需求复苏进行时，运动户外景气回升

投资要点 行情回顾：上周申万纺织服装行业指数周涨幅为] 0.3%；纺织服装板块在申万 一级行业中涨跌幅排名第10位。分子板块来看，上周纺织制造表现最好，涨幅达2.3%，其次为运动服饰（港股），涨幅为1.5%；服装家纺板块跌幅为0.3%，饰品板块跌幅为1.9%。当前纺织服装行业PE（ TTM ）为20倍，处于近一年41.2%分位。 行业数据跟踪：1）零售数据边际改善，618户外运动表现亮眼。5月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别-16.2%/-20.1%，降幅分别收窄6.6pp/5.5pp；根据魔镜市场情报，618期间天猫平台户外运动表现亮眼，销售规模前五大细分品类分别为户外服装/露营装备/游泳/瑜伽/垂钓设备，销售额分别达7.7亿元/5.3亿元/4.1亿元/3.9亿元/3.2亿元。其中户外服装同比增长68.5%，主要是防晒服带动；2）出口延续高景气度。2022年5月份HS纺织类出口金额达289.4亿美元，同比增长23.7%，增速较4月提升18.8pp；HS服装类出口金额达80.8亿美元，同比增长32.1%，增速较4月提升10pp。出口表现较好主要受益于国内疫情好转物流解封发货顺畅。3）原材料方面，近期多种原材料价格延续上周下滑态势。纱线、棉花、粘胶短纤、涤纶短纤、聚丙烯等原材料价格均持续下降，柯桥价格指数中服装家纺类及原料类亦小幅回落，预计纺织制造企业成本端压力将逐步缓解。4）海外公司方面，受促销提前至5月，优衣库6月销售额同比下降10%，但综合5、6月，销售额仍实现增长；NIKE预测2023财年营收同比增速持平，全年营收增速保持10%-13%增长，其中下半年世界杯赛事有望成为公司业绩的重要驱动因素。 投资建议：疫情后消费迎来边际复苏，加之疫情推动行业竞争格局进一步集中，细分板块龙头有望在疫后阶段进一步巩固竞争优势加快抢占市场份额。618大促显示出以运动品牌为代表的功能服饰迎来恢复性增长，李宁、安踏、蕉下等户外运动龙头业绩亮眼，看好功能服饰品牌未来的基本面反弹。建议把握两条主线：1）受益于行业高景气和国潮崛起，以运动鞋服为代表的功能服饰赛道率先迎来修复，中长期看行业规模增长空间大，市占率天花板较高，集中度仍有较大提升空间，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬（002832）；2）5月国内出口恢复较快增长，原材料压力逐步减弱，棉花、纱线等价格已有回落，同时汇率贬值带来盈利弹性逐步释放，看好具有全球供应链优势的纺织制造龙头，推荐华利集团（300979）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。 风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。 1行情回顾 板块走势回顾：上周申万纺织服装行业指数周涨幅为0.3%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第10位。分子板块来看，上周纺织制造表现最好，涨幅达2.3%，其次为运动服饰（港股），涨幅为1.4%；服装家纺板块跌幅为0.3%，饰品板块跌幅为1.9%。 图1：申万一级行业周涨跌幅排名 图2：纺织服装业子板块涨跌幅排名 表1：纺服制造板块回顾 个股涨跌幅：上周A股纺服板块涨幅排名前十的个股主要集中在纺织制造与运动服饰，其中宏达高科（+20.0%）、酷特智能(+17.5%)、南山智尚(+9.5%)、伟星股份(+8.8%)、中国黄金（+8.1%）涨幅居前五。跌幅前五的个股分别为迪阿股份（-9.3%）、罗莱生活（-8.7%）、嘉麟杰（-8.4%）、周大生（-7.8%）、万事利（-6.9%）。 重点跟踪个股中，伟星股份（+8.8%）、台华新材（+2.94%）、华利集团（+1.53%）表现较好；迪阿股份（-9.3%）、罗莱生活（-8.7%）、浙江自然（-6.7%）股价表现相对较弱。 