第九版防控方案发布，看好大消费主线机会

投资建议 修复行情继续演绎，大消费热度提升。消费复苏方向明确，上周整体成交额1745亿元，环比增长15.8%，社会服务/商贸零售/纺织服饰/食品饮料增速居前，市场热度继续提升。板块表现分化主要受复苏节奏影响，前期风险偏好下降主导下市场更关注“胜率”。随着盈利底明确，回归基本面驱动，Q3业绩修复情况将直接决定板块“赔率”。 第九版防控方案发布，加速客流恢复。6月28日国务院联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，在确保疫情科学精准防控下有效促进客流恢复。6月北京/上海购物中心客流已恢复至21年同期42%/50%，结合上海恢复堂食、海南旅游出行热度高涨等积极变化，预计场景缺失对消费的硬约束将逐步减弱。 7月消费金股梳理，把握消费投资线索。随着宏观层面流动性相对宽松及稳增长发力，居民收入预期回稳，依然看好下半年大消费投资机会。梳理各券商7月大消费金股，可以看到当前大消费主线机会下的投资线索：1）提价逻辑下高景气的白酒、啤酒；2）受益于地产销售回暖的家电、轻工；3）顺周期的生猪养殖；4）出行链相关的免税、旅游。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业大多实现上涨 ，商贸零售 （4.8%）、 食品饮料（3.8%）、美容护理（2.4%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1745.3亿元，周环比上升15.8%，占A股整体日均成交额的14.6%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流入收窄。股权融资-120.4亿元;股东减持-167.1亿元;新发基金+13.4亿元;融资资金+229.2亿元;陆港通资金-81.1亿元。 主力资金流动：各行业大多呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、家用电器、传媒板块主力资金净流出金额较多。 北向资金流动：各行业北向资金大多呈净流入状态，食品饮料、农林牧渔、美容护理行业净流入金额居前。贵州茅台（食品饮料）、中国中免（商贸零售）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周纺织服饰、食品饮料、轻工制造行业南向资金净流入居前。快手-W（传媒）、美团-W（社会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比8.1%（上周7.5%）；卖方推荐指数69.0，位于低位；沪市换手率1.1%（上周1.0%），深市换手率2.5%（上周2.3%）。 热点题材：旅游出行、食品加工、饮料制造、免税店、预制菜。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、外部冲击风险、市场波动风险。 1、市场观点：第九版防控方案发布，看好大消费主线机会 修复行情继续演绎，大消费热度提升。以上海全面解封作为本轮疫情实质性好转的标志，精准科学防疫下大消费复苏方向明确，回顾6月1日至今的“疫后修复”行情，主要消费行业均实现上涨。板块间市场表现的分化主要受复苏节奏影响，前期风险偏好下降主导下市场更关注“胜率”，确定性强的食品饮料、受绿色节能及下乡政策支持的家用电器先行。随着盈利底部基本明确，回归行业基本面推动股价，Q3业绩修复情况将直接决定板块“赔率”。 上周A股大消费整体成交额1745亿元，环比增长15.8%，市场热度继续提升。 其中社会服务、商贸零售、纺织服饰、食品饮料周度成交额分别同增49.0%、35.9%、27.8%、26.5%，领先于其他板块。 图表1：“疫后修复行情”板块表现 第九版防控方案发布，加速客流恢复。6月28日国务院联防联控机制综合组公布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，在确保疫情防控下有效促进客流恢复。其中主要提及：1）优化风险人员的隔离管理期限和方式，从“14+7”调整为“7+3”；2）形成新的风险区域划定及管控方案；3）完善疫情监测要求； 4）优化区域核酸检测策略。 汇纳科技数据显示，6月北京、上海购物中心客流已恢复至2021年同期42%、50%的水平。结合微观层面上海恢复堂食、海南旅游出行热度高涨等积极边际变化，预计场景缺失对消费的硬约束将逐步减弱。 图表2：北京购物中心场均客流 图表3：上海购物中心场均客流 7月消费金股梳理，把握消费投资线索。随着宏观层面流动性相对宽松及稳增长发力，居民收入预期回稳及消费场景恢复下，依然看好下半年大消费投资机会。行业景气将决定复苏幅度，后续中报密集披露及Q3景气跟踪值得重点关注。 梳理各券商公布的7月大消费金股，可以看到当前大消费主线机会下的投资线索：1）提价逻辑下高景气的白酒、啤酒；2）受益于地产销售回暖的家电、轻工；3）顺周期的生猪养殖；4）出行链相关的免税、旅游。 图表4：7月券商大消费金股汇总 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/6/27-2022/7/1）上证指数收报3387.6点，上涨1.1%；深证成指收报12860.4点，上涨1.4%；创业板指收报2781.9点，下跌1.5%；科创50收报1089.0点，下跌1.1%。 从主要消费大盘指数看，复苏行情持续。中证800消费指数收报23805.0点，上涨3.5%；中证800可选指数收报6311.4点，上涨0.1%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业大多实现上涨，其中商贸零售（4.8%）、食品饮料（3.8%）、美容护理（2.4%）板块涨幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/6/27-2022/7/1）A股成交额先上升后下降，整体深市强于沪市。 两市日均成交额11954.2亿元，周环比上升9.1%。 