本周A股实现了“独立行情”，创业板指/沪深300/上证指数分别录得3.9%/1.7%/1%涨幅，而其他全球主要指数全部录得跌幅。当下全球定价型商品价格的大幅回撤反映了美联储恢复物价稳定的承诺是“无条件的”，然而中国投资者期待的独立行情并非因为对中国总量经济回升有信心，而是基于对结构性的行业景气度+大国的崛起长期叙事+衰退宽松的信心。A股市场当下的基本面、投资者愿景和趋势强度恰似4月下旬的反面，并不能轻言何时反转一定出现。全球制造业存在联动性，衰退宽松交易有边界。衰退宽松本身的持续性也存在边界。70年代崛起的日本，也没能独善其身。通胀的长期矛盾并未被定价：通过对大宗商品生产商的股价和商品比价，我们发现市场投资者只承认通胀是临时的，忽视了通胀中枢上移的事实，因此即使短期通胀预期回落，大宗商品的股票将更具有韧性。
