6月新增社融5.17万亿,超出市场一致预期,带动社融存量同比上升至10.8%,结构层面也进一步改善,社融的同比增量主要来源于政府债券、信贷和未贴现银行承兑汇票。6月新增政府债券1.6万亿,同比多增8676亿,政府债券融资高增处于预期之内,之前已明确地方专项债在6月底之前基本发完,财政发力是上半年社融确定性的增量。上半年,专项债已发行约3.4万亿,已接近于全年额度的3.65万亿,全年政府债券融资预计约7万亿,目前的余额大概是2.1万亿,意味着下半年政府债券融资同比收缩,如果没有增量财政工具,后续社融的主要支撑项需要完成从政府债券到信贷的切换。