中报业绩大幅提升，疫情期间彰显优势

公司基本情况(人民币) 业绩 7月14日，顺丰控股发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司归母净利为23.4亿元-25.8亿元，同比增长220%-240%；2022Q2归母净利为14.1亿元-15.6亿元，同比下降20%-11%；2022Q2扣非归母净利为11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。 分析 疫情反复影响经营，5月已实现业务复苏。2022H1快递行业受疫情显著影响，3-5月国内部分城市因疫情而封控，同时燃油价格大幅上涨增加成本压力。其中，4月公司件量同比下滑10%。依靠直营网络优势、端到端的多元物流服务能力、多网协同的智能规划以及精细化的资源动态调整能力，5月公司件量同比增长4.4%，好于行业增速0.2%，实现业务量的复苏。 Q2扣非净利同比大幅增长。Q2公司扣非净利为11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%，取得良好的经营成果。其中，2021Q2公司非经常性损益为公司将位于佛山、芜湖、香港的三项物业资产的权益转让至顺丰房地产投资信托基金的处臵收益，故造成2022Q2扣非净利增速远高于同期净利增速。盈利改善主要源于：（1）持续聚焦核心物流战略，强调可持续健康发展；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控，提高投入产出效率，持续推进四网融通，加强网点、中转场、线路资源整合；（4）新业务盈利能力改善；（5）2021Q4起合并嘉里物流的业绩。 机队规模继续扩大，加固时效业务护城河。7月11日，顺丰航空第73架全货机正式投入运行，该架飞机为2022年投运的第5架新运力，将执飞深圳至北京的航线，保障华南至华北区域间的航空快件时效。预计年底公司机队规模有望达80架，将进一步加固时效件业务的护城河，也有利于未来国际业务的发展。待鄂州机场投运，将与公司机队配合，有望通过轴辐式网络提升航网效率，增加时效件竞争力，并降低航网运行成本。 投资建议 考虑疫情影响和宏观经济形势，下调2022-2024年净利预测至70亿元/95亿元/121亿元（原76亿元/110亿元/145亿元），同比分别增长65%、35%、28%。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。