报告总结：粘结剂是锂电池制造过程中的重要组成部分，主要与正负极活性物质、导电剂相互作用，并粘结在集流体上，起电时电极的完整的作用。目前市场空间大约为249亿，正极锂电成本1.4%-1.65%，占磷酸铁锂电池成本大约2.2%-2.5%；负极材料方面：石墨负极使用CMC+SBR（羧甲基纤维素钠+丁苯橡胶），目前产品主要依赖日本和欧美，目前占锂电成本1.07%-1.37%，硅基负极将使用PAA（聚丙烯酸）作为粘结剂，负极部分粘结剂市场空间约109亿。新型水性粘结剂如PTFE（聚四氟乙烯），SA（海藻酸钠），PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）,HNBR（氢化丁腈橡胶）等用于替代PVDF，新型水性粘结剂在磷酸铁锂正极的产值空间或达到30亿；负极方面，国产材料性能与国外接近，且价格低廉，预计国产材料的需求空间或达到27.6亿。PAA为硅基负极下的新型粘结剂，硅基负极为下一代负极材料，性能优异，但目前存在膨胀大、循环寿命差等问题，PAA粘结剂能够适配硅基负极，2025年市场空间可达到为17-24亿，同时PAA也有望部分替代PVDF应用于正极粘结剂，正负极合计市场需求空间可达到28-45亿。4680电池将采用硅基负极，同时在粘结剂用量可能会增加，预计单GWh粘结剂价值量将达到2380万元。建议关注布局粘结剂较为前沿，公司成长性佳且估值合理的璞泰来及天赐材料。
