公用事业及环保产业行业周报：欧洲天然气价突破煤气转换区间

行情回顾 公用事业板块上涨2.64%，环保板块下降0.48%，煤炭板块上涨10.01%，碳中和板块上涨5.42% 每周专题 欧洲天然气消费需求存在刚性，今年入冬前补库存压力大。受疫情影响最严重的2020年，欧洲消费量较2019年仅下降2.26%。但由于供需两侧弹性不同以及前期缺乏投资的影响，全球天然气产能恢复不及预期，导致天然气供应紧张。由于北海油气田老化枯竭，欧洲天然气对外依存度攀升至60%以上。欧洲天然气供应高度依赖俄罗斯管道气及进口LNG。俄气对欧洲减供使其LNG进口需求增加，而美国LNG作为欧洲重要进口来源出口受阻。 欧洲煤、气价格双高，气转煤可行性受限。传统上欧洲煤、气装机相当，转换灵活，天然气价格一直在煤气转换区间内。2021年9月，天然气价格穿透煤气转换区间最上沿，催生气转煤需求。而近几年，欧洲去碳较为激进，气转换的灵活性减弱。此外，欧洲8月对俄罗斯煤炭实施禁运后，能否以合理的价格填补俄罗斯煤的缺口也存在不确定性，气转煤可行性有限。 行业要闻 6月23日，国务院发布《关于加强数字政府建设的指导意见》。《意见》指出，推动绿色低碳转型，加快构建碳排放智能监测和动态核算体系，推动形成集约节约、循环高效、普惠共享的绿色低碳发展新格局，服务保障碳达峰、碳中和目标顺利实现。 6月29日，工信部等六部门印发《工业能效提升行动计划》，提出加快推进工业用能多元化、绿色化。加快分布式光伏、分散式风电、高效热泵、余热余压利用、智慧能源管控等一体化系统开发运行，推进多能高效互补利用。 鼓励通过电力市场购买绿色电力，就近大规模高比例利用可再生能源。推动智能光伏创新升级和行业特色应用，创新“光伏+”模式，推进光伏发电多元布局。大力发展高效光伏、大型风电、智能电网和高效储能等新能源装备。 加快推进煤炭利用高效化、清洁化。有序推动煤炭减量替代，推进煤炭向清洁燃料、优质原料和高质材料转变。加快应用煤炭清洁高效燃烧、资源化利用等技术。按照“以气定改”原则有序推进工业燃煤天然气替代。引导企业有序开展煤炭清洁高效利用改造，依法依规淘汰落后产能、落后工艺。 近日，生态环境部发布的《火电建设项目环境影响评价文件审批原则（征求意见稿）》指出，原则上不得新建自备燃煤机组。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 1、行情回顾 本周上证综指上涨1.13%，创业板下跌1.42%，公用事业板块上涨2.64%，环保板块下跌0.48%，煤炭板块上涨10.01%，碳中和板块上涨5.42%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：电能综合服务子板块热力服务涨幅最大、上涨4.9%，燃气发电子板块跌幅最大、下跌0.3%。从环保子板块涨跌幅情况来看：固废治理子板块涨幅最大、上涨5%，综合环境治理子板块跌幅最大、下跌0.7%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——赣能股份、京运通、浙江新能、天壕环境、世茂能源；跌幅前五个股——聆达股份、深南电A、湖南发展、林洋能源、*ST科林。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——国中水务、*ST博天、百川畅银、祥龙电业、中创环保；跌幅前五个股——聚光科技、ST龙净、华控赛格、国林科技、皖仪科技。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——华阳股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、陕西煤业；跌幅前五个股——郑州煤电、*ST天首、永泰能源、陕西黑猫、安源煤业。