2022年半年度业绩预告点评：增速拐点初现，看好未来发展

事项： 公司公布2022年半年度业绩预增公告，预计2022H1实现主营业务收入49.2~51.8亿元，YOY+22%~29%；归母净利润8.6~9.0亿元，YOY+13%~18%； 扣非净利润7.9~8.3亿元，YOY+25%~32%。2022年单Q2实现主营业务收入26.2~28.8亿元，YOY+48%~63%；归母净利润5.0~5.4亿元，YOY+79%~93%； 扣非净利润4.6~5.0亿元，YOY+156%~178%。 评论： 上半年医用耗材业务表现靓丽， H2 收购公司协同效应有望兑现。2022H1医用耗材实现收入30.5~32.5亿元，YOY+37%~46%；其中Q2实现收入16.4~18.4亿元，YOY+105%~130%；整体看，医用耗材业务业绩靓丽，主要系品牌力逐步凸显下医院、药店和电商等渠道实现放量，疫情反复下亦使防疫产品需求高增。展望 H2 ，收购三家公司（隆泰医疗、湖南平安医械和桂林乳胶）与主业协同性强，假设三家公司净利润均同增10%，若均于Q3正式并表预计将为公司贡献归母净利润近0.9亿元；此外，公司近期与华润三九达成战略合作，“999”+“winner”联名急救包已上市，预计将在C端渠道协同及产品研发方面形成合力。 线上发力下消费板块同比小幅增长 。2022H1健康生活消费品实现收入18.7~19.3亿元，YOY+4%~8%；单Q2健康生活消费品实现收入9.8~10.4亿元，YOY+1%~7%。疫情反复导致上海、深圳等高线消费城市出现局部隔离封控措施，线下门店运营承压叠加物流受阻下，消费板块业务略受扰动。基于此，公司积极通过线上线下销售网络协同布局，并结合代言人联动和产品发布会推广等形式开展立体营销，进一步放大线上渠道优势，带动整体业绩增长；从618数据看，实现收入4.38亿元，YOY+11%，其中同店/京东/抖音分别同增15%/57%/85%。展望下半年，伴随消费品板块SKU精简，以及无纺优势延续和有纺获客加速下，线上小程序私域流量转化有望再提振，消费板块有望持续向好。 降本增效战略成效凸显，Q2扣非净利润增速亮眼。2022年上半年，归母净利润增速略低于营收增速，或主要系政府补贴及理财收益等非经常性损益扰动，叠加去年同期海外防疫产品高价导致医用耗材业务利润高基数所致，整体看扣非归母净利润同增25%~32%，增速略高于营收。单Q2看，净利润增速高于营收主要源于降本增效战略成效良好，全棉时代毛利率提升叠加费用率改善下，单Q2整体净利率同比提升2.9~3.3pcts至18.8~19.1%，预计控本节流势能延续下盈利能力提升或有望延续。 医疗&消费双轮驱动，质地优秀且增长空间广阔，维持“强推”评级。公司H1业绩靓丽，单Q2扣非净利润增速亮眼；中期看，经营由量变到质变，未来成长持续性可期。公司当前安全边际凸显，剔除账上现金对应22年仅17X。 医疗+消费双轮驱动下 ，考虑公司并购三家企业增厚收入及盈利 ， 预计2022-2024年分别实现归母净利润16.07/19.47/23.44亿元，对应PE为19/16/13倍，参考绝对估值法，维持目标价90元，维持“强推”评级。 风险提示：消费板块恢复不及预期，宏观环境下消费信心回升受阻等。 主要财务指标