中小盘IPO专题：次新股说：本批华盛锂电等值得重点跟踪（2022批次 23、24）

本批核发新股4家，本批科创板和创业板注册12家 本批证监会核发新股4家（上批2家），科创板和创业板注册12家（上批8家）。 主板：德明利、天新药业、联合精密、慕思股份。科创板：晶合集成、中微半导、思科瑞、华盛锂电、英诺特、隆达股份。创业板：远翔新材、凯格精机、诺思格、元道通信、工大科雅、西测测试。其中华盛锂电值得重点跟踪。 华盛锂电是国内锂电池电解液添加剂龙头，经过多年沉淀已成为VC和FEC市场领先的供应商，并主导起草了VC国家标准和FEC行业标准。根据中国电池工业协会出具的关于锂离子电池电解液添加剂市场占有率的证明，公司2018年-2020年生产的锂离子电池电解液添加剂产品市场占有率在国内同类产品中排名第一。伴随新能源汽车的快速普及，公司下游锂电池电解液行业需求持续旺盛且不断增加，带动对公司VC、FEC等添加剂产品的需求持续增长，2021年公司先后与宁德时代、比亚迪、天赐材料签署长期合作协议。其中，2021年2月比亚迪基于对公司未来发展战略、发展前景的认可，通过受让股权的方式入股公司，持有公司1.98%的股份。同时，比亚迪全资控股的深圳市比亚迪供应链管理有限公司已成为公司2021年度前五大客户。为满足下游不断增长的市场需求，公司将通过募投项目的建设扩大VC和FEC产品的产能，项目建成后可新增年产VC产品6,000吨、FEC产品3,000吨。展望未来，公司募投项目投产后有望进一步巩固在锂电池电解液添加剂领域的领先地位，比亚迪入股后带来的长期大额订单或将为公司打开新一轮成长曲线。 《中小盘IPO专题-次新股说：本批高凌信息等值得重点跟踪（2022批次06、07）》-2022.2.20 《中小盘IPO专题-次新股说：本批和元生物等值得重点跟踪（2022批次03、04、05）》-2022.2.6 本期科创板和创业板上会14家，主板上会4家 《中小盘IPO专题-全面注册制有望铺 本期科创板和创业板上会14家，过会率为100%。主板上会4家，过会率75%。 剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约11.37亿元，低于上期的12.7亿元。新股开板涨幅方面，本期主板无开板新股。本期科创板共有4家新股上市，上市首日平均涨幅87.3%，高于上期的7.9%。本期创业板共有7家新股上市，上市首日平均涨幅73.43%，低于上期的74.32%。 来源》-2022.1.11 开源中小盘次新股重点跟踪组合 经纬恒润（本土汽车电子龙头厂商，自动驾驶业务有望迎来快速增长）、纳芯微（国内模拟IC龙头，车规级芯片有望持续放量）、中复神鹰（国内高性能碳纤维龙头，充分受益于行业国产替代）、炬光科技（高功率半导体激光器龙头，进军激光雷达打开千亿市场）、长光华芯（国产高功率半导体激光芯片龙头，充分受益于行业渗透率提升和进口替代）、莱特光电（国内OLED有机材料领导者，受益于OLED面板行业的产能释放和进口替代）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 1、深次新股指数本期上涨1.75%，表现不及大盘 本期（2022年6月6日至2022年6月17日，下同）深证次新股指数上涨1.75%，表现不及上证指数（3.80%）、沪深300指数（5.37%）、创业板指数（8.09%）。新股开板涨幅方面，本期科创板共有4家新股上市，上市首日平均涨幅87.3%，高于上期的7.9%。本期创业板共有7家新股上市，上市首日平均涨幅73.43%，低于上期的74.32%。 图1：深次新股指数本期上涨1.75%，表现不及大盘 表1：本期科创板共4家新股上市，上市首日平均涨幅87.3% 表2：本期创业板共7家新股上市，上市首日平均涨幅73.4% 表3：本批传统A股核发新股基本面一览 表4：本批科创板注册新股基本面一览 表5：本批创业板注册新股基本面一览 表6：下周科创板询价新股基本面一览 表7：下周创业板询价新股基本面一览 表8：开源中小盘次新股重点跟踪组合 2、华盛锂电（A21269.SH） 2.1、国内锂电池电解液添加剂龙头，2021年营收、净利润快速增长 公司专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售，产品主要有电子化学品及特殊有机硅两大系列。