天风证券：A股市场中期策略（大势篇）：牛熊转换“三部曲”

本文是天风证券的A股市场中期策略报告，主要讨论了牛熊转换的“三部曲”以及当前市场所处的阶段。报告指出，牛熊转换的“三部曲”包括短期贷款和票据的增速提振市场情绪、过渡期市场震荡或调整等待基本面确认以及每一次估值中枢的趋势抬升都对应着代表经济预期的中长期贷款增速的转折。当前市场可能处于第一步的尾声，进入第二步的验证窗口，与20年武汉疫情前后的经济周期性因素相反，本次疫情前经济处于衰退周期，疫后的经济非周期性因素回弹以后，经济的强势复苏和中长期贷款的回升都可能需要一定时间。报告还指出，如果三部曲的第二步时间太长，那么海外经济下行就容易带来风险。报告最后提到了三部曲的信号，包括短贷和票据的放量是政策拐点，也是领先指标，中长期贷款逆转对估值中枢有强力指引等。