医药行业周报：疫苗生产流通管理发布，利好龙头企业长远发展

行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数2.1个点，医药板块在申万行业分类中排名6位；年初至今申万医药生物板块指数下降13.4%，较沪深300指数跑输3.1%，在申万行业分类中排名23位。本周涨幅前五的个股为*ST恒康（+43.2%）、南新制药（+38.8%）、瑞康医疗（34.2%）、奥翔药业（+26.9%）、诺禾致源（+26.3%）。 《疫苗生产流通管理规定》发布，利好行业长远发展：7月8日，国家药监局出台《疫苗生产流通管理规定》，重点关注以下几点：1）境外疫苗持有人原则上应当指定境内一家具备冷链药品质量保证能力的药品批发企业统一销售其同一品种疫苗。 2）国家对疫苗实行上市许可持有人制度，对于超出持有人疫苗生产能力的，可以委托进行生产，但需要满足以下情形：a）国务院工业和信息化管理部门提出储备需要，且认为持有人现有生产能力无法满足需求的；b）国务院卫生健康管理部门提出疾病预防、控制急需，且认为持有人现有生产能力无法满足需求的；c）生产多联多价疫苗的。3）国家对疫苗生产实施严格准入制度，严格控制新开办疫苗生产企业。 投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数2.1个点，位列所有行业第六位，主要系医疗服务（主要为CXO和消费医疗）子板块大涨达4.8%。我们认为主要系：1）4-5月以来，疫情缓解和流动性改善带动市场情绪及消费复苏预期好转，市场显著反弹，而医药板块有补涨需求，年初至今基本面较强的医药板块仍落后于沪深300，所有行业排名23位；2）医药细分板块中消费医疗率先反弹，表现突出，5-6月美股和港股创新药强力反弹，二级市场情绪回暖和社会秩序逐步恢复正常带动6月投融资数据环比显著改善，业绩好、基本面较强的CXO的情绪复苏，叠加中报季来临，CXO预计仍为医药板块中增长较快的板块；3）近期CXO外部扰动因素有所消除等，均带动市场对医药关注度持续提升，低配医药的全基大概率优先配置业绩好、认可度高的CXO和细分板块龙头。 当前我们认为医药仍处于底部区间，部分板块价值凸显，医药关注度才刚刚开始，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗：本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康。 二、创新药及产业链：已深度调整+产业资本或将底部并购投资Biotech+政策边际改善，创新药建议关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等；同时二级市场回暖会带动一级投融资复苏，同时叠加中报临近，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 三、持续看好中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周投资组合：药明康德、智飞生物、红日药业、康德莱、三诺生物和新诺威。 七月投资组合：恒瑞医药、智飞生物、兴齐眼药、振德医疗、红日药业和以岭药业。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：全基低配+复苏预期+仍处底部，可战略性加仓医药 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数2.1个点，医药板块在申万行业分类中排名6位；年初至今申万医药生物板块指数下降13.4%，较沪深300指数跑输3.1%，在申万行业分类中排名23位。本周涨幅前五的个股为*ST恒康（+43.2%）、南新制药（+38.8%）、瑞康医疗（34.2%）、奥翔药业（+26.9%）、诺禾致源（+26.3%）。 本周申万医药生物板块指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数2.1个点，位列所有行业第六位，主要系医疗服务（主要为CXO和消费医疗）子板块大涨达4.8%。 我们认为主要系：1）4-5月以来，疫情缓解和流动性改善带动市场情绪及消费复苏预期好转，市场显著反弹，而医药板块有补涨需求，年初至今基本面较强的医药板块仍落后于沪深300，所有行业排名23位；2）医药细分板块中消费医疗率先反弹，表现突出，5-6月美股和港股创新药强力反弹，二级市场情绪回暖和社会秩序逐步恢复正常带动6月投融资数据环比显著改善，业绩好、基本面较强的CXO的情绪复苏，叠加中报季来临，CXO预计仍为医药板块中增长较快的板块；3）近期CXO外部扰动因素有所消除等，均带动市场对医药关注度持续提升，低配医药的全基大概率优先配置业绩好、认可度高的CXO和细分板块龙头。当前我们认为医药仍处于底部区间，部分板块价值凸显，医药关注度才刚刚开始，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗：本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康。 