物料搬运装备再下一城，在手订单充足

投资要点 事件：公司发布公告，全资子公司润邦工业拟以现金200万欧元（人民币约1350.2万元）收购芬兰CARGOTEC CORPORATION旗下卡尔玛（Kalmar）港口集装箱起重机业务，为实现此收购目的，润邦工业拟以现金185万欧元（人民币约1248.9万元）收购CARGOTEC FINLAND OY所持有的港口集装箱起重机方面的相关知识产权；同时Cargotec Sweden AB拟以现金15万欧元（人民币约101.3万元）许可润邦工业使用Cargotec Sweden AB所持有的港口集装箱起重机业务方面的相关商标及品牌。 物料搬运装备再下一城，在手订单充足支撑公司快速发展。卡尔玛（Kalmar）是世界一流的知名工业品牌，立足港口集装箱起重机市场多年，产品设计一直以其高效的能源系统而闻名，因产品安全性、稳定性在全球港口机械市场广受好评，RTG（即“轮胎式港口集装箱起重机”）产品竞争力尤其突出。公司本次收购卡尔玛港口集装箱起重机业务及相关知识产权、商标品牌，将完善公司在物料搬运装备领域的产品布局，增强公司在全球的品牌影响力和产品竞争力，结合公司100亿以上的在手订单，预计物料搬运装备业务未来将快速增长。 海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW，随着风机大型化降本效果显现，2023年以后海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨，未来或将继续扩充产能，充分受益于海上风电的广阔发展前景。 船舶配套装备及环保业务稳健发展，积极向上。1）船舶配套装备：21年开始我国船舶制造业新接订单暴增，由于船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入将快速增长；2）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.0%。给予公司2022年20倍PE，目标价9.60元，维持“买入”评级。 风险提示：收购进度不及预期；新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。 指标/年度 盈利预测： 关键假设： 假设1：海洋工程装备及配套设备在海上风电快速发展的带动下，预计2022-2024年产能利用率分别为60%、100%、100%； 假设2：物料搬运装备业务在手订单充足，收入将稳健增长，预计毛利率稳中有升，分别为18.5%、19%、19%； 假设3：造船上升周期已来，公司船舶配套装备业务将量价齐升，预计2022-2024年订单增速分别为350%、100%、30%，毛利率亦将快速提升； 假设4：环保业务2022年受疫情影响，预计增速较低，2023年以后将恢复稳健增长。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率（单位：百万元） 相对估值： 目前，在A股上市公司中，与润邦股份业务相似的公司主要有海力风电、伟明环保和诺力股份等。海力风电是国内领先的海上风电管桩生产商，伟明环保是是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业，诺力股份是国内领先的物料搬运设备生产商。3家可比公司2022-2024年平均PE分别为29、18、16倍。润邦股份是国内高端装备领先提供商和环保服务领军企业，成长动能充沛，广州工控入主之后，将赋能公司快速发展。 预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.0%。给予公司2022年20倍PE，目标价9.60元，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（截至2022年7月14日）