华泰研究2022年5月4日│中国（大陆）深入以可持续和高质量增长为目标2021 年是运动服装行业又一个强劲增长的一年。在渴望中国产品的消费者的支持下，国内领先品牌实现了高于行业平均水平的增长和创纪录的利润率，并推出了更多的子品牌来迎合高端市场。国际和国内品牌都更关注零售效率而不是门店数量，目标是长期的可持续和高质量增长。尽管大流行造成了短期干扰，但我们对一旦零售环境恢复正常，该行业将恢复强劲增长趋势充满信心。行业表现纺织服装产品(%) CSI300提高渠道效率和扩大利润自疫情爆发以来，各大运动服饰品牌净关闭门店，门店效率大幅提升，因为虽然现有门店可以覆盖大部分目标客户，但他们渴望在疫情期间提高零售效率和成本控制。此外，在线渠道的销售增长继续超过线下，因为消费者更喜欢在线购物以获得更多产品和便捷的购物体验，7(1)(10)(18)(26)Apr-21 Aug-21 Dec-21 Apr-22特别是当大流行限制了他们的流动性时。除了更好的渠道 综合来看，这些品牌在 2021 年的利润增长也令人鼓舞，这主要得益于：1) 由于 COVID-19 爆发，2020 年基数较低； 2) 更好的零售折扣、批发折扣和更低的经销商返利； 3) 更高的标签价格； 4) 由于销售快速增长，经营杠杆强劲。国产品牌抢占国际品牌市场份额2021年3月下旬新疆棉花之争后，国际国内品牌零售额增速出现明显分化；前者跌入负数区域，后者保持强劲增长持续至 2022 年。我们认为，由于全球供应链中断和中国在 21 年第三季度不利的零售情绪，宝胜的月度销售更新表明，即使在 2022 年初也几乎没有恢复.我们认为，随着零售市场的不确定性持续存在以及消费者对本土品牌的偏好发生变化，国际品牌可能会继续将市场份额拱手让给国内品牌。国际品牌零售商探索更多机会鉴于不断变化的市场动态，Topsports及宝胜等运动服饰零售商一直积极调整业务策略，以与其他现有及新品牌开拓商机。例如，Topsports 于 2020 年 9 月宣布加强与斯凯奇的合作
