经济冲击对异质通胀预期的影响

经济冲击对异质通胀预期的影响Yoosoon Chang、Fabio Gómez-Rodríguez 和 Gee Hee HongWP/22/132基金组织工作论文描述了作者正在进行的研究并发表以征求意见和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，并不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。2022七月 基金组织工作论文描述了作者正在进行的研究并发表以征求意见和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，并不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。© 2022 国际货币基金组织 WP/22/132基金组织工作文件财政司Yoosoon Chang、Fabio Gómez-Rodríguez 和 Gee Hee Hong 编写的经济冲击对异质通胀预期的影响*Paulo Medas 授权分发2022 年 7 月抽象的：在本文中，我们研究了经济冲击如何影响家庭通胀预期的分布。我们表明，家庭预期通胀分布的动态是由三种不同的功能冲击驱动的，它们通过分歧、水平转移和模糊性影响预期通胀分布。将这些功能性冲击与经济冲击联系起来，我们发现紧缩性货币冲击增加了具有锚定效应的通胀预期平均水平，分歧减少，家庭预期未来通胀在 2% 到 4% 之间的比例增加。当包括沃尔克反通胀之前的高通胀时期时，不会观察到这种锚定效应。扩张性政府支出冲击对短期和中期通胀预期都有通胀影响，而个人所得税冲击的增加对中期通胀有影响。汽油价格的意外上涨提高了通胀预期水平，但降低了通胀预期为 2% 的家庭比例。JEL 分类号：E61、E62、E65、H11、H30关键词：通胀预期；住户调查；功能自回归；经济冲击的传递；异质的信念作者的电子邮件地址：* “作者想感谢”脚注，如适用。 基金组织工作文件工作稿经济冲击对异质通胀预期的影响由 Yoosoon Chang、Fabio Gómez-Rodríguez 和 Gee Hee Hong 编写11 我们要在没有暗示的情况下感谢：Chaewon Baek、Bas Bakker、Allan Dizioli、Jaewon Lee、Jaewoo Lee、Emi Nakamura、Joon Y. Park、Woongyong Park、Michael Weber、Yunhui Zhao，国际货币基金组织的研讨会参与者和KAEA 研讨会系列。我们也感谢 Sangmyung Ha 提供的出色研究协助。所有剩余的错误都是我们自己的。国际货币基金3 4内容67182123164205275.1275.2315.3375.4395.5416444949B54C 依赖状态的 IRF：衰退与非衰退56D 附加图58图列表1通胀预期分布的演变：提前一年 vs. 中期-跑 .....................................................................................................................................................92具有最大和最小均值和标准的通胀预期分布标准偏差 .........................................................................................................................................143关键宏观经济变量与 EID 选定统计数据之间的相关性 .......................................................................164实际调查响应和估计密度：一个例子........................................................................................215由功能主成分数解释的方差百分比。 226功能性主成分和负荷：未来一年的通胀预期 237对功能性冲击的影响基线 EID 响应............................................................................................268EIDs 对经济冲击的三维脉冲响应函数曲面 31 59提前一年 EID 对货币政策冲击的影响响应：基线。 . 3210提前一年 EID 对货币政策冲击的影响响应：不同样本 .......................................................................3311货币政策冲击对提前一年 EID 四个时刻的影响：1978:1-2021:12 vs. 1983:1-2021:12..........................3412货币政策冲击对未来一年通胀预期特定时刻的影响：1978:1-2021:12 vs. 1983:1-2021.12...................3613提前一年和中期 EID 对货币政策冲击的影响响应 ..............................................................................3614提前一年和中期 EID 对政府支出冲击的影响响应.......................................................................3715政府支出冲击对 EID 特定时刻的影响........................................................................................3816提前一年和中期 