原油周报：多重利好助攻油价突破60日均线

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 王扬扬（F3034541） E-mail：wyy@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 周杨（F3034541） E-mail：wyy@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 原油 2018年1月21日 多重利好助攻油价突破60日均线 ⚫ 上周油价震荡上行，于周五突破60日均线。受中美贸易关系可能取得进展的消息影响，美股持续上行，短期内提振市场对宏观经济的信心，并且IEA也预计石油需求增速将暂时不受经济放缓的影响，2019年全球原油需求增速预期维持稳定，仍为140万桶/日。2018年12月OPEC石油供应每天减少75.1万桶至近3160万桶/日。沙特阿拉伯是原油产量整体下跌背后的推动力量，12月沙特原油日产量下降45万桶，至略高于1060万桶/日。1月已过大半，OPEC+减产执行情况依然指的关注，从目前油价来看，市场对减产执行率持乐观态度，预计1月原油产量将进一步降低，给油价提供支撑。俄罗斯趁减产前夕继续大幅增产，12月提高石油产量至历史高位，接近1150万桶/日。美国方面上周增产约20万桶/日至1190万桶/日，刷新历史新高，但受前期持续低油价影响，美国石油钻井机创将近三年最大单周降幅。根据美国油服贝克休斯周报显示1月18日当周石油钻井数下降21台至852台，作为产量的先行指标，短期内对美国原油增产将产生影响。 ⚫ 油价突破60日均线，已表现出强势上涨势头，预计短期内油价将维持上行趋势。 ⚫ 风险提示 1、美国页岩油继续大幅增产。2、地缘政治冲突的风险溢价消失。 3、伊朗出口量大幅锐减。4、OPEC减产不及预期。 5、新兴市场危机加剧。6、全球股市大跌拖累商品。 ⚫ 下周关注 周二：API原油周报；周三：EIA原油原报；周五：贝克休斯钻井周报 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 本周行情走势 上周油价震荡上行，前期油价大幅上涨后触及前方高点，上方压力较大油价维持震荡走势，周五利好消息频发，美国石油钻井数大幅缩减，OPEC减产，IEA预计石油需求增速将暂时不受经济放缓的影响以及美股利好道指大涨等因素叠加，原油价格带量突破60日均线。 表一 周涨跌幅 图1：WTI与Brent原油期货价格 图2：SC原油期货价格 料来源：wind、中财期货研究院 二、 基本面分析 2.1 供应分析 上周美国产量增加约20万桶/日至1190万桶/日，刷新历史新高。原油进口减少31.9万桶/天至752.7万桶/天，出口增加90.1万桶/天至296.6万桶/天，出口量大幅增加导致原油库存减少量，商业原油库存减少268.3万桶。美国炼厂开工率达94.6%，维持较高水平，叠加冬季出行淡季的影响，汽油库存增加750.3万桶，创2017年以来最大增幅，汽油库存连续7周录得增长。受前期持续低油价影响，美国石油钻井机创将近三年最大单周降幅。根据美国油服贝克休斯周报显示1月18日当周石油钻井数下降21台至852台，作为产量的先行指标，短期内对美国原油增产将产生影响。 12月OPEC原油产出下降75.1万桶/日至3158万桶/日，原油产量下滑为近两年最大。2019年全球原油需求增速预期维持不变，预计增速为129万桶/日。预计2019年全球原油日需求量为1.0008亿桶/日。预计2019年对OPEC的原油需求平均为3083万桶/日，较2018年下降91万桶/日。12月沙特原油产出下降46.8万桶/日。12月伊朗原油产量为276.9万桶/日，此前为295.4万桶/日。将2019年非OPEC原油供应增速削减6万桶/日至210万桶/日。11月经合组织原油库存减少70万桶，此前为28.83亿桶，较五年均值高2300万桶。2019年经济风险仍然倾向于下行。 开盘价收盘价最高价最低价周涨跌周涨跌幅（%）SC原油426.50432.00433.30412.508.301.96WTI原油52.0353.9954.1450.662.084.01Brent原油60.6262.5863.0058.902.103.4701020304050607080901002016-12-162017-07-042018-01-202018-08-08WTIBrent3003504004505005506006502018-03-212018-05-102018-06-292018-08-18 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 俄罗斯12月原油产出1145万桶/日，同比增长4.5%，环比增长0.7%。2018年俄罗斯石油产量升至纪录高位1116万桶/日，超过了2017年创下的1,098万桶/日的前纪录高位。俄罗斯2018年石油总产量达到55583.8万吨，高于2017年的54700万吨。俄罗斯能源部长诺瓦克曾表示由于全球减产协议，该国2019年石油产量可能降至55200万吨。 图3：美国原油产量 图4：贝克休斯活跃钻机数 图5：美国原油出口量 图6：美国原油进口量 资料来源：wind、中财期货研究院 2.2 需求分析 常规数据上，上月EIA数据显示截至1月11日当周，美国精炼厂设备利用率连续两周回落，本周录得94.6%，但仍高于五年均值。开工率的高企也导致下游的成品油出现累库现象，EIA汽油库存和精炼油库存最新数据分别大幅超预期增加750.3万桶和296.7万桶。从裂解价差上看炼厂利润，汽油利润继续低位回落 ，上周NYMEX汽油-WTI价差收于7.069美元/桶；中质馏份燃油-WTI裂解价差较上月略微走强，上周收于26.611美元/桶，虽然在冬季取暖油用油高峰季，中质馏份的裂解价差较有支撑，但精炼油库存的大幅增加，叠加美国经济下行风险加剧，基建等需求柴油的项目可能受到抑制，柴油—原油的裂解价差将上行承压。