棉花周报：超跌维稳，政策预期提振信心

棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/7/1 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：超跌维稳，政策预期提振信心 投资策略建议： 本周ICE棉价触底反弹。USDA公布美国棉花实播面积1250万英亩，同比增长11%。本次数据较3月预估面积增加2.2%，高温干旱暂未影响棉农种植积极性。但美棉优良率有所降低。干旱问题目前依然是市场炒作热点，加之纺织厂低价买入，ICE棉价难以顺畅下跌。但美国面临经济衰退风险，需求坍塌或在后期体现。全球库消比水平高于去年，整体供需呈现宽松格局。前期挤仓问题得到解决，ICE棉价仍有向下调整空间。 国内方面，继前期棉价大跌之后本周郑棉低位盘整。新棉种植长势良好，预计今年增产，供应端较为充足。美国疆棉禁令对我国纯棉纺服出口产生较大影响，市场开始着重对于国家收储政策预期的炒作。因价格暴跌产业链悲观情绪蔓延，加之订单后继不足，开机率不高，淡季更淡特征明显。虽近端纺纱利润有所恢复，但因前期高成本库存积压，纺织厂纺纱仍处于亏损状态。目前纺厂以去库存为主要任务。宏观方面，近期我国政策利多刺激内需。整体来看，郑棉价格在政策利好预期的前提下或偏多震荡。 期权投资策略： 卖出跨式或宽策略做空波动率 下周关注: 1.美棉生长报告 2.USDA周度出口报告 2022.06.27-2022.07.01 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-15美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-062022-06现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 据财新，7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.7，高于5月3.6个百分点，3月以来首次高于荣枯线，为2021年6月以来最高。国家统计局公布的6月制造业PMI录得50.2，上升0.6个百分点，同样为3月以来首次处于扩张区间，均为年内最高。 2. 6月28日，国家发改委副秘书长欧鸿表示，我国经济韧性好、潜力足、回旋余地大，完全有信心克服经济运行中困难挑战，有能力应对可能出现的各类超预期变化，确保经济平稳健康可持续发展。为应对更为复杂困难局面，国家发改委从解决两难多难问题出发，常态化充实完善政策储备工具箱，将根据情况适时及时出台。 ∟.行业资讯 1. 2022年6月17-23日，2021/22年度美国陆地棉出口签约量10919吨，较前周明显增加，较前四周均值下降71%，主要买家越南。2021/22年度美国陆地棉出口装运量82719吨，较前周下降2%，较前四周均值下降5%，主要运往中国。2021/22年度美国皮马棉出口签约量182吨，较前周下降39%，前四周均值上升4%，主要买家泰国。2021/22年度美国皮马棉出口装运量1453吨，较前周增长14%，较前四周均值下降33%，主要运往印度。 2. 美国农业部6月30日公布美国棉花实播面积数据，预计2022年全美棉花种植面积为1250万英亩，较去年增长11%。其中高地棉花种植面积为1230万英亩，较2021年增加11%；美国皮马种植面积估为 1.56万英亩，较2021年增加23%。本次数据较3月预估面积增加2.2%。 3. 截至6月26日当周，美棉生长优良率为36%，上周为40%，去年同期为52%。棉花现蕾率为33%，上周为22%，去年同期为30%，五年均值为33%。美棉成铃率为8%，去年同期7%，五年均值7%。 4. 印度棉花协会表示，今年印度植棉总面积将达到1350万公顷，高于去年的1200万公顷，同比增长8%-12%，原因是西部、中部和南部地区的种植受价格上涨的带动明显增加。虽然印度北部地区如旁遮普邦和哈亚纳邦的植棉面积略有减少，但古吉拉特邦扩种明显，增幅达到20%-25%。 ∟.现货交易概况 1. 3128B机采棉价格17800-18200元/吨，手采棉18100-18400元/吨。内地市场新疆棉价格稳定，3128B新疆机采棉18500-18950元/吨，手采棉价格18700-19250元/吨。 2. 当前青岛港清关巴西棉M 1-1/8基差结算净重价21300-21400元/吨，清关2021年美棉31-3-36基差净重结算22300-22500元/吨，2020年印度棉M1-5/32基差价19400-19600元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止6月25日，棉花商业总库存320.79万吨，环比上周减少8.43万吨（减幅2.56%）。其中，新疆地区商品棉237.84万吨，周环比减少6.34万吨（减幅2.60%）；内地地区国产商品棉43.53万吨，周环比减少1.46万吨（减幅3.25%）。进口棉花主要港口库存小幅下降，总库存39.42万吨，周环比降0.63万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约26.2万吨，周环比减0.2万吨，同比库存低16.3万吨，同比低38.35%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.75万吨，库存降0.03万吨；其他港口库存约9.5万吨。 截至6月23日，全国皮棉销售率为 62.9%，同比下降 36.0 个百分点，较过去四年均值下降 23.3 个百分点，其中新疆销售 60.0%，同比下降 39.0 个百分点，较过去四年均值下降 25.5 个百分点。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】在还款期限临近的压力下部分轧花厂降价走货，销售进度有所加快但仍有近40%未销售。上游去库存未取得明显成效。22/23年度种植面积同比增加2.5%，今年天气状况良好，今年新棉产量大概率高于去年。因此我国供应端较为宽松。港口方面，当前内外棉深度倒挂，进口棉又是不再，但因出口订单的刚需，纺企逢低小量补库为主，港口看货、提货人员较同期低迷；而外棉到港数量无明显增量。短期来看，港口整体交投不活跃，棉企心态较为谨慎。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差因期价大跌基差缩小至1000元/吨以内。市场点价成交资源略有增加，采购成本随棉花期货盘面价下跌而降低，市场交投略有好转。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5002021-12-282022-01-042022-01-112022-01-182022-01-252022-02-012022-02-082022-02-152022-02-222022-03-012022-03-082022-03-152022-03-222022-03-292022-04-052022-04-122022-04-192022-04-262022-05-032022-05-102022-05-172022-05-242022-05-312022-06-072022-06-142022-06-212022-06-28 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】受外部不利政策影响，郑棉基本面偏弱，市场悲观情绪升温。缺乏利好消息刺激，郑棉超跌后可能会企稳震荡，预计短期棉花期现基差或略有收窄，持续关注宏观面消息。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价涨275元/吨，报23099元/吨；国内3128B皮棉均价跌131元/吨，报18680元/吨。本周内外棉价差略缩小至5000元/吨之内。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-23内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉价因纺企买性不强而下跌，内外棉价差日度分化，价差扩大。外强内弱格局持续运 棉花| 策略报告 5 行，价差运行范围较大，短期全面修复概率不强。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为33.19%，历史平均波动率为18.43%，20日波动率90分位值为29.67%，历史最