本周聚焦：招行2021年股东大会有哪些关注点？

招行2021年股东大会有哪些关注点？ 本周，招商银行召开股东大会，缪建民董事长、王良行长及其他部门负责人出席会议，就投资者关注问题进行解答。 1、净息差：二季度息差下行，主要是资产端拖累，预计下半年有所好转。 1）资产端：LPR调降+首套房利率下调；按揭贷和信用卡等重点投放且高收益品种需求偏弱（按揭+信用卡贷款占整体贷款比例40%左右）；通过对公投放（定价相对较低）实现贷款合理增长，二季度资产端利率下行。 2）负债端：存款仍保持良好增长，上半年人民币自营存款日均规模增长达7000亿，其中以核心存款为主，活期存款占比保持63%左右的较高水平。 3）趋势判断：一季度净息差2.51%，环比上升3bps，二季度息差受资产端利率下行拖累有所下滑，但随着疫情可控，消费逐步恢复（目前信用卡贷款快速修复），预计下半年息差水平会比二季度边际有所改善。 2、资产质量：二季度不良上升幅度很小，整体可控。 一季度不良率上升（0.94%，环比上年末上升0.03pc），主要原因：1）个别房地产企业出现信用违约，房地产不良率上升。2）疫情影响叠加逾期确认时点调整，信用卡不良额上升。不良贷款额、不良贷款率虽然有所上升，但二季度整体上升幅度很小，资产质量可控。此外，公司不良分类严格，拨备计提力度加大，没有为公司经营业务带来负面影响。 3、财富管理：预计下半年收入转好。 1）AUM稳健增长：一季度资本市场波动，但公司AUM达到11.34万亿，较年初增长5800亿元，增速5.4%。二季度AUM继续保持了快速增长势头。 2）收入预计下半年转好：一季度大财富管理收入实现153亿，同比仅增长0.59%，主要是基金销售收入下滑以及去年基数较高。上半年整体看，代销保险、理财、资产管理、托管收入均快速增长，但代销基金收入仍然同比少增。随着近期资本市场回暖反弹，预计下半年财富管理收入要好于上半年。 4、管理层相关：6月15日，银保监会核准王良行长任职资格，对于未来经营方面，王行长表示， 1）保持3个不变：即董事会领导下的行长负责制不变、市场化的激励约束机制不变和人才队伍的稳定性专业性不变。 2）未来进一步保持既有优势： A、坚持战略定力，深化战略执行力（从2004年的零售银行、到2014年提出的轻型银行、再到21年提出以打造大财富管理价值循环链为核心的3.0经营模式，会做好战略落地）； B、打造“三大能力”提升竞争实力（财富管理、金融科技、风险管理）； C、进一步加强内部管理，提升内部管理的科学化、规范化、精细化和数字化的水平； D、进一步加强人才队伍建设，培养适应商业银行未来发展趋势的人才队伍（充分发挥“六能机制”即能上能下、能进能出、收入能高能低）。 PMI时隔四个月后重回荣枯线以上 1、整体数据：6月制造业PMI为50.2%（前值49.6%），非制造业PMI为54.7%（前值47.8%），疫情影响逐步减退+稳增长政策持续落地的推动下，PMI指数全部重回荣枯线以上（上次在荣枯线以上是2月）。 2、细分来看，中小企业复苏更明显：6月中型企业、小型企业PMI分别为51.3%、48.6%，较5月均上升1.9pc。大型企业PMI为50.2%，较5月略降0.8pc。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.20万亿元，环比上周增加1002.94亿元。 2）两融：余额1.6万亿元，较上周增加1.50%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额605.04亿，环比上周增加233.85亿。6月以来共计发行2358.10亿，同比减少470.06亿。其中股票型99.14亿，同比减少337.83亿；混合型163.61亿，同比减少1177.06亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为2081.90亿元，环比上周减少1891.30亿元；当前同业存单余额14.64万亿元，相比5月末增加2289.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.09%，环比上周减少6bps；6月发行利率为2.21%，较5月持平。 2）票据利率：6月3个月期国有大行+股份行银票转贴现平均利率为1.43%，环比5月增加43bps。3个月期城商行银票转贴现平均利率为1.57%，环比5月增加38bps（6月最后一周尚未更新）。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.83%，环比上周增加4bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债4094.87亿，环比上周增加163.05亿，年初以来累计发行3.43万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：制造业、非制造业、综合PMI指数走势（%） 图表2：大中小型企业PMI指数走势（%） 1.2行业观点 板块估值已反映悲观预期，“稳增长”政策持续发力，看好银行板块的投资机会。 当前银行板块估值仅为0.56倍PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场各项的担忧，具有较强的安全边际。5月各项经济数据虽增速不高，但环比4月有所恢复。考虑到全年5.5%的目标，政策还将不断加码。其中6月信贷投放已现一些积极信号，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地，地方债发行速度、相关项目的推进速度也明显提升。加之疫情的影响正逐步消退，以上因素均有利于支撑后续实体经济企稳改善的预期（6月PMI已经时隔4个月重回扩张荣枯线以上）。