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能源周报:动煤日耗快速回升,双焦现货大幅回调

基础化工2022-06-26杨晖、冯昱祺华创证券立***
能源周报:动煤日耗快速回升,双焦现货大幅回调

动力煤:高温天气下日耗快速回升,煤价保持高位。本周北港动煤现货价环比下降80元/吨至1200元/吨,本周北方四港库存为1369万吨,长江口库存环比增加20万吨。6月中下旬开始北方大部分地区提前进入高温时间,华北平原部分地区气温一度突破40度,内陆日耗已经接近去年同期水平。沿海方面,华东、华南地区经历了5月持续降雨降温后,本周开始气温迅速向北方地区看齐,江苏、上海等地的电力负荷连创新高。值得注意的是,6月23日午后,上海用电负荷攀升至2997万千瓦,逼近3000万千瓦关口,为今年入夏以来的新高,并较去年6月最高负荷增长11.28%,沿海八省日耗迅速攀升至186万吨的水平,同比降幅从上周的20万吨收窄至8万吨。在南方地区气温回升+复工复产力度加快驱动下,国内动力煤价格有望保持高位运行。 双焦:钢厂联合限产,双焦价格大幅回调。钢厂联合限产,247家高炉开工率环比下降1.17个百分点,倒逼焦炭现货价下降300元/吨,焦化厂在利润偏薄的情况下也开始主动限产,230家独立焦化厂产能利用率环比下降3.8个百分点至78.8%。焦炭价格何时企稳取决于终端需求何时放量。山西临沂主焦煤环比下降400元至2900元/吨。从库存水平来看,焦煤库存处于近年同期最低位置。在蒙古焦煤通关没有修复的背景下,焦煤端仍将占据焦煤-焦炭-钢厂产业链利润的大半。短期来看,焦煤现货在下游降价驱动下仍将维持偏弱运行状态。 北溪1号管道输气量减少60%,欧洲或将面临冬季天然气库存耗尽风险。德国正在考虑征用“北溪2号”管道的部分管道。德国《明镜周刊》当地时间周五援引消息人士称,德国经济部考虑使用部分“北溪2号”管道,不过,德国政府的计划是将“北溪2号”管道在德国境内的部分国有化,然后将其与波罗的海液化天然气终端相连接。上周,Gazprom将通过北溪1号管道输往德国的天然气流量削减了60%。据Wood Mackenzie,如果俄罗斯完全停止“北溪1号”的天然气供应,欧洲在冬季需求高峰期间将面临天然气库存耗尽的风险。 与此同时,亚洲将与欧洲陷入更加激烈的天然气出口资源抢夺,截至6月24日,亚洲JKM天然气价格37.09美元/百万英热,较上周上涨9% 原油:供给有限叠加地缘冲突加剧,原油价格或将维持高位震荡。供给端:2022年5月欧佩克原油产量达28.51百万桶/天,较4月减少17.6万桶/天;前5个月累计原油产量达4267.35百万桶,较去年同期增长13.0%。上周美国原油产量12.0百万桶/天,较上周增长0.83%。需求端:上周美国炼油厂周度开工率达93.7%,较前周减少0.5PCT,较去年同期增加1.1PCT;上周美国原油库存930.3百万桶,较前周减少575.5万桶,较去年同期减少14.8%。油价目前仍处于上行区间:截至6月25日,WTI原油价格106.9美元/桶,较上周减少9.56美元/桶,年初以来已上涨近41%;Brent原油价格119.02美元/桶,较上周减少7.64美元/桶,年初以来已上涨近53%。 投资建议:看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业,建议关注:中国神华、兖矿能源、陕西煤业、电投能源以及广汇能源。焦煤行业随着国内疫情进一步缓解,国内复工复产节奏有望加快,钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业,建议关注:淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。天然气高景气延续,建议关注:广汇能源。原油价格高位运行,建议关注:中国海油。 风险提示:能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、主要能源价格变化情况 本周华创化工行业指数为112.76,环比上周下跌1.62%,同比上涨11.5%。 