推出股票激励计划草案，产能扩张目标及节奏超预期

公司近日公告2022年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予1,394.7万股限制性股票（占公司现阶段总股本比例约2.3%），授予价格为5.26元/股（注：6/25公司收盘价11.10元/股），激励对象为包括公司董事、高管（不含独立董事、外部董事及监事）、核心技术人员等合计245人。方案已获董事会审议通过，后续需控股股东山东能源集团审批并报山东省国资委备案、股东大会审议。股票授予条件包括公司业绩考核要求，23-25年净利润增长率分别不低于98%、103%、118%，基数为19-21年净利润均值2.9亿（21年公司净利润为5.5亿），同时要求23-25年每股收益分别不低于1.07/1.09/1.18元（vs19-21年均值为0.62元、21年为1.09元）。预计整体激励成本5,980万，其中22-26年分别为897/2,153/1,742/892/297万元。 公司亦公告战略规划纲要，明确以打造“全球领先创新型高性能纤维材料提供商”为企业远景，构建“一个核心+两个增长点+三个种子业务”产业格局（一个核心为全力提升产能，将玻纤产能规模提升进入行业第一梯队；两个增长点分别为发展新能源应用领域的高性能玻璃纤维产品、发展新能源应用领域的高性能复合材料及矿业复合材料；三个种子业务包括开拓发展建筑节能材料、汽车轻量化复合材料、碳纤维材料）。同时明确战略目标，2025年公司玻纤及制品产量100万吨、收入70亿、利润总额达20亿等（vs21年分别为40万吨、27.5亿、6.5亿）；同时提出重点投资规划，“十四五”通过技术改造和新建固定资产投资项目，期末玻纤及制品总设计产能达到115万吨；“十五五”通过新建投资项目，期末玻纤及制品总设计产能达到151万吨（vs21年底为41万吨）。 明确中长期发展思路，成长节奏或加速，股票激励夯实发展基础 按照公司战略规划纲要中的重点投资计划，25年末/30年末公司玻纤及制品产能规模分别将达到115、151万吨，分别较21年末增长180%、268%，21-25年产能规模Cagr为+29%，21-30年则为16%，产能扩张节奏及目标超市场预期。 当前玻纤纱及制品产能扩张核心制约为资金及能耗指标等，结合公司股东背景（公司实控人为山东省国资委），我们预计该目标兑现概率或较高。同时公司明确中长期发展思路，聚焦产能规模提升外，亦重视玻纤复合材料开发应用及其他有一定相关新材料发展布局等，显示公司中长期发展思路已逐步清晰，公司成长节奏或边际加速。公司同步推出的限制性股票激励计划亦有助于进一步凝聚核心员工向心力、激发公司经营活力、优化公司治理结构等，夯实公司中长期发展基础。 小幅下调公司盈利预测，维持“买入”评级 维持公司22-24年归母净利预测分别为7.5/8.6/9.9亿，yoy分别为+38%/15%/14%。玻纤行业周期属性趋于弱化，公司成长性弹性值得重视，维持公司15x22年目标PE，维持目标价22.58元，维持“买入”评级。 风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期；股票激励方案落地有不确定性；战略规划执行效果有不确定性。 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值表 图1：公司近年营收及同比增速 图2：公司近年归母净利润及同比增速 图3：可比公司估值情况