化妆品原料】华熙生物新原料“水解透明质酸钙”完成备案。 【FENDI】LVMH集团旗下顶级时尚品牌FENDI芬迪入驻京东开设旗舰店。 板块行情回顾 本周（7月11日-7月15日），商贸零售指数报收2704.89点，下跌3.83%，跑输上证综指（本周下跌3.81%）0.02个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第18位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2022年年初至今品牌化妆品板块相对领先。个股方面，本周华联综超（10.1%）、博士眼镜（6.0%）、ST商城（5.5%）涨幅靠前。 投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市龙头公司 投资主线一（化妆品）：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌强者恒强。重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费稳步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下零售）：疫情缓和、黄金珠宝线下消费复苏，重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份；关注超市基本面持续改善，重点推荐永辉超市等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（7月11日-7月15日）A股下跌，零售行业指数下跌3.83%。上证综指报收3228.06点，周累计下跌3.81%；深证成指报收12411.01点，周下跌3.47%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电力设备、通信和环保。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2704.89点，周跌幅为3.83%，在所有一级行业中位列第18位。2022年年初至今，零售行业指数下跌12.32%，表现弱于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌11.31%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第18位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.83% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌12.32% 零售各细分板块中品牌化妆品板块本周涨幅最大；2022年年初至今，品牌化妆品板块相对领先。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅1个子板块上涨，为品牌化妆品板块，周涨幅为0.08%；2022年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计跌幅为0.81%，在各零售行业各细分板块中相对领先。 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为0.08% 图5：年初至今品牌化妆品板块相对领先，跌幅为0.81% 个股方面，本周华联综超、博士眼镜、ST商城涨幅靠前。本周零售行业主要89家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化或即将退市公司）中，合计有12家公司上涨、77家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是华联综超、博士眼镜、ST商城，周涨幅分别为10.1%、6.0%和5.5%。本周跌幅靠前公司为永辉超市、丽尚国潮、联络互动。 表1：本周零售行业华联综超、博士眼镜、ST商城涨幅靠前 表2：本周零售行业永辉超市、丽尚国潮、联络互动等跌幅靠前 2、零售观点：6月社零恢复正增长，零售消费景气度回升 2.1、行业动态：6月社零恢复正增长，零售消费景气度回升 2022年6月社零同比+3.1%恢复正增长，社会消费稳步复苏。本周（7月15日）国家统计局发布2022年6月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年6月，我国社零总额为38742亿元，同比增长3.1%，重回正增长轨道；其中限额以上零售额为16541亿元（+8.1%）。随着疫情缓和、复工复产逐步推进、生产生活秩序正常化叠加促消费政策助力，6月社会消费稳步复苏。 图6：2022年6月社零同比+3.1%恢复正增长 图7：豫园商城所有门店均在6月开放营业 分渠道看：618大促带动下线上渠道渗透率创新高，疫情缓和线下各业态均有回暖。 线上方面，2022年1-6月全国网上零售额63007亿元（+3.1%，较1-5月增速+0.2pct），其中实物商品网上零售额54493亿元（+5.6%，较1-5月增速持平），占社零比重达25.9%（较1-5月提升1.0pct），在618电商大促带动下线上渠道渗透率创下新高。线下方面，受益疫情缓和，线下各业态均有所回暖，1-6月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+4.2%/+4.7%/-8.4%/+2.8%/-4.1%，较1-5月增速分别+0.2pct/+0.0pct/+1.9pct/+1.6pct/+3.5pct。此外，居民外出消费逐步恢复，线下服务消费亦有所好转，6月餐饮收入3766亿元（同比-4.0%，增速环比5月+17.1pct），虽然疫情影响仍然存在，但同比降幅已大幅收窄。 