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业涨幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 2、每周专题 疫情影响减退、世界经济复苏，全球天然气消费需求恢复原有增长步调。 疫情前，全球天然气产量和需求量均稳步增长，并且产量增速快于需求量增速，全球天然气供需格局较为宽松。需求量方面，亚太地区，尤其是中国，疫情前后都贡献主要增量。由于供需两侧弹性不同，2020年全球天然气产量下降2.68%（20、21年年均停机损失占总产能近9%），而消费量仅下降1.55%；2021年全球天然气产量增长4.54%，而消费量增长4.99%。 在疫情扰动下，天然气全球产、消经历一降一增，供需格局从宽松转向紧张，推动价格上涨。 图表10：2017-2021全球天然气产、消情况（bcm） 图表11：2017-2021不同地区天然气消费量增长率情况 欧洲天然气消费需求存在刚性，今年入冬前补库存压力大。欧洲Repower EU计划的实施将使其对天然气的需求稳定增加。受疫情影响最严重的2020年，欧洲消费量较2019年仅下降2.26%。2021年，受夏东两季极端天气影响，发电占比达24.3%的气电全年发电涨幅达15.2%，天然气消费量增长5.37%。2020-2021年，欧洲天然气已经连续两年处于去库存状态。 若今年入冬前无法累足库存，入冬后天然气供应仍将面临很大压力，天然气价格或仍有上行空间。 图表12：2017-2019欧洲天然气供需缺口（bcm） 图表13：欧盟天然气库存情况（TWh） 俄气供应威胁是欧洲天然气价格大幅飙升的导火索。2017年以来，俄罗斯向欧洲出口天然气量2021年以来，德国停止“北溪二号”审批导致市场担心进口天然气受阻，天然气价格包含一定程度的风险溢价。上周，俄气又宣布因设备维护问题，将降低北溪一线的送气量。北溪一线正常运输能力为150-160mmcm/天，俄气将减到67mmcm/天，降幅巨大，欧洲气价迅速上涨。 欧洲天然气需求稳定而对外依存度逐步攀升至60%以上，俄气减供进一步带来进口LNG需求。欧洲天然气供应主要依靠挪威自产、俄罗斯管道气及进口LNG。2010年以来，英国和荷兰控制的北海油气田老化枯竭，导致欧洲自产量下降，对外依存度逐年攀升。俄气减供使欧洲转而进口LNG作为替代，欧洲LNG需求增加。 图表14：2015-2021欧洲天然气供应结构（%） 图表15：2000-2020俄罗斯向欧洲出口管道气情况图表16：2021年欧盟LNG进口来源国（bcm） 图表17：2000-2021欧洲天然气对外依存度情况 图表18：2000-2020英国、荷兰和全欧洲天然气探明储量变化情况（tcf） 对俄制裁导致欧气结构性短缺，美国是欧洲气源切换的重要来源。自2022年2月俄乌冲突以来，面对欧美等西方国家对俄罗斯的制裁，普京下令俄气将与“敌对国家”签订的油气合同换算成卢布结算，这一措施使欧洲与俄罗斯约50bcm管道气的合同提前终止。俄罗斯LNG也是制裁对象，美国将贡献LNG出口主要增量，预计2022年全球LNG增量需求在28bcm，美国增量占比近64%。 美国LNG出口短期受限于Freeport爆炸影响。Freeport占到美国LNG总出口能力的15%，80%供欧洲。作为美国七大LNG出口港之一，LNG液化出口产能约1500万吨/年，折合日均出口量约4.1万吨/日（约对应天然气0.72万亿立方英尺/年，日均19.5亿立方英尺/日）。悲观假设下，影响持续至年底，对欧出口减少6bcm左右。 图表19：2022 VS 2021年，预计全球LNG贸易量增（bcm） 欧洲煤气价格双高，气转煤需求出现但可行性受限 欧洲天然气价格超出煤气转换区间最上沿，催生气转煤需求。欧洲传统电力领域煤气装机比例相当、煤气转换灵活，二者价格相互制约。2021年9月，天然气价格穿透煤气转换区间最上沿后，欧洲煤电发电量一直高于2019年水平。 煤气转换是提高电厂运行效率与控制发电成本的综合经济性权衡。煤气转换区间计算的是煤电厂和气电厂在不同运行效率的假设下，使气电度电成本等于煤电度电成本的天然气价格。