其中大消费行业整体日均成交额1745.3亿元，周环比上升15.8%，占A股整体日均成交额的14.6%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（491亿元）、传媒（245亿元）、农林牧渔（239亿元）板块日均成交额居前，社会服务（49.0%）、商贸零售（35.9%）、纺织服饰（27.8%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年7月1日，A股整体PE为18.2，处于历史50.2%的分位水平； 沪深300指数PE为12.9，处于历史54.9%的水平。 当前A股整体风险溢价为2.7%，处于2015年以来74.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为60.9，处于历史99.1%的水平；中证800可选指数PE为26.6，处于历史80.1%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大多呈现主力资金净流出状态，农林牧渔（-48.7亿元）、家用电器（-39.2亿元）、传媒（-25.9亿元）板块主力资金净流出金额较多；农林牧渔（-4.1%）、家用电器（-4.0%）、轻工制造（-2.5%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周五粮液（食品饮料，15.3亿元）、三花智控（家用电器，5.8亿元）、顺网科技（传媒，3.4亿元）主力资金净流入金额居前；联合精密(家用电器，99.7%）、嘉麟杰（纺织服饰，24.7%）、东望时代（传媒，15.3%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金净流入收窄，其中食品饮料（33.0亿元）、农林牧渔（6.9亿元）、美容护理（5.3亿元）净流入额居前。 美容护理（2.5%）、家用电器（1.4%）、食品饮料（1.3%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年7月1日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3666.8亿元）、家用电器（1476.7亿元）、商贸零售（485.1亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.5%）、食品饮料（5.4%）、美容护理（4.3%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，360.0亿元）、中国中免（商贸零售，148.2亿元）、美的集团（家用电器，94.5亿元）北向资金净流入金额居前；永辉超市（商贸零售，-7.3亿元）、隆平高科（农林牧渔，-4.7亿元）、上海家化（美容护理，-2.4亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年7月1日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1855亿元）、美的集团（家用电器，755亿元）、中国中免（商贸零售，469亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.6%）、洽洽食品（食品饮料，20.6%）、三花智控（家用电器，20.4%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周纺织服饰（10.7亿元）、食品饮料（5.4亿元）、轻工制造（3.1亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年7月1日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2953.4亿元）、社会服务（1517.2亿元）、纺织服饰（831.9亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周快手-W（传媒，116.9亿元）、美团-W（社会服务，115.7亿元）、李宁（纺织服饰，90.9亿元）南向资金净流入金额居前；申洲国际（纺织服饰，-9.4亿元）、蒙牛乳业（食品饮料，-5.5亿元）、心动公司（传媒，-3.2亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年7月1日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2386亿元）、美团-W（社会服务，1204亿元）、快手-W（传媒，361亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，38.5%）、青岛啤酒股份（食品饮料，27.4%）、枫叶教育（社会服务，27.1%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比8.1%（上周为7.5%）。 本周五卖方推荐指数69.0，位于低位。 本周沪市换手率1.1%（上周为1.0%），深市换手率2.5%（上周为2.3%）。 图表31：融资交易占比 图表32：全市场研究员情绪 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2022/7/1） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2022/7/1） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2022/7/1） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2022/7/1） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 外部