图3：纺服行业涨跌幅前十个股（%） 2行业数据跟踪 2.1零售数据稳步复苏 零售方面，5月社零总额为33547亿元，同比下滑6.7%，降幅较4月收窄4.4pp；2022年1-5月实物商品网上零售总额累计42718亿元，同比增长5.6%；服装鞋帽针纺织品类零售额当月值为958.5亿元，同比下降16.2%；2022年5月，服装类零售额当月值为663亿元，同比降低20.1%，降幅收窄5.5pp，疫情后零售整体呈现弱复苏。 图4：社会消费品零售总额当月值及同比 图5：实物商品网上零售总额累计值及同比 图6：服装鞋帽针纺织品类零售额当月值及同比 图7：服装类零售额当月值及同比 根据魔镜市场情报，618期间（2022年5月22日-6月20日）天猫平台户外运动表现亮眼，销售规模前五大细分品类分别为户外服装/露营装备/游泳/瑜伽/垂钓设备，销售额分别达7.7亿元/5.3亿元/4.1亿元/3.9亿元/3.2亿元。其中户外服装同比增长68.5%，主要是防晒服带动；从品牌端来看，销售规模前五大品牌分别为蕉下/李宁/Lululemon/骆驼/迪卡侬，在天猫平台销售额分别达1.7/1.6/1.4/0.99/0.98亿元。鞋服市场中，耐克/安踏/阿迪销售额分别达到10.8/9.6/8.7亿元，分别同比增长185.4%/115.5%/-0.5%，销售规模增速最快的是森马，同比增长663.1%，其女装产品拉动明显，防晒服贡献较高销售额。 2.2出口数据保持强劲 出口方面，2022年5月份HS纺织类出口金额达289.4亿美元，同比增长23.7%，增速较4月提升18.8pp；HS服装类出口金额达80.8亿美元，同比增长32.1%，增速较4月提升10pp。出口表现较好主要受益于国内疫情好转物流解封发货顺畅。 图8：纺织原料及纺织制品出口金额当月值及同比增速 图9：服装及衣着附件出口金额当月值及同比增速 2.3部分原材料价格小幅回落 原材料方面，近期多种原材料价格延续上周下滑态势，包括纱线、棉花、粘胶短纤、涤纶短纤、聚丙烯等，柯桥价格指数中服装家纺类及原料类亦小幅下降，预计纺织制造企业成本端压力将逐步缓解。具体来看： （1）截止上周五，国内纱线价格指数较前一周末下降140元； （2）328棉花价格指数自年初以来一直在22700元/吨的中枢附近窄幅震荡，近期持续下降，截止上周四，价格较前一周末下降664元/吨。国外cotlookA指数自3月超过国内棉花价格后，呈现震荡上升行情，但近期快速回落，截止上周四，较前一周末下降1901元/吨，国内外棉花价差持续收窄； （3）截止上周五，涤纶短纤较前一周末下降150元/吨，粘胶短纤价格较前一周末下降250元/吨； （4）截止上周五，丙纶价格较前一周末下降3个点； （5）截止上周四，木浆价格较前一周末下降71.24元/吨； （6）截止上周五，南华聚丙烯指数较前一周末下降3个点； （7）截止上周一，柯桥价格指数中原料类和家纺分别较前一周下降0.8/0.2个点，服装面料类与前一周持平，坯布类小幅上涨2.2个点。 图10:纱线价格（元/吨） 图11：国内外棉花价格指数及价差 图12：涤纶短纤与粘胶短纤价格 图13：丙纶价格（元/吨） 图14：木浆价格指数 图15：南华聚丙烯指数 图16：柯桥纺织:价格指数:原料类 图17：柯桥纺织:价格指数:服装面料类 图18：柯桥纺织:价格指数:坯布类 图19：柯桥纺织:价格指数:家纺类 3重点资讯 3.1行业要闻 6月纺织服装专业市场景气指数小幅波动。中国纺联流通分会景气监测结果显示，2022年6月，全国纺织服装专业市场管理者景气指数为49.9，比5月的50.7下降0.8%；专业市场商户景气指数为49.7，比5月的50.1下降0.4%。6月份，专业市场延续销售淡季，管理者景气、商户景气均小幅波动。 报告称全球奢侈品市场已恢复到疫情前水平。据法国ComitéColbert和BCG最新的一份报告显示，全球奢侈品市场已恢复到疫情前的水平，并预计到2026年将增长6%至5170亿美元。