二、创新药及产业链：已深度调整+产业资本或将底部并购投资Biotech+政策边际改善，创新药建议关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等；同时二级市场回暖会带动一级投融资复苏，同时叠加中报临近，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 三、持续看好中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周投资组合： 药明康德、智飞生物、红日药业、康德莱、三诺生物和新诺威。 七月投资组合： 恒瑞医药、智飞生物、兴齐眼药、振德医疗、红日药业和以岭药业。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：加权后跑输医药指数4.1个点，跑输大盘指数2.0个点,三诺生物表现较好。 上周月度重点组合：加权后跑输医药指数1.5个点，跑赢大盘指数0.6个点，太极集团、博腾股份表现较好。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜和海泰新光。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升，国产替代逐步扩展，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗和三诺生物等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO企业：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【疫苗】 疫苗行业长期逻辑依然向好，体现在：1）行业是为数不多政策免疫细分领域； 2）经历了2021年新冠疫苗接种的影响，常规疫苗将在2022年得到显著恢复，疫苗公司主业2022年表观业绩增速有望亮眼；3）新冠疫情影响下，国内疫苗企业实力不断壮大，出海步伐也得到加快，国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业；4）疫苗公司经历近半年的调整，目前估值已经处于很有性价比的位置，我们认为疫苗板块依旧将是2022年战略性布局方向。建议关注：智飞生物、康泰生物和万泰生物等。 【生物制药上游】 1）行业层面：2017-2020年，中国贡献了全球77%的新增发酵产能，成为全球最重要的市场，跨国企业在中国投入的人力物力为国内培养了人才，同时经过几年的发展，国产品牌已经实现了产品的从无到有。 2）新冠疫情催化行业发展：a)疫情下的供应链紧张情况，使得国内产品在客户中的曝光度提升，成功进入供应链；b)新冠疫苗大规模产能建设，国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代。 3）国产替代的全面进程已经开启。在层析系统、一次性袋子、填料等少数设备及耗材领域，国产产品已经开启了替代进程，在更多领域，国内企业产品性能不断突破。国内企业积极布局，长远来看，有望打造平台型企业。建议关注：传统制药装备龙头企业，同时布局生物药生产设备及耗材的东富龙、楚天科技，压力设备领先制造商森松国际，同时在层析填料领域已经取得突破，Protein A填料已经具备商业化应用的纳微科技等。 【近视防控】 2020年中国儿童青少年近视率超过50%，预计近视人口约1.1亿，近视防控迫在眉睫。2018年教育部联合国家卫健委等8个部分共同起草《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将近视防控提升至国家战略。近视防控手段中角膜塑形镜和低浓度阿托品已有充分的临床试验证明其有效性，离焦框架镜近些年随着技术的发展以及临床试验的验证，正处于高速发展阶段。这三种手段也是近视防控指南重点推荐的方式。耗材领域：我们看好眼科全产品线布局的爱博医疗、角膜塑形镜龙头欧普康视以及借助内生+外延实现多业务布局的昊海生科等；药品领域：我们看好院内制剂放量较快及药品注册领先的兴齐眼药以及布局院内制剂的何氏眼科；服务领域：我们看好国内眼科医疗服务龙头爱尔眼科。 2.《疫苗生产流通管理规定》发布，利好行业长远发展 7月8日，国家药监局出台《疫苗生产流通管理规定》，对持有人主体责任、疫苗生产管理、疫苗流通管理、疫苗变更管理、疫苗监督管理等方面做了规定。我们认为需要重点关注以下几点： 1）境外疫苗持有人原则上应当指定境内一家具备冷链药品质量保证能力的药品批发企业统一销售其同一品种疫苗。 2）国家对疫苗实行上市许可持有人制度，开展委托生产的，持有人对委托生产的疫苗负主体责任，受托疫苗生产企业对受托生产行为负责。 对于超出持有人疫苗生产能力的，可以委托进行生产，但需要满足以下情形：a）国务院工业和信息化管理部门提出储备需要，且认为持有人现有生产能力无法满足需求的；b）国务院卫生健康管理部门提出疾病预防、控制急需，且认为持有人现有生产能力无法满足需求的；c）生产多联多价疫苗的。 委托生产的范围应当是疫苗生产的全部工序。必要时，委托生产多联多价疫苗的，经国家药品监督管理局组织论证同意后可以是疫苗原液生产阶段或者制剂生产阶段。 3）国家对疫苗生产实施严