大有期货月度分析报告：宏观环境转暖 铜价延续筑底过程

5月初，美联储开启加息，美元指数快速上行，中美利率倒挂，市场投机情绪下降使得风险性资产受到重挫，铜价跌至近5月来低位。市场关注重点从地缘矛盾和国内疫情下的原料供应短缺转移至全球流动性收紧后对于需求退坡的担忧。我们认为在美联储加息和国内稳经济政策发力的政策窗口期，需求存在“短忧”但无“长虑”，流动性收紧后必定带来市场投机热情的下降，前期由货币超发带来的海外需求已有转弱之势，叠加国内疫情多点开花，下游备货积极性不高，有色金属前期涨势暂告一段落。5月中下旬，市场对于美联储加息的利空情绪基本消化，中国连续召开稳经济会议，在财政、产业、消费等方面做出了部署，稳经济号角再度吹响，宏观环境有所转暖，往后看，实际需求是否能够接棒投机需求成为左右铜价未来走势的关键。铜当前依然处于供需双弱的格局，近三个月国内铜库存急剧下滑，低库存状态让铜价具有较强支撑，伴随6月开始上海正式复工复产，铜供需两端均将得到修复，但我们依然认为供应端恢复速度或将快于需求端，短期铜价或将延续筑底过程，后期伴随政策落地，铜价还有向上空间，月内宜短线（69600，74000）区间操作，务必做好风险管理措施。