该报告还发现，有超过66%的消费者认为奢侈品本质上是可持续的，80%的消费者认为奢侈品必须参与产品生命周期，包括提供维修服务、升级和回收旧产品和材料，以及创建二手销售渠道作为简化产品可追溯性和认证。 优衣库日本6月收入下跌逾10%。迅销集团日前公布旗下核心品牌优衣库6月在日本的销售数据，收入同比下跌10.2%，客户数量减少15.8%，每位消费者的支出则增长6.6%。 迅销集团表示，优衣库日本6月业绩的下滑与集团将以往的年度促销提前到5月举办有关，令6月参与促销的天数较往年减少8天，若综合5月和6月的销售额，优衣库日本较上一年同期依然实现增长。 Nike对2023财年整体保持乐观。Nike预测2023Q1营收同比增速持平，2023年全年营收增速保持在10%-13%左右，其中欧洲地区下半年受世界杯足球赛事驱动，营收会快速增长。 海口免税商品过去两年年销售额达906亿元。据海口海关发布的最新数据，自2020年7月1日海南离岛免税政策调整以来，截至今年6月底，海口海关共监管离岛免税商品销售金额906亿元，销售件数1.25亿件，购物旅客1228万人次，日均购物金额1.24亿元，较新政实施前增长257%，销售金额前三大商品为化妆品、手表、首饰。 HanesBrands 9000万美元收购Champion鞋履商标。7月4日，Wolverine Worldwide宣布其子公司Keds已把Champion在美国和加拿大的鞋履许可权出售给HanesBrands集团，交易价格为9000万美元现金。不过Wolverine Worldwide表示会继续保留Champion的“永久许可权”，未来会继续在某些鞋款上使用Champion商标. 1-5月印染行业规模以上企业印染布产量同比降低4.7%。2022年1-5月，印染行业经济运行压力依然较大，但疫情对行业的不利影响正在逐步好转，印染行业产业链供应链堵点卡点问题基本得到解决，行业稳步向好的积极因素在不断积累，部分经济指标较1-4月有所改善。根据国家统计局数据，2022年1-5月，印染行业规模以上企业印染布产量221.4亿米，同比降低4.7%，降幅较1-4月扩大3.3个百分点。 中国女性内衣市场规模达1769亿元。据都市丽人联合中国纺织品商业协会内衣委员会、京东服饰、前瞻产业研究院发布的《中国女性内衣白皮书显示，2021年中国女性内衣市场规模达1769亿元，相较2016年的1397亿元增长近27%，目前市场上除都市丽人、曼妮芬、安莉芳、爱慕、古今等龙头品牌外，还有华歌尔、黛安芬、维密等国外品牌，以及近年来出现的蕉内、Ubras、奶糖派、内外、有棵树等新兴内衣品牌。 3.2重点公司公告 台华新材（603055）：公司发布了2021年年度权益分派实施公告。公司2021年度利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购专户的股份余额为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.7元（含税），不派送红股也不以资本公积金转增股本。在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持分配比例不变。 森马服饰（002563）：公司发布了关于出售孙公司股权暨关联交易的公告。公司于7月4日召开第五届董事会第二十二次会议，审议通过《关于出售孙公司股权暨关联交易的议案》，同意公司全资子公司上海森马投资有限公司与浙江禾丽梦家纺科技有限公司签订《股权转让协议》，以270.4万元向禾丽梦转让森马投资持有的上海小河满信息科技有限公司100%的股份。 4核心观点 疫情后消费迎来边际复苏，加之疫情推动行业竞争格局进一步集中，细分板块龙头有望在疫后阶段进一步巩固竞争优势加快抢占市场份额。618大促显示出以运动品牌为代表的功能服饰迎来恢复性增长，看好功能服饰品牌未来的基本面反弹。建议把握两条主线：1）受益于行业高景气和国潮崛起，以运动鞋服为代表的功能服饰赛道率先迎来修复，中长期看行业规模增长空间大，市占率天花板较高，集中度仍有较大提升空间，