在电子化学品领域，公司是碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场领先的供应商之一，并主导起草了VC国家标准和FEC行业标准； 在特殊有机硅领域，公司是少数拥有“非光气法生产异氰酸酯硅烷”技术的生产商之一。公司在锂电池电解液添加剂领域经过多年的沉淀，已直接与国内外知名锂电池产业链厂商达成合作，包括三菱化学、比亚迪、天赐材料、国泰华荣、杉杉股份等，在行业内具有较强的品牌影响力。根据中国电池工业协会出具的关于锂离子电池电解液添加剂市场占有率的证明，公司2018年-2020年生产的锂离子电池电解液添加剂产品市场占有率在国内同类产品中排名第一。2021年公司VC、FEB、BOB、特殊有机硅、其他主营收入分别为6.39、2.91、0.40、0.17、0.27亿元，占总收入的比重分别为63.04%、28.68%、3.98%、1.68%、2.62%。 公司2019、2020、2021年营业收入分别为4.2、4.4、10.1亿元，CAGR为54.7%，对应归母净利分别为0.8、0.8、4.2亿元，CAGR为135.3%。公司2021年主营业务收入上升较多，主要系2020年第一季度受疫情影响销量较低，自第四季度起电解液添加剂市场需求旺盛，公司VC、FEC产品供不应求，销量和产品单价均有所提升所致，同时下游客户需求持续增加，导致公司产品销量提升，带动了营业收入的增长。 2019至2021年，公司毛利率分别为40.7%、39.4%、62.1%，净利率分别为18.0%、17.4%、41.2%，ROE分别为16.4%、14.1%、51.4%。 图2：2021年华盛锂电营收、净利大幅增长 图3：2021年华盛锂电盈利能力大幅提升 表9：华盛锂电募集资金的主要用途 2.2、公司亮点：锂电池电解液添加剂市占率全球第一，募投扩产与比亚迪入股开启新一轮成长 以技术创新为核心竞争力，多年积累成就锂电池电解液添加剂全球龙头。公司以技术创新为核心竞争力之一，不断提升技术水平，优化工艺路线。在VC产品的生产上，公司自主研究新的细节控制技术，开发了新型紫外发光装置，优化了光强和电压参数，使得光催化氯化工艺反应效率提高；独立设计连续精馏工艺，大大提升产品收率的同时改进了产品品质；针对VC产品热稳定性、光稳定性等性能差的特点自主开发出抑制VC变色和变质的方法，保证了该产品在全球的可靠交付。公司主导起草的国家标准于2012年6月1日实施，进一步规范了VC产品在锂电池材料中标准化应用。在FEC产品的生产上，公司自主研发的卤素置换工艺相比传统工艺路线具有生产装备投资少、生产安全性高、产品成本低的特点，同时产品纯度、色度、水分等重点指标处于行业先进水平。公司FEC产品的核心创新技术2012年获得中国轻工业联合会科学技术发明奖一等奖，2013年获得国家技术发明奖二等奖，公司主导起草的行业标准于2015年6月1日实施。随着不断进行技术创新和产品升级，公司技术实力受到业界广泛认可，已直接与三菱化学、比亚迪、宁德时代、天赐材料、国泰华荣、杉杉股份等国内外知名锂电池产业链厂商达成合作。2021年8月公司与宁德时代签署了长期合作协议，约定了2021-2025年的VC产品需求量，2022年1,120吨/年，2023年至2025年3,360吨/年；2021年9月公司与比亚迪签署了长期合作协议，约定了2021-2025年VC、FEC产品的需求量，VC产品2022年800吨/年，2023年至2025年3,120吨/年，FEC产品2022年160吨/年，2023年至2025年600吨/年； 2021年9月公司与天赐材料签署了长期合作协议，约定了2021-2024年FEC产品的需求量，2022年660吨/年，2023年至2024年960吨/年。