图8：618大促带动下线上渠道渗透率创新高 图9：疫情缓和，6月份线下各业态均有所回暖 分品类看：必选品类整体表现稳健，可选消费品类显著复苏。2022年6月商品零售额为34977亿元（+3.9%），18类限额以上商品零售额中近九成商品增速较5月回升。 必选消费品类方面， 粮油食品 、 饮料 、 烟酒 、 中西药品类等品类同比分别+9.0%/+1.9%/+5.1%/+11.9%，增速环比5月分别-3.3pct/-5.8pct/+1.3pct/ +1.1pct，整体稳健。可选消费品类方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽同比分别+8.1%/+8.1%/+1.2%，增速环比5月分别+19.1pct/+23.6pct/+17.4pct，展现出更高复苏弹性。此外，汽车、家电类同比分别+13.9%/+3.2%，增速环比5月分别+29.9%/+13.8%，两类商品零售拉动6月社零总额增长超1.5p Ct ，大宗消费增长带动作用明显。 图10：2022年6月社零必选品类稳健增长，可选消费品类复苏弹性较高 中国零售业景气指数（CRPI）7月发布，零售消费景气度有望回升。此外，7月中国商业联合会发布中国零售业景气指数（CRPI，通过对中国零售业运营经理的月度调查结果统计汇总、编制而成，包含商品、租赁、电商3类零售企业/平台，权数分别为64%/16%20%，覆盖客流、客单价、销售额等重要指标，当指数高于50%时则代表行业较上月扩张），可综合反映当期零售业经营预期变化情况，可以视为零售业先行性景气指数。从CRPI指数看，7月份我国零售业景气指数为50.2%，对应5月、6月该指数值分别为48.4%、49.7%。我们认为，随着疫情逐步缓和叠加各地促消费政策落地，消费复苏曙光初现，未来零售消费景气度有望进一步提升。 图11：中国商业联合会发布中国零售业景气指数 图12：预计7月零售业景气度有所回升 2.2、投资建议：关注化妆品医美和黄金珠宝龙头 投资主线1：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌马太效应凸显。近年来，国货美妆品牌蓬勃发展，从上市公司财报数据和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要行业逻辑。化妆品头部国货品牌方618销售表现优秀，行业马太效应凸显、强者恒强。化妆品行业投资建议关注皮肤学级、功效性护肤品和上游原料商、代工厂等细分赛道，重点推荐长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（大单品推动高增长，拟推出股权激励计划）、贝泰妮（淘外渠道发力）、华熙生物、鲁商发展等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：监管疏堵结合规范行业发展，关注竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 短期看，医美需求具备高粘性特征叠加暑期医美消费小高峰，疫后复苏确定性较强； 长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”将推动行业持续增长。我们认为，严监管趋势未变，行业规范发展长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。产业链中，我们相对看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚），受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。 投资主线3：关注竞争力突出的线下零售细分赛道（黄金珠宝、超市等）龙头公司。 （1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌和渠道优势持续扩张发展，表现有望优于行业整体，重点推荐潮宏基、周大生和迪阿股份，受益标的周大福。（2）关注超市企业经营情况边际改善：部分线上竞争业态战略调整缓解外部竞争压力，疫情囤货需求和长期通胀因素也均利好超市同店销售增长，重点推荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、珀莱雅：拟推出股权激励计划，调动员工积极性推动增长 珀莱雅是国货化妆品龙头。公司近年来产品持续升级、渠道运营优秀，核心竞争力突出。7月8日，公司推出2022年限制性股票激励计划（草案），拟向高级管理人员、中层管理人员和核心骨干共计101位激励对象授予限制性股票210万股（占公司股本总额的0.75%），授予价格为78.56元/股，这也标志着公司长效激励机制进一步建立、健全，有利于充分调动公司员工积极性。我们认为，公司作为国货化妆品龙头品牌，618各平台表现良好，“大单品+多渠道”逻辑持续验证。 本次股票激励计划覆盖人数增加、考核目标简化，有望更好实现增长目标。本次激励计划考核年度为2022-2024年，三年解禁比例分别为30%/30%/40%，主要业绩考核目标包括：（1）公司层面，以2021年营收、归母净利润为基数，2022-2024年的营收、归母净利润增长率需不低于25.00%/53.75%/87.58%；（2）业务单元层面，各业务单元需完成上年预设基准业绩指标；（3）个人层面，个人上年绩效考核需达A档。相较于公司2018年推出的激励计划：（1）本次激励计划覆盖101人，较2018年的32人有较大幅度增长；（2）在业务单元和个人层面考核要求上进一步简化规则、变相加大激励力度，有望更好激励员工实现增长目标。 产品力、品牌力、渠道运营能力推动公司实现“强者恒强”。公司立足“6*N”战略持续巩固核心竞争力。产品端：双抗系列、源力系列、红宝石系列等大单品占比有望持续提