运行效率是指发电厂投入的燃料总能量转化为电能的比例。运行效率为100%的完美电厂，每投入1千瓦时的燃料就能输出1千瓦时的电力。1千瓦时的热能为3412英热，即完美电厂的发电能耗为3412英热/千瓦时。据EIA发布的数据，气电厂和煤电厂的平均运行效率分别约为44.78%和33.64%，分别对应发电能耗7619英热/千瓦时和10412英热/千瓦时。电厂的运行效率越高，度电能耗越低。电厂设计建造的最大运行效率往往大于此等平均值，因此存在煤气转换的空间。在煤、气价格涨幅不同的情况下，虽然提高气电厂运行效率可以降低能耗，但不一定具备经济性。此外，考虑到煤电碳排放量显著高于气电碳排放量，而欧洲电厂需要交易碳排放权，抬高了欧洲的煤气转换区间。 气转煤同样受限，预计TTF价格年底前将维持高位： （1）近几年欧洲“去碳”较为激进：一方面煤机大量退出，煤气转换的灵活性减弱；另一方面，碳排放权交易约束了煤炭替代的经济性。若不考虑碳价，气价突破煤气转换区间最上沿的时间更早。 （2）欧洲8月对俄罗斯煤炭实施禁运后，能否以合理的价格填补俄罗斯煤的缺口也存在不确定性。 （3）若电力领域对气的弹性需求完全转换成煤后，天然气还存在供需缺口，则需要工业领域做出响应。欧洲过去从未出现过需求侧响应，这使能源价格继续上涨对经济可能造成的影响存在无法预测性。 图表20：欧洲煤气转换区间（美元/百万英热） 3、行业数据跟踪 3.1、煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力煤价涨幅较大、纽卡斯尔NEWC动力煤价小幅上涨，上周欧洲ARA港、纽卡斯尔港动力煤价最新报价分别为408.9美元/吨、403.4美元/吨，环比分别上升15.02%和6.89%。 广州港印尼煤（Q5500）库提价小幅回升，本周广州港印尼煤库提价最新报价为1354元/吨，环比上涨9元/吨，涨幅0.7%。 秦皇岛动力煤（Q5500）市场价暂缺，山东滕州动力煤（Q5500）坑口价下降，本周山东滕州动力煤坑口价为1090元/吨，环比下降50元/吨，跌幅4.39%。 图表21：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表22：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表23：秦皇岛动力煤市场价与鄂尔多斯、山东滕州动力煤坑口价：Q5500 图表24：环渤海九港煤炭场存量 3.2、天然气价格跟踪 IPE英国天然气价下跌，本周IPE英国天然气价最新报价为248.3便士/色姆，环比上涨78.56便士/色姆，涨幅46.28%。 美国Henry Hub天然气价小幅上涨，本周美国HenryHub天然气最新报价为6.66美元/百万英热，环比上涨0.06美元/百万英热，涨幅0.91%。 国内LNG到岸价格上涨，本周全国LNG到岸价最新报价为39.62美元/百万英热，环比上涨2.74美元/百万英热，涨幅7.43%。 图表25：IPE英国天然气价 图表26：美国Henry Hub天然气价 图表27：国内LNG到岸价 3.3、碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价57.5元/吨，环比下降2.5元/吨。 本周天津碳排放权成交量最高，为70.8万吨，重庆本周无成交量。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的广东市场，为78.41元/吨，最低的为福建市场的24.53元/吨。 图表28：全国碳交易市场交易情况 图表29：分地区碳交易市场交易情况 4、行业要闻 4.1、国务院：《关于加强数字政府建设的指导意见》 6月23日，国务院发布《关于加强数字政府建设的指导意见》。《意见》指出，推动绿色低碳转型，加快构建碳排放智能监测和动态核算体系，推动形成集约节约、循环高效、普惠共享的绿色低碳发展新格局，服务保障碳达峰、碳中和目标顺利实现。 4.2、六