公司动态点评：“聚焦”战略初见成效，华润入股助力高质量发展

事件：2022年6月24日，公司收到控股股东金种子集团通知，根据阜阳投发与华润战投签订的股权转让协议，阜阳投发将其持有金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项已完成审批，并在安徽省阜阳市市场监督管理局完成工商变更登记手续。 股权转让落地，华润系高管进入集团核心管理层。华润战投受让金种子集团49%股权，间接持有金种子酒13.28%股权，成为公司第二大股东。 此次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，有助于推动国有企业深化改革和高质量发展。同时，根据公开信息，金种子集团高管变动，金种子集团董事长兼总经理贾光明职务调整为集团董事长，不再兼任总经理职务，此外，原董事及监事等11人退出，现有的7名董监高成员中，华润系高管占多数。新管理层具备丰富的酒类运营经验，有望为集团管理注入新活力，在战略规划及业务运营等方面带来新思路。 聚焦高质量发展理念，大力推广次高端新品馫系列初见成效，同时对传统柔和浓香型产品进行迭代升级。2020年公司积极布局次高端白酒，上市新品金种子馥合香，但是由于产品尚需要培育，公司为维护白酒市场份额，加大普通白酒销售力度，导致2020年公司白酒吨价骤降。2021年以来，公司聚焦高质量发展理念，聚焦流量战略，金种子馥合香市场销售实现稳步成长，柔和浓香型产品营销全面升级，白酒产品结构持续改善：1）实施以品类对抗品牌的竞争策略，金种子馥合香聚焦200—600元价位段，差异化的白酒香型逐步取得市场认可。根据公司公告，金种子馥合香2021年销售1.18亿元，2022Q1销售0.33亿元；2）实施老品迭代升级策略，柔和种子酒是公司传统白酒品种，有着强大的根基和消费基础，目前公司已推出柔和的升级版——柔和大师种子酒，加快柔和系列向百元价位升级，柔和大师2021年销售0.68亿元。2021年、2022Q1公司中高档白酒（金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507等）分别实现营收3.43亿元、1.36亿元，分别同比增长32.34%、170.05%， 在酒类收入中占比分别为46.43%（+2.66pct）、60.85%（+34.01pct）。 2022年作为战略发展期，公司积极调整产品结构，馥合香与柔和大师协同并进，营销与管理双轮驱动，力争高质量发展新局面。根据公司十四五规划，2020-2022年是战略调整期、2022-2024年是战略发展期，2024-2025年是战略腾飞期。十四五期间公司将聚集馥合香新品类，着力培育次高端核心大单品，持续推进流量战略，以柔和产品升级抢占大众价位，力争五年实现销售50亿元战略目标顺利达成。区域市场上，深耕安徽及环安徽市场，着力培育公司核心战略区，持续推进长三角、珠三角的市场开发，稳步构建公司全国化的网络布局。 投资建议：2022年是公司十四五规划的战略发展期，公司积极调整产品结构，馥合香与柔和大师协同并进，营销与管理双轮驱动，力争高质量发展新局面。控股股东引进华润战投作为重要战略股东，优化治理结构，营销管理等层面有望迎来改善。预计公司2022-2024年EPS为0.21、0.31、0.42元，对应PE分别为131倍、89倍、66倍，维持“增持”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；宏观经济波动；行业政策风险；产品销售不及预期；产品高端化转型不及预期；营销推广不及预期；毛利率提升不及预期；食品安全问题。