快递行业2022年5月数据点评：逐步走出疫情影响，通达系单票收入同比同升2成

快递行业数据：疫情影响逐步缓解，5月业务量提升0.2%，单票收入同比提升0.7%。1）业务量：5月完成92.4亿件，同比增长0.2%，其中同城、异地、国际件增速分别为-13%、2.8%、-21.5%，业务量环比4月显著提升，主要系物流全力保通保畅下，上海、北京等多地疫情对干线物流及末端网点的影响逐步减少；2）1-5月累计完成业务量409.5亿件，同比增长3.3%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-3.5%、5.0%、-23.0%。根据邮政局日度数据，5月四周和6月首周日均揽收业务量分别为2.87、3.0、3.11、3.26、3.51亿件，疫情影响逐步缓解+618电商大促，件量稳步回升；其中6月16日日均揽件4.09亿，环比增27%，投递3.25亿，环比持平。3）行业收入：5月收入872.2亿元，同比提升0.9%；1-5月累计收入4005.6亿元，同比增长2.0%。4）单票收入：5月单票收入9.44元，同比增长0.7%，环比4月下降0.46元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持相对稳定，单价持续维持同比正增长。1-5月累计单票收入9.78元，同比下降1.2%。注：观察义乌5月单票收入2.91元，同比提升9.1%，表现大幅优于行业，环比4月下降0.15元；浙江5月单票收入5.15元，同比提升0.4%，环比4月下降0.33元；广东5月单票收入8.33元，同比下降2.5%，降幅持续缩小，环比4月提升下降0.25元。 通达系上市公司披露5月数据：疫情扰动逐步消除，申通、圆通业务量实现同比增长。1）5月业务量增速：申通（8.1%）>圆通（5.8%）＞行业（0.8%）>韵达（-7.9%）。5月疫情逐步消除，通达系业务量实现同比增长，增幅大于行业，其中申通涨幅最高，韵达主要受到个别区域疫情额外扰动影响。2）1-5月累计业务量增速：申通（14.5%）>圆通（10.0%）＞韵达（4.7%）＞行业（3.3%）； 3）环比看：5月疫情影响逐步消退，行业件量环比提升23.5%，圆通提升24.7%，申通提升26.8%，韵达提升31.2%。4）行业集中度：5月CR8指数84.6，同比提升4.1pct，较4月环比提升0.1pct，达到20年4月水平。1-5月累计份额：韵达（16.9%）＞圆通（15.9%）＞申通（11.0%）。 快递收入：1）5月收入增速：申通（33%）＞圆通（30.3%）>韵达（14%）＞行业（0.9%）。2）1-5月累计收入增速：申通（28.9%）＞圆通（26.4%）＞韵达（24.5%）＞行业（2.0%）。 单票收入：淡季通达系持续同比增长2成，环比维持稳定。1）5月单票收入：圆通2.51元，同比提升23%，还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.44元，同比增长19.6%；韵达单票收入2.49元，同比提升23.3%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约2.44元，同比提升约20.8%；申通2.55元，同比提升23.2%，还原后单票收入2.43元，同比提升17.4%。2）环比看，圆通维持稳定，申通下滑0.8%（0.02元），韵达下降1.6%（0.04元）；3）1-5月票均收入：圆通2.57元，同比上涨14.9%，韵达2.52元，同比上涨18.9%，申通2.57元，同比上涨12.6%。 投资建议：1）我们强调观点：电商快递行业确认进入盈利改善周期。复盘市场对电商快递公司投资，总结几轮认知变化：第一阶段市场相信平台流量红利； 第二阶段市场相信成本领先策略；第三阶段市场类比互联网逻辑，即可以损失当期利润，抢占流量优先，格局出清后胜者为王。当前阶段：盈利改善周期，关注价格因素大于成本因素。我们判断：价格战的放缓仍是基于自2021年“政策底”与“市场底”共振逻辑的逐步兑现。年报及一季报则是坐实了提价->增利的逻辑，继续推荐A股通达系中的圆通，近期建议重点关注性价比愈加凸显的韵达。2）持续看好综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 图表1快递行业5月数据 图表2快递行业CR8指数 图表3行业业务量增速 图表4行业单票收入（元） 图表5浙江、义乌快递单价（元） 图表6浙江、义乌快递单价同比增速 图表7通达系业务量增速（17年10月-22年5月） 图表8通达系业务量份额（17年10月-22年5月） 图表9 2022年5月通达系业务量及收入增速 图表10顺丰单票收入（元）（暂未披露5月数据） 图表11韵达单票收入（元） 图表12圆通单票收入（元） 图表13申通单票收入（元） 图表14 2019-22年通达系公司单票收入（元，还原菜鸟裹裹业务口径）