纺织&零售纺服零售行业中期策略同步大市-A(维持)自上而下看改善，自下而上选赛道2022年7月10日行业研究/行业中期策略纺织服装板块近一年市场表现相关报告：【山证品牌服饰】疫情影响终端零售，关注低估值制造＆优选品牌服饰企业-【山证纺服】21年级&22Q1综述及行业策略2022.5.4分析师：谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：guqian@sxzq.com王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com投资要点：板块及行业回顾：行情方面，年初至今（截至6月27日），SW商业贸易和SW纺织服装累计下跌7.16%、11.66%，位居28个申万一级行业的第13、17位，走势基本与沪深300指数一致，随社零增速放缓，板块估值下行。内需方面，今年5月社零同比下降6.7%，线上渠道率先复苏推动降幅环比改善4.4pct，后续随复工复产、餐饮堂食进一步推进，线下客流有望逐步好转。同时，各地方积极通过发放消费券促进终端需求释放，研究显示政府每1元的消费补贴能够带来平均3.5元以上的新增消费，我们按5倍的杠杆撬动效应测算，若今年全国范围每发放100亿元消费券，或可带动0.11%的社零增长。外需方面，今年以来我国和越南纺服出口延续2021年下半年以来的优异表现，但在全球通胀背景下，下半年出口态势需密切关注海外下游需求变化。疫情后的改善如何看待：通过复盘2003年SARS、2020年新冠疫情之后的社零大盘和典型可选品类恢复情况，我们认为：1）可选消费在疫情后有明显回升，行业收入和净利润的恢复相较终端零售有一定滞后，净利润恢复晚于收入。化妆品、体育消费韧性较强，恢复较快。2）服装方面，关注2021年以来行业产成品库存上升之后的库存消化情况，以及积极把握疫情后运动服饰的需求恢复和中长期景气持续。3）珠宝方面，金银珠宝零售与金价相关性较高，