EID 对个人收入的影响响应税收冲击 .........................................................................................................................................3917个人所得税冲击对 EID 特定时刻的影响 ............................................................................................4018提前一年和中期 EID 对汽油价格冲击的影响响应.......................................................................4119汽油价格冲击对 EID 特定时刻的影响........................................................................................4220均值、标准差、偏度和峰度的变化范围功能主成分 .....................................................................................................................................5421影响响应：衰退与非衰退.........................................................................................................5722功能主成分和负荷：中期通胀预期。 58表列表1宏观经济变量与通胀预期不同时刻的相关性..............................................................................152功能性冲击与经济冲击之间的相关性：未来一年的通胀预期........................................................303功能性冲击与经济冲击之间的相关性：中期通胀预期 .......................................................................304FR2 四种基础选择....................................................................................................................525痕迹p问Λ问q`四种基础选择（ˆ104).................................................................................................52 6词汇表开斋节预期通胀预期 FAR 函数自回归 VAR 向量自回归FPCA 功能主成分分析 FR2 功能 R 平方 7执行摘要通胀预期是宏观经济学和货币政策实施的核心。在本文中，我们认为平均通胀预期并不能恰当地概括关于通胀预期的异质信念，应该考虑通胀预期的整个分布。为此，我们使用来自密歇根大学消费者调查记录经济冲击如何影响家庭通胀预期的分布。我们表明，家庭预期通胀分布的动态是由三种不同的功能冲击驱动的，它们通过 (i) 分歧、(ii) 水平变化和 (iii) 通胀模糊程度共同影响预期通胀分布。将这些功能性冲击与外部识别的经济冲击联系起来，我们发现紧缩性货币冲击增加了通胀预期的平均水平锚定效应，分歧减少，预计未来通货膨胀率在 2% 到 4% 之间的家庭比例增加。这样的锚定效应然而，当包括沃尔克通货紧缩之前的高通胀时期时，就没有观察到。扩张性政府支出冲击对短期和中期通胀预期都有通胀影响，而个人所得税冲击的增加仅对中期通胀产生影响。汽油价格的意外上涨提高了通胀预期水平，但降低了通胀预期为 2% 的家庭比例。基于这些发现，我们强调了经济政策在影响通胀预期中的作用，并且应该仔细、单独和联合地研究每个传输渠道。这一结论促使我们重新考虑文献中先前发现的政策建议，这些发现表明，除了汽油价格冲击之外，经济政策几乎没有影响经济主体的通胀预期的空间。我们强调需要更好地了解家庭如何看待经济冲击，并根据这些冲击更新他们对未来通胀的预期。这与是否可以设计经济政策来确保通胀预期锚定的问题有关。 81介绍也许更重要的是，我们需要更多地了解通胀预期的形成方式以及货币政策如何影响它们。（珍妮特耶伦，2016 年）弗里德曼等人的开创性著作。 (1968) 和 Phelps (1967) 将通胀预期置于宏观经济学和货币政策实施的核心。有完善的文献表明，家庭的支出和储蓄决定取决于他们对未来通胀的预期。企业的工资和价格制定机制也很大程度上取决于他们对未来价格的预期。根据经验，有大量新兴的文献利用调查来检查家庭和企业的通胀预期行为。然而，在该文献中，研究人员倾向于关注调查响应的特定统计数据，例如平均值和标准差。此外，使用通货膨胀预期的研究，例如菲利普斯曲线的估计或预期形成，使用给定时间异质调查响应的平均值作为这通胀预期。1在本文中，我们使用一种新颖的函数方法来检查通胀预期的分布以及它如何受到经济冲击的影响。在整篇论文中，首字母缩略词“EID”用于表示预期的通货膨胀分布，以及相应的（估计的）密度。为了激发讨论，图 1 绘制了 2018 年 3 月至 2021 年 12 月 2018 年 3 月至 2021 年 12 月未来一年（左图）和中期（右图）通胀预期的家庭通胀预期分布变化，使用的数据来自英国密歇根州消费者调查.样本分为三个子时期：大流行前月份（2018 年 3 月至 2020 年