平安证券研究所发布的2022年7月宏观利率策略报告指出，6月份海外大类资产围绕紧缩交易，利率上行、盈利下行、风偏走弱，带动美元指数走强，长端国债相对稳健，权益、大宗商品和贵金属全线走弱。与之相比，国内权益表现完胜，主要受益于相对友好的利率环境、疫情管控放松带来盈利预期修复，风险偏好于海外。债市与大宗商品同步调整，一方面各自受制于自身市场因素，另一方面共同反馈了对经济企稳前景的疑虑。6月收益率曲线熊陡上行，月底资金价格边际收敛。报告认为，三季度基本面修复程度可能不如市场预期强，四季度不如预期弱，基本面很难提供明显的驱动。从周期力量上看，三季度下，四季度上。从前期政策效果看，财政存款规模并不算高，后续乏力，动能难说很强；政金债供给或在三季度来临，但作用于基本面有所延迟；从疫情管控影响看，6月底各项物流和PMI数据已经恢复到疫情前。地产销售受制于交房压力修复恐不顺畅，消费受益于汽车补贴政策及场景修复，但政策力度弱于往年。报告认为，7月面临的政策环境对债市有一定压制。政策或以财政发力、货币配合的组合。海外处于通胀交易向衰退交易过渡期，但三季度美联储仍维持鹰派，市场预期7月加息75BP，对国内货币政策继续形成掣肘。财政空间相对较大：1）储备余额2.5万亿；2）2023年额度提前下达；3）准财政发力，3000亿金融债和8000亿政策行贷款，或在7月有所释放。因此，7月面临的政策环境对债市有一定压制。报告建议，7月经济及金融数据很难低于预期，市场需要等待下半年政策定调，长端整体处于偏逆风环境。短端虽然也面临资金面收敛的压力，不过资金中枢抬升幅度有限，中短端估值相对有一定安全垫。权益和大宗等资产料对债券表现相对有利：PPI下行、CPI震荡时期，股市大概率面临一定的调整压力；大宗商品市场受到原油供给和海外riskoff情绪影响难有大幅表现。
