主业经营向好 Q2业绩超预期

中国神华于2022年7月14日发布业绩预增公告： 预计2022年上半年实现归母净利润约406~416亿元，同比增长约56.1%~59.9%（同比增加145.7~155.7亿元），扣非后归母净利润401~411亿元，同比增长56.7%~60. 6%（同比增加145.4~155.4亿元）。 单季度来看，预计2022年第二季度实现归母净利润216.4~226.4亿元，同比增长50. 1%~57.1%（同比增加72.3~82.3亿元），环比增长14.2%~19.4%（环比增加26.9~3 6.9亿元）；扣非后净利润214.8~224.8亿元，同比增长53.7%~60.8%（同比增加75. 0~85.0亿元），环比增长15.4%~20.8%（环比增加28.7~38.7亿元）。 煤炭：量增价升，利润增厚。产销量方面，2022年1月-5月中国神华煤炭产量达1.3 3亿吨，同比增长4.2%，产量稳步增长，积极响应国家增产保供政策；销量达1.78亿吨，同比下降10.8%，主要系外购煤销售量下降所致，自产煤销量同比保持增长态势。公司煤炭产量增量可期：1）中国神华收到神山露天煤矿（60万吨/年核增至120万吨/年）、黄玉川煤矿（1000万吨/年核增至1300万吨/年）、青龙寺（300万吨/年核增至400万吨/年）产能核增批复，三矿共计核增460万吨/年，具备短期增量空间；2）公司于2022年5月取得台格庙北区一井、新街二井探矿权，其规划产能规模达5600万吨/年，投产后可带来超15%的产能增幅，保障公司资源接续。价格方面，受益于长协基准价上调，2022年上半年5500大卡年度长协平均价格同比上涨21.6%，带动煤炭板块利润增长。另外，煤炭板块享受所得税优惠税率15%，增厚经营业绩。 电力：火电投产加速，售电价格上浮。2022年1月-5月中国神华总发电量达713.5亿千瓦时，同比增长13.3%；总售电量达670.3亿千瓦时，同比增长13.4%，增幅主要系公司多台新机组陆续投运所致。自2021年6月开始至今，公司成功投运四川江油煤炭储备发电一体化项目（2000兆瓦）、胜利电厂一期（1320兆瓦）、永州电厂（20 00兆瓦）、罗源湾项目（2000兆瓦），合计投运7320兆瓦机组，火电装机加速投产。 中国神华积极开展电力市场营销，增加市场电收益。《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》(神华市场化交易电量比例60%左右)，催化煤电价格水平上涨，带动公司业绩增长。 获得H股回购授权，每股EPS有望增厚。中国神华董事于2022年6月24日获得股东大会批准，取得回购H股股份一般性授权，即授权期间（2022年6月24日至202 2年股东周年大会结束或A/H股东会撤销/更改议案的授权之日），董事会可回购不超过公司2022年6月24日已发行H股总数的10%。自此，董事会掌握H股份回购主动权，考虑目前公司H股表现偏弱，A股表现较好，公司可能会对H股进行回购，从而增厚eps业绩。 盈利预测、估值及投资评级：考虑煤炭、电力板块量、价均有明显增幅，故上调公司盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为3504.49、3593.62、3622.71亿元，实现归母净利润分别为726.46、766.61、773.40亿元(前次预测2022-2024年归母净利润为617.52、660.56、668.66亿元)，每股收益分别为3.66、3.86、3.89元（前次预测2022-2024年每股收益为3.11、3.32、3.37元），当前股价29.57元，对应PE分别为8.1X/7.7X/7.6X，维持“买入”评级。 风险提示：煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险、煤炭价格大幅下跌。 盈利预测表