图表1本周华创化工行业指数为112.76,环比上周下跌1.62%,同比上涨11.5% 图表2本周国际原油价格下跌(美元/桶) 图表3本周动力煤价格持平(元/吨) 根据我们的统计,本周涨幅较大的能源品种是日韩天然气(+9.2%);本周跌幅较大的能源品种是英国天然气(-23.9%)、美国天然气(-11.9%)。 图表4本周能源价格涨跌汇总 二、煤炭:动煤日耗快速回升,钢厂联合限产压制原料价格 (一)动力煤:高温天气下日耗快速回升,动煤价格维持高位 2016-2021年我国动力煤产量年复合增速为4.1%,每年进口动力煤约在2亿吨上下,国内动力煤供给增量主要靠国内煤企增产来提供。2021年年中开始,在动煤供需紧张的格局下,国家有关部门加大保供力度,煤矿新增产能从2021年中开始陆续落地。2022年3月,发改委要求继续扩大煤炭供给,主要包括以下三个方面:(1)增产能。采取综合措施增加3亿吨的有效产能,其中,投资技改项目增加1.5亿吨,停工停产的煤矿、露天煤矿增加1.5亿吨;(2)增产量。全国日产煤量要维持在1260万吨/日,其中各省增加量,内蒙390万吨、山西360万吨、陕西190万吨、新疆95万吨、河北15万吨、黑龙江15万吨、河南34万吨、山东34万吨、贵州35万吨、宁夏28万吨;(3)增储备。全国实现6.2亿吨的储备,中央政府7000万吨、地方政府1.5亿吨、发电企业2亿吨、煤炭企业1亿吨且必须做到7天储备能力、其它大用户1亿吨。从实际效果来看,今年1-4月国内原煤产量为14.5亿吨,同比增加10.5%;动力煤1-4月产量为12亿吨,同比增加1.27亿吨,同比增速为12%。考虑到2021年下半年煤炭产量是主要增产期,预计今年国内动煤产量同比增速将呈现前高后低的趋势。 从行业投资机会的角度来分析,动力煤企业的动力煤产量和价格均受到政策端严格管控,动力煤周期性特征进一步弱化,确定性进一步增强,考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段,企业盈利能力和经营性净现金流好转后,对股东现金分红意愿不断增强,看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业。 图表5本周港口煤价环比下降7%(单位:元/吨) 图表6本周坑口煤价格环比持平(单位:元/吨) 图表7本周煤炭沿海运价综合指数环比增加2% 图表8本周三峡水流量环比增加7%(单位:立方米/秒) 图表9本周北方四港库存环比增加4%(单位:万吨)图表10本周长江口库存环比增加4%(单位:万吨) 【行业动态】 本周北港动煤现货价环比下降80元/吨至1200元/吨,下游复工复产力度偏弱,化工建材用煤采购需求减少,港口煤炭现货价回落至5月下旬水平。煤炭由于自身特性,长时间储存容易掉卡并且自燃,贸易商没法长时间压货。从绝对价格水平来看,目前北港存煤贸易商采购成本较高,在后市复工复产节奏加快的背景下,港口煤价下降空间有限。从沿海八省运价指标来看,本周运价指数止跌回升,北港煤价有望企稳。 库存方面,本周北方四港库存为1369万吨,环比增加53万吨,长江口库存为568万吨,环比增加20万吨。从季节性需求来看,目前已经进入了传统的夏季用煤旺季,6月中下旬北方大部分地区提前进入高温时间,华北平原部分地区气温一度突破四十度,内陆日耗已经接近去年同期水平。沿海方面,华东、华南地区经历了5月持续降雨降温后,本周开始气温迅速向北方地区看齐,江苏、上海等地的电力负荷连创新高。值得注意的是,6月23日午后,上海用电负荷攀升至2997万千瓦,逼近3000万千瓦关口,为今年入夏以来的新高,并较去年6月最高负荷增长11.28%,沿海八省日耗迅速攀升至186万吨的水平,同比降幅从上周的20万吨收窄至8万吨。在南方地区气温回升+复工复产力度加快驱动下,国内动力煤价格有望保持高位运行。 【公司动态】 电投能源:公司在投资者问答中表示,公司所属鸿骏铝电公司1MW铁铬液流项目正在建设中,预计年末可投入使用。 【相关公司】 1、中国神华(601088.SH):动力煤龙头企业,煤电一体化优势突出。 中国神华能源股份有限公司成立于2004年,是国家能源投资集团有限责任公司旗下A+H股上市公司,H股和A股股票分别于2005年和2007年在香港联交所、上海证交所上市。 