黑色产业链周报：经济衰退周期开始，大宗商品战略空配 黑色现货恐慌开启，原料空间更为可期
投资咨询资格号：证监许可[2012]112经济衰退周期开始，大宗商品战略空配黑色现货恐慌开启，原料空间更为可期黑色产业链周报2022年6月19日黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334 投资咨询证书号：Z0000866联系人盛世龙从业资格号：F03091804 董雪珊从业资格号：F3075616公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分宏观1煤焦4铁矿石3钢材2铁合金5动力煤6品种目录 投资咨询资格号：证监许可[2012]112经济衰退或以开启，大宗商品战略空配黑色研究团队2022年6月5日分析师：裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786 联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分•海外环境和影响–加息（利空全球需求和资产定价）–战争（短期造成供给收缩，中长期带来的不确定性提升影响投资消费）–疫情（地域割裂，信心打击）•国内宏观政策和形势为主要矛盾–目前形势（宏观限制、疫情影响）–政策力度、效果•国内产业政策影响为次要矛盾–粗钢/生铁去产量–-5%，6月底？宏观和产业政策环境：困难可能还在后面，衰退预计刚刚开始4月29日中央政治局会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。宏观政策+需求端：国务院部署加快稳经济一揽子政策措施落地，展开了货币政策降LRP利率及放水、财政政策的加大力度，针对企业的减税降费、针对消费的消费券刺激等多种形式，再次强调了“加强用地等保障推动尽快开工”，汽车也出台了“购置税征收减半的政策”。但利多兑现面临地产拿地（5月土地出让单月同比-24%下滑，相比4月的-38%好转，但是依然很低）和疫情影响压力，目前还未见需求的有效释放，疫情影响依然存在。产业政策+供给端：去产量政策在需求疲弱的情况下，将更多的利空原料；政治局会议强调了用能保障，也就是能耗双控影响减弱判断：因为经济形势压力大仍是目前宏观形势的核心矛盾，宏观政策对黑色产业链需求的提振效果、落地时间还需要观察，最终黑色商品的价格趋势还降回归到钢铁的供需。在今年工业稳增长的情况下，供给端去产量政策难以主动作为，所以需求依然是影响黑色趋势的核心因素。由于目前先行的地产拿地、销售，企业的投资意愿等情况尚没有反转性改变，疫情对经济的影响依然存在，认为后期钢材需求的提升难以大幅改善。结论：我们对中期（未来一个季度甚至半年内）钢材供需形势持悲观态度。假如进一步经济刺激和去产量政策出台，年末年初或阶段性好转；但未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。 请务必阅读正文之后的声明部分•回顾2016至2022，大宗商品的上涨已经持续了6年的时间，上一轮这么长是按的上行还是2002-2007年。•类似最近钢材成交基本折半的情况，在历史上出现过几次：2008年奥运会之后，2011年，2014-2015年......•海外和国内宏观环境已经转差，更多的类似于2011年的宏观形势，未来可能①重复2011-2015年的大宗商品熊市；可能②出现黑天鹅情形（2008）的可能性行在快速增加......大宗商品高位摇摇欲坠 请务必阅读正文之后的声明部分国内：房地产新开工和钢价对比 请务必阅读正文之后的声明部分国内：土地购置和钢价对比 请务必阅读正文之后的声明部分国内：土地出让金和钢价对比 请务必阅读正文之后的声明部分海外：美国PMI和铜价对比 请务必阅读正文之后的声明部分宏观形势:5月制造业PMI为49.6%；财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得48.1354045505560652019-092020-032020-092021-032021-092022-03PMIPMI（财新）25303540455055602016201720182019202020212022PMI:产成品库存PMI:新订单49.60 49.70 48.20 46.20 45.00 49.30 48.40 45.10 55.80 47.90 47.60 44.10 3040506070PMI总指数生产新订单新出口订单积压订单产成品库存采购量进口购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间2022-04-302022-05-3130354045505560657020122013201420152016201720182019202020212022钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分宏观政策：货币政策利多，但政策不是万能的，且需要较长时间传导数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分货币政策：整体利多，但需要时间传导数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分政策有效性：社会融资增速依然在低位，企业和居民中长期贷款增长不够理想数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分基建需求：项目落地，施工强度受到财政收入下滑和疫情对施工的影响(开工不出力)-40.00-20.000.0020.0040.0060.002017-042018-032019-022020-012020-122021-11基建分类投资增速:累计同比电力热力燃气及水交通运输仓储及邮政业水利环境和公共设施(60)(40)(20)0204060802019-112020-042020-092021-022021-072021-12公共财政收入同比增速中央财政收入地方财政收入-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002018-112019-062020-012020-082021-032021-10公共财政支出同比增速PPP项目投资额同比增速数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分100大中城市:成交土地规划建筑面积房地产：土地成交5月单月同比下滑-24%，对未来数月内需求有压制0500010000150002000025000国有土地使用权出让收入:当月值20182019202020212022-24.03%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08国有土地使用权出让收入:当月同比国有土地使用权出让收入:当月同比-28.70 -60-40-2002040602016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02国有土地使用权出让收入:累计同比%国有土地使用权出让收入:累计同比数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分房地产：土地购置大幅下滑，5月单月-43%0100020003000400050006000本年购置土地面积:当月值2016201720182019202020212022-57.28%-43.10%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022022-03本年购置土地面积:当月同比本年购置土地面积:当月同比-46.50 -45.70 -70-50-30-101030502008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022022-03本年购置土地面积:累计同比%本年购置土地面积:累计同比本年购置土地面积:当月值200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022同比2月32702288240737804684381340622773223623742345154510921453838-42.31%3月46522454375944003175232119281279134114081458998877848501-40.96%4月22542524301737891798269121411418153717461609103911821000427-57.28%5月36602609376046683875293129592181208220522330158816011095623-43.10%6月47263769555952724011396637182149230627603343286632132626#N/A#N/A7月34132665324531791439299530172314166520692732172616951743#N/A#N/A8月29682322394430884642276529632003175518202634247522871969#N/A#N/A9月25952820339230072410368432271774199425042915321830642997#N/A#N/A10月20592621369525641626149129581957195623152596292927642094#N/A#N/A11月24203020330234053979811527652046217331103363333728162463#N/A#N/A12月73374818387371744029404236472917298033503816410349463302#N/A#N/A数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分房地产：资金来源5月同比-33.4%，房屋销售5月-31.77%环比好转但同比依然疲弱-25.80 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-01地产资金来源房地产开发资金来源:合计:累计同比-5005010015002468102006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07房贷利率与房屋销售金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款银行间同业拆借:加权平均利率:90天:当
