【华创医药】华海药业中报预增点评事件：华海发布半年报预增

【华创医药】华海药业中报预增点评事件：华海发布半年报预增公告。预计2022年上半年公司实现归母净利润5.65-5.91亿元（同比增长10%-15%），扣非净利润5.76-6.04亿元（同比增长220%-235%）。从结构来看，Q1扣非净利润1.31亿元，Q2扣非净利润4.45-4.73亿元，大超市场预期。点评：1、 三大业务板块全面向好，季度和半年度业绩创历史新高我们估计，上半年公司营收保持25%+增长，对应收入体量38亿元左右。分业务板块来看：1） API上半年收入预计14亿+(1-5个月计算增速16.5%）；2） 国内仿制药上半年自主产品15亿元左右（1-5月增速32%），默克代工1.6亿元左右。3） 制剂出口4.3亿，1-5月增速14%，但从6月份开始环比显著加速。研发费用端，预计公司上半年研发费用3-4亿元（下半年预计5-6亿元水平）。此外，人民币贬值除直接提升公司人民币计价和出口业务毛利率外，二季度也带来了约7000-8000万的汇兑收益。汇总上述信息，业务端的快速增长及规模效应的显现，叠加汇率和费用控制的帮助，各项因素共振带来了上半年出色的业绩表现。2、 各项业务的成长驱动中期仍然强劲，并可能进一步强化去年11月美国禁令解除以来，公司显现出陡峭的业务改善斜率。而站在当下的时点来看，我们认为公司仍处于新一轮高成长期的起步阶段，各项业务的成长动力在中期依然强劲：1） 原料药端，沙坦等品类有望稳步增长。下半年预计可能有培朵普利、恩格列净等体量较大的新项目落地。从下半年往25年过渡，沙班、列汀、列净等品类的集中到期，有望带来越来越明显的新驱动力；2） 美国制剂，1-5月销售增长仍然平缓，但为美国业务的备货量翻倍式增长。考虑到生产到美国实现终端销售的周期，我们预计制剂出口业务有望从下半年开始持续发力。去年11月份以来，公司29个品种解禁+16个新ANDA获批，品种增量极其显著。3） 集采模式对公司资源禀赋极其适宜。国内制剂目前仍保持30%左右快速增长。考虑到去年以来公司申报显著加速，我们预计从明年开始新品种获批也将出现加速。3、 业绩大超预期，估值适宜，继续强烈推荐从业务和收入层面考虑，我们认为下半年公司三大业务板块的态势将进一步优于上半年。但考虑到研发支出增长和制剂生物药资产下半年会有一些转固，我们暂稳妥估计公司22年全年扣非净利润10-11亿元，并预计在23、24年能够继续保持25%+增长。目前公司22PE30倍左右，估值仍非常适宜。考虑到公司良好的业务情况和中期广阔的发展前景，继续强烈推荐。