上述合作协议的签署增强了公司与下游客户之间的合作，有助于形成行业上下游紧密的供需联动、长期互利共赢的局面。强大的技术实力与丰富的龙头客户资源帮助公司成为了VC和FEC市场领先的供应商之一，根据中国电池工业协会出具的关于锂离子电池电解液添加剂市场占有率的证明，公司2018年-2020年生产的锂离子电池电解液添加剂产品市场占有率在国内同类产品中排名第一；根据QYResearch统计的全球市场锂电池电解液添加剂主要厂商2019年产量市场份额，公司以22.19%的市场占有率排名第一；根据伊维经济研究院统计的2020年全球电解液添加剂企业市场份额，公司以20.89%的市场占有率排名第一。 募投扩产叠加比亚迪入股，公司有望抓住下游需求扩张机遇开启新一轮成长。在国内外新能源汽车行业高速发展的背景下，全球锂电池电解液行业需求不断提升，行业龙头纷纷投资建设扩产项目，市场份额逐渐向头部企业集中。根据各公司公告显示，天赐材料在建电解液产能为105万吨/年，为其2020年末已投产的电解液产能（10.6万吨/年）的10倍，新宙邦在建电解液产能为15万吨/年，为其2020年末已投产的电解液产能（7.3万吨/年）的2倍，江苏国泰集团整体的电解液产能将达到96万吨/年，是目前产能的约14倍。因此，未来几年，公司下游电解液市场需求增长迅速，产能扩张速度较快，将带动对公司VC、FEC等添加剂产品的需求持续增长。 为满足下游不断增长的市场需求，公司将通过募投项目的建设扩大VC和FEC产品的产能，根据公司招股书，项目建成后可新增年产VC产品6,000吨、FEC产品3,000吨。同时，2021年2月，公司客户深圳市比亚迪供应链管理有限公司的股东比亚迪（比亚迪持股100%）基于对公司未来发展战略、发展前景的认可，通过受让股权的方式入股公司，持有公司1.98%的股份。随着2020年四季度以来新能源汽车等终端需求的快速增长，电解液添加剂的市场需求不断增加，深圳市比亚迪供应链管理有限公司对公司产品的采购规模增长较大并成为2021年度前五大客户。我们认为未来公司将通过募投扩产进一步巩固行业龙头地位，比亚迪入股后带来的大额订单或将为公司打开新一轮成长空间。 2.3、行业大观：海外替代进程加速，锂电池电解液添加剂产量预计将达4.9万吨 行业趋势：加大布局上游原材料，海外替代和出口进程加速。一方面，电解液原材料是电解液产品的主要组成部分，主要包括电解质锂盐、溶剂和添加剂，原材料成本占电解液成本比例较高，价格波动会显著影响企业的盈利水平。随着电池的升级换代，对电解液的性能要求不断提高，而提升性能的关键就在于锂盐和添加剂，其重要性日益显著。电解液厂商将产业链延伸至上游核心原材料，既能够掌握原材料供应主动权，又能有效降低成本，提升盈利能力。另一方面，中国电池厂商电解液配套产品已基本实现国产化，并逐步进入海外市场。凭借着较快扩张的产能，稳定的大规模供货能力，以及产业链布局的完善，国产产品较海外竞争对手更具性价比，中国电解液产品海外替代进程逐渐加快。同时，随着国内优质厂商逐渐打开电解液海外市场，国外电池企业在中国布局进程亦不断加速，为国内企业带来更多进入国际电池供应链的机会，海外替代和出口进程加速，中国电解液行业将迎来更大的发展空间。 市场容量：全球电解液添加剂出货量稳步提升，中国电解液添加剂逐步占领更多的市场份额。从全球市场来看，随着锂电池产业和新能源汽车等下游行业规模的不断扩大以及锂电池对安全性、循环寿命和能量密度要求的提升，对电解液添加剂提出了更多的要求，成膜、导电、阻燃、过充保护、改善低温性能方面的添加剂的需求量将会逐步增加。根据QYResearch数据，2019年，全球锂电池电解液添加剂产量达到了1.70万吨，预计2026年将达到6.27万吨，2020-2026年复合增长率达到25.05%。中国作为电解液添加剂的主要出口国家，发展前景较为广阔。得益于庞大的国内市场、快速增长的经济及人均收入水平，推动锂电池电解液添加剂在国内快速增长，中国电解液添