2022年三季度，全球疫情和俄乌冲突对经济和金融市场的影响仍在持续。美国经济强劲内需有所转弱，终端通胀水平继续上行，"滞胀"风险加大。美联储开始大幅收紧货币政策，6月再次大幅加息75BP。美债期限结构平行上移，三季度可能熊平。美元大幅走强，预计美国经济仍可能相对欧洲较好，美元可能震荡稍走升。欧元区终端通胀压力加大，但欧央行政策收紧较犹豫，欧元大幅走贬。日本通胀水平适中，日央行维持大幅宽松和收益率曲线控制，美日利差大幅走扩，日元暴跌。中美利差倒挂和国内疫情冲击下，人民币先急速走贬后步入震荡。短期内稳增长仍然是当前政策的重点，国务院也出台了一揽子政策刺激经济增长。向后看，随着6月上海加速复工、稳增长政策落地，经济整体预计延续好转趋势。总体而言，流动性近无虑而远有忧，短期内宽货币的环境暂不会发生改变。从基本面来看，尽管5月经济、金融数据显示经济从底部反弹，但数据细项显示经济复苏的持续性有待考察，客观上要求货币政策短期内保持宽松。从央行态度来看，其最新发言也表明将进一步加大稳健货币政策实施力度。但从长期来看，资金利率有回归均值的特征，市场利率大概率围绕政策利率波动，资金价格长时间在政策利率以下持续运行的概率较小。因此待经济从底部反弹展现出其持续性，资金面会回归中性，在此之前宽货币的环境仍会持续。利率债策略：二季度以来，债券收益率整体维持窄幅震荡，在宽松的资金面和稳增长的预期之间摇摆。经济基本面在疫情初步得到控制后开始修复，但现阶段失业率居于高位，稳增长压力仍然较大。短期内货币政策预计保持宽松状态，为债市提供一定安全边际，但政策利率调低的概率较低。从中期看，货币政策制约因素增多。三季度CPI即将上行至2.5%以上，中美货币政策周期的错位也带来汇率贬值和资金外流压力，货币政策面临的掣肘增多，资金利率可能低位回升。预计债券收益率短期维持震荡走势，中长期警惕资金面收紧所带来的上行风险。交易盘建议保持谨慎，密切关注资金利率波动，及时止盈。配置盘可继续对持仓进行结构调整，将短端
