22Q1超预期，羊毛羊绒双轮驱动打开成长空间

公司22Q1营业收入8.93亿元，同比增长40.24%，主要系销量和销售价格同比增幅等原因所致。22Q1归母净利润7433.61万元，同比增长47.40%。 公司22Q1毛利率17.78%，同比减少1.70pct；归母净利率8.32%，同比增长0.40pct。 公司22Q1销售费用率1.56%，同比减少0.54 pct；管理费用率2.79%，同比减少0.93pct；研发费用率2.41%，同比减少0.43pct；财务费用率0.54%，同比增长0.06pct。财务费用增长主要系银行贷款同比增加导致利息支出增加等原因所致。 前景展望：公司作为全球毛精纺细分行业龙头，坚持改革创新，强化绩效激励，完善精益管理，推进智能制造和低碳发展，羊毛羊绒业务板块实现协同双升，主要业绩指标取得历史性突破。 （1）宽带发展战略成效显现，开启公司第二成长曲线 公司践行可持续宽带发展战略，进行品类多元化扩容，已形成多品牌矩阵，搭建覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系。 （2）优化产销策略突破瓶颈，规模效应降本显著 充分利用产能规模优势，通过以产促销模式，以量产主打产品降低单位制造成本获得规模效应，促进产量高位释放。21年公司毛精纺纱线产能利用率及产销率均保持高位，订单接近饱和，产销量创历史新高。 （3）研发突出市场需求，聚焦高景气品类赛道 聚焦研发市场引领性技术及产品，积极拓宽产品带，加强对流行趋势、低碳环保等趋势把握，提高产品核心竞争力，持续推出运动纱线、可持续发展纱线、功能性纱线等符合市场定位、满足场景功能需求、蕴含产品内容表达的多样产品，获专业认可及业界好评。 （4）管理层接棒履新，精益管理创新发展 精益化管理方面，公司细化成本分析，多维度探索节流增效措施，强化工艺创新，优化工艺流程，降本提效。智能制造方面，利用数字化、信息化助力企业管理水平和生产效率持续提升，推进新澳智能制造及立体仓储毛精纺项目（MES+WMS）、厚源染色数字化项目、新中和立体仓库项目等。 维持盈利预测，维持买入评级。公司深耕毛纺行业三十余年，宽带发展战略成效显现，持续研发满足市场需求的差异化产品，优化产销策略实现规模效应，22年订单预期向好，我们预计公司22-24年收入分别为43.1、52.0、64.0亿元，归母净利润分别为4.0、5.0、6.3亿元，对应EPS分别为0.8、1.0、1.2元/股，对应PE分别为7.5、6.0、4.7x。 风险提示：国际环境与贸易政策风险；羊毛羊绒等原材料价格波动风险； 疫情反复影响生产与物流；产能释放不及预期等风险。 财务数据和估值 1.22Q1收入8.93亿同增40.2%，归母净利0.74亿同增47.4% 公司22Q1营业收入8.93亿元，同比增长40.24%，主要系销量和销售价格同比增长等原因所致。22Q1归母净利润7433.61万元，同比增长47.40%。 图1：17Q1-22Q1公司营收（亿元）及YOY 图2：17Q1-22Q1公司归母净利润（万元）及YOY 2.归母净利率同增0.4pct至8.32%，各项费控能力增强 公司22Q1毛利率17.78%，同比减少1.70pct；归母净利率8.32%，同比增长0.40pct。 公司22Q1销售费用率1.56%，同比减少0.54pct；管理费用率2.79%，同比减少0.93pct； 研发费用率2.41%，同比减少0.43pct；财务费用率0.54%，同比增长0.06pct。财务费用增长主要系银行贷款同比增加导致利息支出增加等原因所致。 图3：17Q1-22Q1公司毛利率及归母净利率 图4：17Q1-22Q1公司主要费用率 3.前景展望 公司作为全球毛精纺细分行业龙头，坚持改革创新，强化绩效激励，完善精益管理，推进智能制造和低碳发展，羊毛羊绒业务板块实现协同双升，主要业绩指标取得历史性突破。 （1）宽带发展战略成效显现，开启公司第二成长曲线 公司践行可持续宽带发展战略，进行品类多元化扩容，已形成多品牌矩阵，搭建覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系，为全球客户提供更精准、更多元化选择空间，全面参与市场竞争。 设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯，深化整合英国邓肯和宁夏羊绒两者优势资源，合力提升新澳羊绒业务全球影响力和市占率，有望成为公司全新增长引擎，实现羊毛羊绒业务双轮驱动。 （2）优化产销策略突破瓶颈，规模效应降本显著 充分利用产能规模优势，通过以产促销模式，以量产主打产品降低单位制造成本获得规模效应，促进产量高位释放。21年公司毛精纺纱线产能利用率及产销率均保持高位，订单接近饱和，产销量创历史新高。 新中和年新增6000吨毛条和1.2万吨功能性纤维改性处理生产线项目（一期）已处于安装调试阶段，预计22年产能逐步释放，有利于公司完善毛纺产业链上游布局，实现集约化、精细化经营，进一步巩固竞争优势。 （3）研发突出市场需求，聚焦高景气品类赛道 聚焦研发市场引领性技术及产品，积极拓宽产品带，加强对流行趋势、低碳环保等趋势把握，提高产品核心竞争力，持续推出运动纱线、可持续发展纱线、功能性纱线等符合市场定位、满足场景功能需求、蕴含产品内容表达的多样产品，获专业认可及业界好评。 （4）管理层接棒履新，精益管理创新发展 精益化管理方面，公司细化成本分析，多维度探索节流增效措施，强化工艺创新，优化工艺流程，降本提效。智能制造方面，利用数字化、信息化助力企业管理水平和生产效率持续提升，推进新澳智能制造及立体仓储毛精纺项目（MES+WMS）、厚源染色数字化项目、新中和立体仓库项目等。 4.盈利预测 维持盈利预测，维持买入评级。公司深耕毛纺行业三十余年，宽带发展战略成效显现，持续研发满足市场需求的差异化产品，优化产销策略实现规模效应，22年订单预期向好，我们预计公司22-24年收入分别为43.1、52.0、64.0亿元，归母净利润分别为4.0、5.0、6.3亿元，对应EPS分别为0.8、1.0、1.2元/股，对应PE分别为7.5、6.0、4.7x。 5.风险提示 国际环境与贸易政策风险；羊毛羊绒等原材料价格波动风险；疫情反复影响生产与物流； 产能释放不及预期等风险。