出口代工增速承压，零部件与自有品牌增速向好

事件：公司公布22H1业绩预告，公司预计22H1实现归属于上市公司股东的净利润为4.5-5.2亿元，同比增加1.18-1.9亿元，同比+35.69%~56.80%，其中Q2归母净利润为2.4-3.1亿元，同比69.7%~119.4%；22H1实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.4-5.1亿元，同比增加1.3-2亿元，同比+42.13%~64.53%；其中Q2扣非净利润为2.3-3亿元，同比79.7%~133.4%。 收入端：公司预计22H1营收同比增长10%~15%。分业务看：22H1公司ODM/OEM出口业务同比下降10%~20%，Q2同比下降20%~30%，主要受全球宏观经济、欧美需求紧缩、国内部分地区疫情出现反复等因素影响； 公司自主品牌业务方面，21H1线下同比增长10%以上，碧云泉、吉米品牌线上收入同比增长近50%；核心零部件业务同比增长超过100%，其中上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入，同比增长近700%。 利润端：分业务看：ODM/OEM出口业务方面，Q2利润同比下降30%-40%； 自主品牌方面，22H1盈利同比增长近30%；零部件业务方面，受益于并表帕捷后铝合金精密零部件业务大幅增长、电机业务盈利能力改善等因素，盈利能力亦有所提高。除此之外，美元升值对公司盈利水平亦有正面贡献。 投资建议：展望后市，营收端：自有品牌方面吉米及碧云泉等品牌表现向好；零部件业务方面，公司通过并购及募资突破产能瓶颈，铝合金压铸业务有望迎来较快增长；ODM/OEM出口方面，后续若外部环境企稳则公司作为清洁电器代工领域龙头企业，主业有望恢复增长。业绩端，大宗原材料成本持续回落，叠加人民币贬值，公司出口业务盈利能力后续有望持续修复。根据公司披露的业绩预告，我们降低了公司代工和自有品牌全年的营收增速，同时根据汇率波动情况下调了全年的财务费用率，预计公司22-24年净利润为8.7、9.6、10.6亿元（前值8、10.8、12亿元），当前股价对应动态PE分别为18.8x、17x、15.4x，维持“买入”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期；渠道改革进度不及预期；原材料价格波动风险；业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司披露的半年报为准 财务数据和估值