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、杭州、常熟银行、南京银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 1.3本周主要公告 银行： 【长沙银行】银保监会湖南监管局核准吴四龙、杨敏佳、李兴双、李建英担任本行副行长的任职资格。 【邮储银行】稳定股价措施：中国邮政集团拟6个月内增持不少于5000万元。 【无锡银行】非公开发行股票计划获证监会通过，计划发行不超过3.205亿股，募集资金不超过20亿元。 【华夏银行】非公开发行股票计划获证监会通过，计划发行不超过15亿股，募集资金不超过200亿元。 【张家港行】中国银保监会苏州监管分局核准季忠明先生、王义东先生的本公司董事任职资格。 【厦门银行】 1）小型微型企业贷款专项金融债券发行由银保监会厦门监管局审批通过，计划发行不超过60亿元。 2）稳定股价措施进展：公司持股5%以上股东累计增持公司股份61.32万股，占公司总股本的0.0232%，累计金额35.49万元。 【南京银行】董事、行长林静然先生因工作需要、另有任用辞职，公司行长职责暂由董事长胡升荣先生代为履行。 【杭州银行】杭州城投及杭州交投受让澳州联邦银行所持的5.93亿股已于2022年6月29日完成股份过户登记。 【上海银行】每股派发现金红利0.40元（含税），合计派发56.83亿元，股权登记日为2022年07月07日，分红比例为27.06%。 【利润分配】 1）齐鲁银行：每股派发现金红利0.184元（含税），合计派发8.43亿元，股权登记日为2022年07月05日，分红比例为30.12%。 2）无锡银行：每股派发现金红利0.18元，合计派发3.35亿元，股权登记日为2022年07月05日，分红比例21.21%。 3）建设银行：每股派发现金红利0.364元（含税），合计派发910.04亿元，股权登记日为2022年07月07日，分红比例为30%。 【可转债转股】 1）苏农银行：截至2022年6月30日，累计12.11亿元转股，累计转股数为1.91亿股，尚有51.54%未转股。 2）无锡银行：截至2022年6月30日，累计0.79亿元转股，累计转股数为0.14亿股，尚有97.38%未转股。 3）江阴银行：截至2022年6月30日，累计2.42亿元转股，累计转股数为0.43亿股，尚有87.90%未转股。 4）南京银行：截至2022年6月30日，累计30.17亿元转股，累计转股数为2.99亿股，尚有84.92%未转股。 5）张家港行：截至2022年6月30日，累计296.05万元转股，累计转股数为51.45万股，尚有99.88%未转股。 6）苏州银行：截至2022年6月30日，累计43.84万元转股，累计转股数为5.42万股，尚有99.12%未转股。 7）江苏银行、浦发银行、杭州银行、上海银行、青农商行，截至2022年6月30日，尚有99.99%未转股。 非银： 【红塔证券】股东合和集团、中国双维、云南华叶、浙江烟草、昆明万兴合计持有的21.58亿限售股将于7月5日上市流通。 【广发证券】证监会同意发行不超过100亿元短期公司债券。 【东北证券】股东亚泰集团部分股份解除质押并再质押，0.37亿股解除质押后再质押，占总股本1.59%。 【中银证券】云投集团计划合计减持公司股份不超过41.67万股，不超过公司总股本的1.5%。 【国联证券】员工持股计划进展：2022年度实际参与人数为342人，认购总金额为6811万元，其中公司董事、监事和高级管理人员的认购金额合计占比为22.29%。 【天风证券】股票回购进展：截至2022年6月月底，公司已累计回购A股股份0.68亿股，占公司总股本的比例为0.7822%。 【财通证券】选举章启诚先生担任公司董事长。 【债券发行完毕】 1）山西证券：2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）发行完毕，发行规模19亿元，票面利率3.09%，期限3年。 2） 招商证券：2022年度第四期短期融资券发行完毕，发行规模20亿元，票面利率1.84%，期限92天。 3）东吴证券：2022年短期融资券（第五期）发行完毕，发行规模20亿元，票面利率2.00%，期限115天。 4）广发证券：2022年永续次级债券（第一期）发行完毕，发行规模27亿元，票面利率为3.75%。 5）山西证券：公司债券（第一期）由深交所批准交易上市，共计发行19亿元，票面利率3.09%，期限三年。 【利润分配】 1）长江证券：每股派发现金红利0.300元（含税），合计派发16.59亿元，股权登记日为2022年07月07日。 2）中国太保：每股派发现金红利1.000元（含税），合计派发96.20亿元，股权登记日为2022年07月08日。 附：周度数据跟踪 图表3：本周金融板块表现（%） 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表5：资金市场利率近期趋势 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表7：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表9：银行转债距离强制转股价空间 图表10：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表11：非货币基金发行情况（亿份） 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表13：银行板块部分个股估值情况 图表14：券商板块及部分个股估值情况 图表15：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、房地产企业风险集中暴露； 2、疫情超预期扩散，进一步带动宏观经济下行； 3、资本市场改革推进不及预期。