事件:6月26日,中国人民银行公布《非银行机构续展公示信息(2022年6月第四批)》,公司全资子公司国通星驿顺利通过续展审查,有效期限为2022年6月27日至2027年6月26日。 支付竞争格局持续改善,稳健龙头有望享受“剩者红利”。1)从2011年4月底签发首批第三方支付牌照算起,央行累计发放271张支付业务许可证,但2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管,通过央行吊销、自主注销、合并的方式,支付牌照数量停止增长并出现下降。根据每日经济新闻统计,截至2022年1月25日,央行累计注销支付牌照名单已增加到47家。同时,“二清”等无证支付机构遭遇严厉清理。因此,现存第三方支付牌照变得稀缺,牌照价值凸显、价格水涨船高,尤其是全国性牌照。2)2022年6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息,79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展,行业竞争格局持续改善。其中,公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展,证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3)2021年,商品运营及增值服务收入34.28亿元,同减13.78%,毛利率26.37%,同比下降1.52 pct。我们预计,随着行业竞争格局持续改善,公司第三方支付业务有望稳健增长,并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 电子支付及信息识读设备快速放量,海外业务进入快速成长期。1)2021年,公司实现营业总收入76.98亿元,同增8.99%,其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63亿元,同增59.69%,毛利率30.54%,同比上升1.00 pct。2)同期,公司实现扣非归母净利润为4.99亿元,同增17.13%。业绩回暖,系运营及支付业务总收入及净利润增长,且海外业务已进入快速成长阶段,提供良好支撑。 打造数字经济生态,数字人民币、可信数字身份开启新成长曲线。1)公司积极布局OpenHarmony,推进支付终端自主可控,同时作为开放原子开源基金会A类候选捐赠人,深度参与开源鸿蒙工业项目,提供机器视觉与智能终端解决方案,打造自主可控的移动智能终端产业生态,也为数字人民币、可信数字身份发展提供基石。2)数字人民币方面,公司深度参与北京冬奥会数字人民币受理全场景建设,系唯一总行级数字人民币支付受理系统建设外包服务商及核心智能POS提供商,行业经验和客户粘性具备优势。3)可信数字身份方面,2022年全国两会明确提出要实现身份证电子化,公司是CTID二维码安全解码芯片和识读引擎核心供应商。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为85.85、104.10和121.84亿元,归母净利润分别为7.55、9.41和11.40亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)