目前拥有3.4亿吨动力煤核定产能、3790万千瓦装机、铁路运营里程2408公里、港口设计吞吐能力2.7亿吨/年、货船218万载重吨和60万吨煤制烯烃装置。公司业务集煤炭、电力、新能源、铁路、港口、船运和煤化工业务为一体,覆盖煤炭生产、运输和使用的全流程环节,上下游一体化优势突出,在保证国家能源安全稳定供应方面起到了中流砥柱的作用。 2、电投能源(002128.SZ):煤电铝一体化综合发展,新能源电站拓展新增长极。 公司原名露天煤业,实际控制人是五大电力集团之一的国家电投集团,主要产能包括4600万吨煤炭、120万千瓦火电和86万吨电解铝。2021年公司更名为电投能源,彰显公司从传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流,大力投建光伏和风力电站运营业务。截至2021年底,公司拥有1.6GW并网绿电机组和5.3GW在建或拟投规划,权益产能分别1.4GW和3.8GW。传统业务板块中动力煤、火电和电解铝综合发展,贡献稳定的净利润和充沛的现金流;新能源电站在传统业务新增产能受约束的情况下打开公司未来成长空间。 3、陕西煤业(601225.SH):煤炭产业明珠,禀赋非凡 陕煤化集团是陕西省唯一省属煤炭开发平台,承担陕西省煤炭开发的主要工作,公司作为其煤炭主业上市平台,煤炭业务营收占比高达96%,其销售煤炭主要分为自产和买断销售集团产煤炭两部分。上市以来公司经历了煤炭产业的一度枯荣,在经历了2010-2014年的高速扩张之后,随即在2015-2019年完成了产能结构的优化,使其煤炭生产成本或者吨煤营业成本极其靠近行业的最左端。在静态资源禀赋上,公司已经有9对合计7440万吨产能的煤矿达到一级安全标准,占总产能的75%,这些煤矿在核增、停复产、减产上享受着诸多政策倾斜。从动态上展望,府谷东胜煤田作为全国最后一片“甜点区”,探明储量高达2300亿吨,按照年产30亿吨的开采速度可供生产200年以上,处于陕西省境内的煤田难度质地显著高于北部,作为省内煤炭开发主体,发展空间广阔。在发展方面,传统能源板块,公司受益于浩吉铁路和靖神铁路的投运,预计3-5年内,公司自产煤长协可以从30%提高至70%,对应地提高煤炭业务的盈利稳定性;同时,按照公司侧重陕北矿区的发展规划,集团将以榆神四期作为主阵地,争取在区域内再建成一个千万吨级矿井群,使集团煤炭产能在十四五末达到3亿吨,公司对应的煤炭销量复合增速可达11%,充分体现期资源禀赋优势;在新能源板块,公司采用渐进式策略,入股隆基股份积累进入新能源产业的资源。目前已形成传统能源为主业+投资新能源产业为方向双轮驱动模式。 (二)双焦:钢厂联合限产,双焦现货价大幅下跌 我国焦煤呈现总量供应充足,主焦煤结构性供给不足的特点。根据煤种粘结性和挥发性特点,焦煤一般分为高粘结性、高挥发性和低粘结且低挥发性三类煤种。高粘结性煤以主焦煤和肥煤为主,高挥发性煤以气煤和1/3焦煤为主,低粘结且低挥发性煤以贫瘦煤为主。根据下游焦炭需求不同,炼制焦炭过程中各焦煤的配比各不相同,总体以高粘结性和高挥发性煤种为主,低粘结且低挥发性为辅的配煤结构。2021下半年开始大力核增煤矿产能,主要还是以动力煤煤矿为主,且国内主焦煤产地矿井开采时间较久,面临可采资源储量不足的风险。国内焦煤产量主要以稳产为主,结构性短缺的主焦煤主要靠进口煤来补充。 从行业投资机会的角度来分析,站在当下时点,随着国内疫情进一步缓解,国内复工复产节奏有望加快,钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。我们看好焦煤景气度随着需求端好转景气度上行。对于焦煤企业而言,焦煤价格受到行政管制较少,焦煤企业的利润弹性更多通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看,我们看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业。 图表11本周安泽主焦煤价格环比下降12%(单位:元/吨) 图表12本周港口准一级焦价格环比下降9%(单位:元/吨) 图表13本周焦化厂产量环比下降5%(