医药乐观起来；流感或发生重大变化；重视OK镜政策边际变化

一、本周回顾与周专题： 本周（6.13-6.17）申万医药指数上涨3.00%，涨跌幅列全行业第6，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。本周专题，近期流感关注度持续上升，我们梳理了相关的投资机会。 二、近期复盘： 1、本周表现：整体上看，本周医药表现相对强势。结构上看，流感线、眼科等为代表的的消费医疗修复线、大单品条线、中报业绩线等表现不错。底部医药辨识度高的大票都开始小幅表现，但CXO表现不尽如人意。 2、原因分析：本周明显感觉到医药的热度和风险偏好的强化，市场对于有变化的医药票特别敏感，这背后的原因是什么？首先要讨论一个问题，当下的医药到底是市场持续上涨下板块轮动下的医药补涨还是经过1年期下跌消化后的医药反转？先说结论，这个位臵，我们认为医药的相对收益大概率是没有问题的，我们是乐观的。两种情况看，假设第一种，市场持续强势，必然会带来底部医药板块的补涨。如果是第二种情况，医药上涨将更具备可持续性（医药调整了一年，估值消化、机构仓位低、近期交易低迷、负面预期充分消化），所以说两种情况下，医药相对收益都是没问题的，因行业没有扳机点，现在都是一点带线，能不能走出以线带面还要持续观察，至少现在胜率是比较高的。其次，医药上周表现其实比较散，看上去没有主线，医药演绎逻辑是什么？两方面，一方面是被动思路，那就买除了有明显新增担忧之外的所有底部辨识度有流动性资产，医药底部大票开始有配臵需求，CXO是因为药明新增减持压制了的配臵意愿。一方面是主动思路，寻求“变量标的”和“风险偏好标的”，市场对于医药风险偏好变化，“中报业绩线”“流感线”“ok镜政策变化线”“大单品线”都是有变化的，市场也是较强烈的，充分说明了这个方面。综上是医药本周演绎的底层逻辑。 3、当下展望：医药风险偏好在往上走，积极乐观一点。几个维度选择：（1）稳健思路，底部充分消化利空担忧的辨识度大票可以配臵起来。（2）进攻思路，第一“变化线”，近期的流感线、中报业绩线、OK镜政策线都可以继续积极关注。第二“大单品故事线”，可预期未来1-2年放大量，或者未来半年到一年获批的大单品的公司都可以积极关注，本周涨幅榜首位的三诺生物打出了标杆。第三“景气度子领域的修复线”，看6月份恢复情况，如消费医疗、部分医药制造业等。（3）下半年其他维度，我们还是看好“国企改革线”和“中药线”。BA.4和BA.5肆虐海外，要时刻关注病毒的变化和传播以及潜在对我国的影响，同时结合国产小分子获批及国家收储预期，跟踪变化机会。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。 政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路： **稳健思路：（1）底部大票：智飞生物、药明康德、信达生物、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科等。（2）CXO：药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等； **进攻思路：（1）流感线：百克生物、金迪克、华兰生物、华兰疫苗、长春高新、南新制药等。（2）中报业绩线：随时更新。（3）景气子领域修复线：眼科消费（兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）。二类疫苗（康华生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物）。医疗服务（国际医学、三星医疗）；药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。 **下半年战略思路：（1）中药条线：中药国改&激励（太极集团、同仁堂、华润三九）。中药创新药（以岭药业、康缘药业、新天药业）。中药低估值高增长（济川药业、康缘药业、健民集团、佐力药业）。（2）新冠条线：新冠小分子及供应链（君实生物）。（3）其他景气条线：生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；注射剂出口（健友股份、普利制药）； *长期跟踪看好标的：片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、国际医学、南新制药、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛、神州细胞、金迪克、成大生物、百克生物、艾德生物、凯普生物、天士力、皓元医药、键凯科技、泽璟制药、荣昌生物、诺诚健华、诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、海尔生物等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 1、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周（6.13-6.17）申万医药指数上涨3.00%，涨跌幅位列全行业第6，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，近期流感关注度持续上升，我们梳理流感相关的投资机会。 近期复盘： 1、本周表现：整体上看，本周医药表现相对强势。结构上看，流感线、眼科等为代表的的消费医疗修复线、大单品条线、中报业绩线等表现不错。底部医药辨识度高的大票都开始小幅表现，但CXO表现不尽如人意。 2、原因分析：本周明显感觉到医药的热度和风险偏好的强化，市场对于有变化的医药票特别敏感，这背后的原因是什么？首先要讨论一个问题，当下的医药到底是市场持续上涨下板块轮动下的医药补涨还是经过1年期下跌消化后的医药反转？先说结论，这个位臵，我们认为医药的相对收益大概率是没有问题的，我们是乐观的。两种情况看，假设第一种，市场持续强势，必然会带来底部医药板块的补涨。如果是第二种情况，医药上涨将更具备可持续性（医药调整了一年，估值消化、机构仓位低、近期交易低迷、负面预期充分消化），所以说两种情况下，医药相对收益都是没问题的，因行业没有扳机点，现在都是一点带线，能不能走出以线带面还要持续观察，至少现在胜率是比较高的。 其次，医药上周表现其实比较散，看上去没有主线，医药演绎逻辑是什么？两方面，一方面是被动思路，那就买除了有明显新增担忧之外的所有底部辨识度有流动性资产，医药底部大票开始有配臵需求，CXO是因为药明新增减持压制了的配臵意愿。一方面是主动思路，寻求“变量标的”和“风险偏好标的”，市场对于医药风险偏好变化，“中报业绩线”“流感线”“ok镜政策变化线”“大单品线”都是有变化的，市场也是较强烈的，充分说明了这个方面。综上是医药本周演绎的底层逻辑。 3、当下展望：医药风险偏好在往上走，积极乐观一点。几个维度选择：（1）稳健思路，底部充分消化利空担忧的辨识度大票可以配臵起来。（2）进攻思路，第一“变化线”，近期的流感线、中报业绩线、OK镜政策线都可以继续积极关注。第二“大单品故事线”，可预期未来1-2年放大量，或者未来半年到一年获批的大单品的公司都可以积极关注，本周涨幅榜首位的三诺生物打出了标杆。第三“景气度子领域的修复线”，看6月份恢复情况，如消费医疗、部分医药制造业等。（3）下半年其他维度，我们还是看好“国企改革线”和“中药线”。BA.4和BA.5肆虐海外，要时刻关注病毒的变化和传播以及潜在对我国的影响，同时结合国产小分子获批及国家收储预期，跟踪变化机会。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路： **稳健思路：（1）底部大票：智飞生物、药明康德、信达生物、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科等。（2）CXO：药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等； **进攻思路：（1）流感线：百克生物、金迪克、华兰生物、华兰疫苗、长春高新、南新制药等。（2）中报业绩线：随时更新。（3）景气子领域修复线：眼科消费（兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）。二类疫苗（康华生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物）。医疗服务（国际医学、三星医疗）；药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。 **下半年战略思路：（1）中药条线：中药国改&激励（太极集团、同仁堂、华润三九）。 中药创新药（以岭药业、康缘药业、新天药业）。中药低估值高增长（济川药业、康缘药业、健民集团、佐力药业）。（2）新冠条线：新冠小分子及供应链（君实生物）。 （3）其他景气条线：生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；注射剂出口（健友股份、普利制药）； *长期跟踪看好标的：片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、国际医学、南新制药、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛、神州细胞、金迪克、成大生物、百克生物、艾德生物、凯普生物、天士力、皓元医药、键凯科技、泽璟制药、荣昌生物、诺诚健华、诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、海尔生物等。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生