国药入主后经营改善显著，业绩有望逐季提升

事件：2022年中报预告发布，预计2022H1实现归母净利润约1.2亿元，同比增长56%；预计实现扣非归母净利润约1.7亿元，同比增长102%。 公司22Q2扣非净利翻倍增长，较Q1环比增长近40%。2022Q2单季度来看，公司实现归母利润1.0亿，同比增长92%；实现扣非归母净利润1.0亿，同比增长102%，环比增长39%，Q2单季度同比实现翻倍增长，较Q1的环比增长近40%，我们认为这主要系国药入主后，公司治理改革成效显著，随着经营效率的逐步改善，公司经营业绩有望逐季提升。 聚焦主业，工业端规模型大品种销售力度加大。22Q1季度公司工业板块实现收入21.5亿，同比增长12.6%，21年公司工业板块毛利占总毛利的86%，Q2季度利润端的进一步增长预计同样得益于工业板块的持续发力，藿香正气口服液、急支糖浆等核心品种，在Q1均达到年初50%的增速计划指标，预计在Q2也继续带动了公司工业板块的增长。公司核心品种藿香正气口服液是一种祛暑剂，主要用途为解表化湿，预计暑期为该产品需求旺季，Q3的销售有望进一步增长，同时藿香正气口服液于2022年3月被列入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，产品的口碑与品牌力得到了进一步提升。 “十四五”战略规划描绘宏伟蓝图，非口号有实质业绩承诺。2022年1月1日，公司发布“十四五”战略规划概要，通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平；针对2022年公司预期如下：1）全年营收预期：2022年营收增长15%、其中工业板块增长18%以上、商业板块增长12%以上；2）工业板块分产品预期：藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品增长50%、益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品增长30%；3）商业板块预期：新引进品规不少于2000个、新发展门店100家以上（包含加盟）、新开发等级医疗机构不少于100家、新开发基层医疗机构不少于1000家、零售终端新增客户1000家、直营零售收入增长10%以上、两大终端配送业务收入同比增长14%以上、商业分销业务收入同比增长12%以上。 投资建议：公司核心品种优势突出，增长潜力大，在国药入主之后公司治理及产品销售能力将得到进一步改善，我们预计公司22-24年业绩3.5/5.5/8.4亿元，估值40/26/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期，治理优化不及预期，中药行业及相关政策风险。 财务报表分析和预测