美国股市可能已经进入熊市，因为标准普尔500指数的交易价格低于2022年1月3日之前的峰值的20%回调阈值。目前，美国五年通胀预期已升至3.3%，导致美联储在保持强劲劳动力市场的同时实现2%通胀目标的任务变得极其困难。美联储预计，到2022年底，PCE通胀率将高达5.2%，远高于3月份之前估计的4.3%。从6月预测材料中的最新点状图来看，联邦基金利率可能会在2023年见顶，点状中位数为3.8%。纽约联储DSGE模型预测显示，在目前的加息轨迹上，软着陆的可能性只有10%，而硬着陆的可能性约为80%。目前的企业盈利预期可能过于乐观，市场上的大多数分析师都对美股给予买入评级。虽然买入评级的比例已从2月底的57.4%的高位微降至56.9%，但仍远高于其五年平均水平。我们认为，分析师目前的乐观情绪与极有可能出现的硬着陆情景不一致，造成这种分歧的主要原因是市场盈利预期尚未完全调整。美股估值还有进一步下跌空间。从估值的角度来看，我们基于当前年度盈利预测共识计算的标准普尔500指数2022年远期市盈率已从年初的约21倍的高位跌至今天的约16倍，处于看似安全的水平，低于过去5年和10年的平均值。但我们认为，估值偏低的原因也是PE分母调整不够。