同样，ICE柴油-Brent价差也处于高位盘整，上周五录得13.583美元/桶。 国内方面，据卓创数据显示，上周山东地炼企业开工率继续回升，上周录得66.06%。下个周期，暂无新计划检修和开工的地方炼厂。春节前汽柴油或存一定补货需求，大部分炼厂生产负荷或维持平稳运行。生产原油1633万吨，同比增长2.0%，增速由负转正，上月为下降1.3%；日均600070008000900010000110001200013000010203040506020162017201820190200400600800100012001400160018001998/7/242004/1/142009/7/62014/12/272020/6/18050010001500200025003000350001020304050602016201720182019600065007000750080008500900095001000001020304050602016201720182019 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 产量52.7万吨，环比增加0.9万吨。全年原油产量1.9亿吨，同比下降1.3%，降幅比上年收窄2.7个百分点，产量下滑态势得到初步遏制。原油进口量再创新高，12月份进口原油4378万吨，同比增长29.9%，进口量环比增加91万吨。全年进口原油4.6亿吨，同比增长10.1%，进口量与生产量之比为2.44:1。国内受到原油储能的限制，产量下滑已成常态，但是在12月低油价下，刺激国内炼厂的进口需求，随着国内炼化一体化项目的展开，未来原油需求的主力增长点仍落在新兴国家，尤其是亚太地区。 IEA和OPEC分别公布1月月报，IEA数据显示2019年全球原油需求增速预期维持稳定，仍为140万桶/日，OPEC维持2019年全球石油需求增长预测于129万桶/日不变。近期美股的上涨继续撑底油价，前期需求对于宏观经济下行导致原油需求萎缩已经持续发酵三个月，基本已于油价上充分反映，如果宏观面再次暴发风险，油价将再次回到供给博弈。 图7：Nymex 3:2:1 WTI:汽油:取暖油裂解价差 图8：ICE 柴油-Brent 裂解价差 0510152025303540452000/6/212004/6/212008/6/212012/6/212016/6/21 0510152025303540452000/5/262004/5/262008/5/262012/5/262016/5/26 图9：美国精炼厂设备利用率 图10：国内主营炼厂开工率 7075808590951001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52014-2018年平均值2019年 304050607080902016/1/312017/1/312018/1/31东北华北华东华中华南西北 图11：山东地炼CDU+VDU开工率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 203040506070802014/2/242015/2/242016/2/242017/2/242018/2/24 资料来源：Bloomberg、中财期货研究院 三、 变量分析 库存方面，上月 EIA公布的美国商业库存超预期去库168.3万桶，美国库欣库存也短暂结束累库，上周去库74.3万桶。原油端去库状态良好，但是成品油端却出现累库。除了上一节说到的EIA汽油、精炼油库存，ARA地区的汽柴油、燃料油继续大幅累库，目前成品油库存已经处于历史高位水平，制约油价上行节奏。 资金方面，因为美国政府部分部门停摆，CFTC持仓数据仅更新到12月18日。洲际交易所（ICE）持仓周报显示1月15日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸增加14,759手合约，至172,905手合约，随着近期供给端利好消息频发，宏观悲观预期原不断修复，投资者信心正在逐步回暖，Comex黄金上周呈震荡趋势。 价差方面，WTI和Brent近月月差Contango结构走弱，WTI-Brent价差上周在库欣地区库存减少的背景下止跌震荡，建议目前观望为主。 上周各美联储票委不断释放鸽派信号，对于19年加息市场基本上认为有一至两次，但美元指数却在上周震荡上行。上周公布的美国消费信心骤降至特朗普当选总统之前的低点，仅管当前股市传来利好，但我们认为美国经济下行难改，美元指数仍有下行驱动。 图12：WTI远期曲线 图13：Brent远期曲线 404244464850525456582019/1/222020/9/222022/5/202024/1/222025/9/22 4045505560652019/1/312020/9/302022/5/312024/1/31 资料来源：Bloomberg、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图14：WTI-Brent价差 图15：Brent-Dubai现货价差 -30-25-20-15-10-5052012/3/262013/3/262014/3/262015/3/262016/3/262017/3/262018/3/26 -8-6-4-202468102014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/31 图16：SC-巴士拉轻油 图17： SC-WTI价差 -30-20-100102030402018/3/262018/5/262018/7/262018/9/262018/11/26 -200204060801002018-03-262018-05-262018-07-262018-09-26 图18：SC-Brent价差 图19： 燃料油-SC价差 -50-40-30-20-