6月金融数据点评：如何看待超预期的社融？

6月新增社融5.17万亿，超出市场一致预期，带动社融存量同比上升至10.8%，结构层面也进一步改善，社融的同比增量主要来源于政府债券、信贷和未贴现银行承兑汇票。6月新增政府债券1.6万亿，同比多增8676亿，政府债券融资高增处于预期之内，之前已明确地方专项债在6月底之前基本发完，财政发力是上半年社融确定性的增量。上半年，专项债已发行约3.4万亿，已接近于全年额度的3.65万亿，全年政府债券融资预计约7万亿，目前的余额大概是2.1万亿，意味着下半年政府债券融资同比收缩，如果没有增量财政工具，后续社融的主要支撑项需要完成从政府债券到信贷的切换。