公司动态点评：引领清香大品类升级，坚持高质量发展路线

事件：1）6月1日，由市场监管总局、国家标准管理委员会修订发布的《白酒工业术语》及《饮料酒术语和分类》国家标准（以下简称新国标）正式实施。新国标明确白酒不得使用非谷物食用酒精和食品添加剂，同时，调香白酒被剔除出白酒行列，重新定义为配制酒。 2）6月7日，汾酒董事长袁清茂与华致酒行董事长吴向东举行工作会谈，双方希望能够继续加强沟通协作，聚焦高端产品的合作与汾酒、竹叶青酒品牌价值的提升，强强联合。（来源：山西汾酒官方公众号） 3）6月9日，汾酒集团质量大会隆重召开。汾酒董事长袁清茂签发《汾酒质量提升白皮书》《汾酒产品质量监控总图》，就进一步强化和提升汾酒集团质量工作水平，提出三点要求：一要大发展观树牢质量意识；二是以大系统观构建质量体系；三是以大责任观实施质量战略。（来源：山西汾酒官方公众号） 4）2022年“618”购物节期间，京东汾酒官方旗舰店青花系列产品同比增长50%，其中青花30复兴版同比增长106%，获得“618”当天与“618”全周期的白酒品牌店铺排行榜第一的成绩，达成2020-2022年“618”三连冠；天猫汾酒官方旗舰店青花系列产品同比增长94.6%，获得“618”当天与“618”全周期白酒品牌店铺排行榜第三的成绩。在直播电商赛道，汾酒品牌表现良好，其中快手汾酒官方旗舰店在“618”全周期白酒品牌店铺排行榜排名第一，抖音汾酒旗舰店“618”全周期白酒品牌店铺排行榜排名第三。（来源：汾酒销售公司官方公众号） 调香白酒被剔除出白酒行列，行业品质升级加速。新国标明确表示，凡是添加了用于调香调味食品添加剂的酒或使用了非谷物食用酒精，称为配制酒或调香白酒而非白酒。新国标提高了行业门槛，加速了中低端产品的洗牌，提升了白酒行业集中度向龙头企业聚拢。根据2021年中国酒业经济运行报告，2021年白酒头部企业表现较好，2019-2021CR5销售收入占全行业年度销售收入比重分别为33.2%/34.9%/40%，行业集中度逐渐提升。 山西汾酒在历史长河中不断被验证其香型稀缺性和客户的广度、粘度，山西汾酒承担着作为清香龙头带动整个清香品类崛起的重任 。 汾酒2021/2022Q1实现营收分别为199.71/105.30亿元 ， 分别同比增长42.75%/43.62%；实现归母净利润分别为53.14/37.10亿元，分别同比增长72.56%/70.03%。公司在市场布局和渠道管控方面成效显著，公司未来目标剑指“三分天下必有其一”，实现汾酒复兴大业。 青花系列成为重要抓手，推动品牌高端化进程。清香型白酒归母净利润占比远低于营收占比，产品矩阵升级策略已是行业共识。未来有望在进一步优化战略大单品同时，发展多样化、时尚化、个性化、低度化产品。2020年9月推出的青花30复兴版将青花30由原有的500元价格带提升至千元价格带，青花系列作为高端产品代表在京东2022年“618”购物节期间销售额同比增长50%，其中青花30复兴版同比增长106%。公司围绕“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品战略，通过多年来低端产品玻汾的消费者培育，带动腰部产品老白汾和中高端产品青花系列放量增长，品牌价格带逐步上移。6月7日，公司与酒业流通龙头华致酒行进行工作会谈，体现了双方聚焦高端产品合作与汾酒、竹叶青酒品牌价值提升的强强联合。 坚持精细化管理，着力提质增效。在2021年业绩说明会上，汾酒总经理谭忠豹表示将从科研平台建设、供应链管理、数字化转型、能源技术创新、人才管理、全面预防管理制度六大方面推动公司高速+高质量发展。产品质量是企业发展的基石，公司一直秉持“质量是企业的生命线”的口号。 2021年公司牵头清香型白酒、露酒国家标准制修订工作，发布与国际接轨的青花汾酒企业标准。2022年6月9日，汾酒集团质量大会隆重召开。 汾酒董事长袁清茂签发《汾酒质量提升白皮书》《汾酒产品质量监控总图》，就进一步强化和提升汾酒集团质量工作水平，提出三点要求：一要大发展观树牢质量意识；二是以大系统观构建质量体系；三是以大责任观实施质量战略。持续强化生态酿造、食品安全标准、质量安全溯源、原粮基地四大系统建设。 盈利预测与投资建议：公司作为清香型龙头企业，对外立足于白酒大局、清香品类大局，对内聚焦汾酒复兴大业。在中高端产品放量推动整体价格带上移的量价齐升背景下，公司业绩具有确定性和成长性。我们预计2022-2024年公司营业收入为266.13、342.06、424.51亿元，归母净利润为71.92、94.6、119.49亿元，EPS分别为5.89、7.75、9.79元/股，对应PE为54、41、33X，考虑到净利率增高带来业绩释放及盈利显著改善，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争风险，成本上涨风险，疫情带来的不确定因素，全国化进程不及预期，食品安全事件。