商业贸易行业周报：京东新百货旗舰店落地成都，探索百货业态布局

京东新百货旗舰店落地成都，探索线下百货业态布局 7月2日，京东旗下聚焦时尚家居的百货业态“京东新百货”全国首家旗舰店亮相成都，迈出自线上向线下延伸的关键一步。近年来，国内外多家电商公司相继布局百货业态：2017年阿里巴巴收购银泰百货布局线下零售并帮助后者逐步迭代发展为互联网百货公司；2022年5月亚马逊在加州开出线下实体店Amazon Style。以京东新百货为例，它升级自京东旗下时尚家居事业群，定位为集线上线下消费、体验于一体的新生活方式精选集合创新业态，在完成线上线下全渠道布局后，有望与集团内另外两大事业群形成有力协同。具体来看，消费客群（“人”）方面，京东新百货铆定年轻一代，以全新浏览体验、品质服务等打造沉浸式购物体验，服务客户、挖掘新流量。商品（“货”）方面：（1）定位“时尚精品”，精选品牌与SKU；（2）与优质百货品牌重点合作实现差异化品类结构；（3）借助京东成熟的数字化供应链及大数据分析能力，分析洞察消费趋势，把握客群需求。 渠道（“场”）方面：（1）门店多采用京东自有物业；（2）面积因定位不同有差异，旗舰店总面积近5000平米；（3）门店布局强调沉浸互动式体验，设有休闲、打卡、直播等超过10个体验专区；（4）借助京东APP“京东新百货”频道及京东物流仓储优势，可提供小时达等到家服务。我们认为，电商平台纷纷布局线下百货业态，旨在发挥其综合资源禀赋，在线上增速放缓背景下寻找新的增长点。 行业关键词：大润发2.0、巨子生物、名创优品、愈感、抖音可颂等【大润发2.0】大润发2.0重构店浙江首店落户宁波。 【巨子生物】巨子生物3款III类医疗器械进入临床试验。 【名创优品】名创优品港股发行价定为13.8港元/股。 【愈感】豫园股份推出首个自主孵化护肤品牌“愈感YoganDerma”。 【抖音可颂】抖音种草APP“可颂”正式上线。 板块行情回顾 本周（7月4日-7月8日），商贸零售指数报收2812.50点，下跌3.58%，跑输上证综指（本周下跌0.93%）2.65个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第28位。零售各细分板块中，本周多业态零售板块跌幅最小，2022年年初至今品牌化妆品板块相对领先。个股方面，本周孩子王（7.1%）、宁波中百（4.6%）、星徽股份（3.8%）涨幅靠前。 投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市龙头公司 投资主线一（化妆品）：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌强者恒强。重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费稳步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下零售）：疫情缓和、黄金珠宝线下消费复苏，重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份；关注超市基本面持续改善，重点推荐永辉超市等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（7月4日-7月8日）A股下跌，零售行业指数下跌3.58%。上证综指报收3356.08点，周累计下跌0.93%；深证成指报收12857.13点，周下跌0.03%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为农林牧渔、公用事业和电力设备。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2812.50点，周跌幅为3.58%，在所有一级行业中位列第28位。2022年年初至今，零售行业指数下跌8.83%，表现弱于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌7.79%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第28位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.58% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌8.83% 零售各细分板块中多业态零售板块本周跌幅最小；2022年年初至今，品牌化妆品板块相对领先。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周所有子板块均下跌，其中多业态零售板块跌幅最小，周跌幅为1.10%；2022年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计跌幅为0.89%，在各零售行业各细分板块中相对领先。 图4：本周多业态零售板块跌幅最小，周跌幅为1.10% 图5：年初至今品牌化妆品板块相对领先，跌幅为0.89% 个股方面，本周孩子王、宁波中百、星徽股份涨幅靠前。本周零售行业主要89家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化或即将退市公司）中，合计有16家公司上涨、72家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是孩子王、宁波中百、星徽股份，周涨幅分别为7.1%、4.6%和3.8%。本周跌幅靠前公司为徐家汇、ST易购、百大集团。 表1：本周零售行业孩子王、宁波中百、星徽股份涨幅靠前 表2：本周零售行业徐家汇、ST易购、百大集团等跌幅靠前 2、零售观点：京东新百货旗舰店落地成都，探索百货业态 2.1、行业动态：京东新百货旗舰店落地，关注电商平台布局百货新思路 京东新百货首家旗舰店落地成都，电商平台布局百货业态挖掘新的增长点。7月2日，京东旗下聚焦时尚家居的百货业态“京东新百货”全国首家旗舰店亮相成都，这是“京东新百货”自线上向线下延伸的关键一步。近年来，我们看到各大电商巨头相继布局百货业态：2017年，阿里巴巴通过收购银泰百货布局线下零售，后者于2019年官宣已迭代成为互联网百货公司；2022年5月，亚马逊在加州开出线下实体店Amazon Style，主营时尚服饰。我们认为，互联网电商公司布局线下百货业态正逐步发展为新趋势，旨在发挥其资源禀赋，在线上增速放缓背景下寻找新的增长点。 图6：京东新百货成都旗舰店开业后人气火爆 图7：阿里巴巴收购银泰百货助其转型互联网百货公司 京东新百货升级自京东旗下时尚家居事业群，定位为新生活方式精选集合创新业态。 （1）业务定位：2022年5月9日京东将旗下时尚居家业务升级命名为“京东新百货”，目标是打造集线上线下消费和体验于一体的新生活方式精选集合创新业态；（2）战略定位：京东新百货由京东集团高级副总裁、时尚居家事业群总裁冯轶负责，完成线上线下全渠道布局后，有望与集团内另外两大事业群（生活服务、3C电子及消费品）形成有力协同，完善整体生态；（3）客群定位：京东新百货目标客群是年轻一代，以全新浏览体验、品质服务、互动玩法打造沉浸式购物体验，一方面更加全面地覆盖京东主站用户消费场景，另一方面则从线下挖掘新的流量。 图8：京东新百货完成全渠道布局后，有望推动京东商城三大核心事业群有效协同 货：聚焦时尚百货，依托品牌资源与数字化供应链实现差异化选品。（1）产品定位：京东新百货自线上向线下延伸，线上主站上架品类包括彩妆、服饰、家居等，选品强调“时尚精品”，通过精选品牌及SKU与传统百货形成区隔，在应用首页即展示“大牌推荐”、“趋势榜单”等标签。（2）品牌合作：京东新百货依托京东深厚品牌资源，通过与不同类目下的优质百货品牌重点合作，实现差异化品类结构。例如，2022年5月，京东新百货与意大利奢侈品百货COSCIA在成都、深圳和银川开出三家合作店，聚焦奢侈品百货；本次在成都落地的首家旗舰店则是与完美日记合作，重点布局美妆类目，提供超过2000款品质好物。（3）核心优势：京东新百货借助京东成熟数字化供应链及大数据分析能力，分析洞察消费趋势，快速完成上新和商品流转，精准把握客群需求。例如，京东新百货结合线上积累的历史及实时区域消费趋势数据，为不同地区消费者打造了专属的“热卖排行榜”，提高种草转化率。 图9：京东新百货入口位于京东主站核心位置 图10：京东新百货上架产品精选品牌与SKU 场：线下沉浸式体验+线上到家服务，全渠道布局打开百货新思路。（1）门店模式：京东新百货优先落地京东自有物业，如西安的京东Mall和北京的华冠购物中心，改造自传统百货大楼；（2）门店面积：京东新百货各线下门店由于定位不同面积差异较大，如北京华冠店经营面积80平米，而成都旗舰店仅占地面积便达1000平米；（3）门店布局：以成都旗舰店为例，共有五层，一层为综合展示区，二、三层分别为彩妆和护肤品专区，四、五层分别为居家主题和时尚生活综合体验馆；门店设有休闲、打卡、直播等超过10个沉浸式体验专区，增强消费者购物体验，吸引年轻客群。（4）全渠道布局：借助京东APP“京东新百货”频道及京东物流仓储优势，门店可提供小时达到家服务，进一步扩大消费场景覆盖，优化购物体验。 图11：京东新百货店内设有多个沉浸式体验区域 图12：开放的直播专区打造线上线下交互路径 2.2、投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市龙头 投资主线1：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌马太效应凸显。近年来，国货美妆品牌蓬勃发展，从上市公司财报数据和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要行业逻辑。化妆品头部国货品牌方618销售表现优秀，行业马太效应凸显、强者恒强。化妆品行业投资建议关注皮肤学级、功效性护肤品和上游原料商、代工厂等细分赛道，重点推荐长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（大单品推动高增长，拟推出股权激励计划）、贝泰妮（淘外渠道发力）、华熙生物、鲁商发展等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：监管疏堵结合规范行业发展，关注竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 短期看，医美需求具备高粘性特征叠加暑期医美消费小高峰，疫后复苏确定性较强； 长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”将推动行业持续增长。我们认为，严监管趋势未变，行业规范发展长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。产业链中，我们相对看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚），受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。 投资主线3：关注竞争力突出的线下零售细分赛道（黄金珠宝、超市等）龙头公司。 （1）黄金珠宝行业短期关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌和渠道优势，持续扩张发展，表现有望长期优于行业整体，重点推荐潮宏基、周大生和迪阿股份，受益标的周大福。（2）关注超市企业经营情况边际改善：一方面，部分线上竞争业态受监管和经营导向调整减缓了超市外部竞争压力；另一方面，疫情下居民短期囤货需求和长期通胀因素也均利好超市同店销售增长，重点推荐生鲜供应链优势突出的行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 表3：重点推荐永辉超市、潮宏基、周大生、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、珀莱雅：拟推出股权激励计划，调动员工积极性推动增长 珀莱雅是国货化妆品龙头。公司近年来产品持续升级、渠道运营优秀，核心竞争力突出。7月8日，公司推出2022年限制性股票激励计划（草案），拟向高级管理人员、中层管理人员和核心骨干共计101位激励对象授予限制性股票210万股（占公司股本总额的0.75%），授予价格为78.56元/股，这也标志着公司长效激励机制进一步建立、健全，有利于充分调动公司员工积极性。我们认为，公司作为国货化妆品龙头品牌，618各平台表现良好，“大单品+多渠道”逻辑持续验证。 本次股票激励计划覆盖人数增加、考核目标简化，有望更好实现增长目标。本次激励计划考核年度为2022-2024年，三年解禁比例分别为30%/30%/40%，主要业绩考核目标包括：（1）公司层面，以2021年营收、归母净利润为基数，2022-2024年的营收、归母净利润增长率需不低于25.00%/53.75%/87.58%；（2）业务单元层面，各业务单元需完成上年预设基准业绩指标；（3）个人层面，个人上年绩效考核需达A档。相较于公司2018年推出的激励计划：（1）本次激励计划覆盖101人，较2018年的32人有较大幅度增长；（2）在业务单元和个人层面考核要求上进一步简化规则、变相加大激励力度，有望更好激励员工实现增长目标。 产品力、品牌力、渠道运营能力推动公司实现“强者恒强”。公司立足“6*N”战略持续巩固核心竞