掘金亿物互联-22H1物联网全产业链数据扫描

投资建议 行业策略：通过对物联网全产业链数据进行扫描分析，我们认为当前物联网连接渗透率仍处初期阶段，未来3-5年物联网行业仍以做大连接为主旋律，未来产业链从感知传输向平台和应用层规模转移，企业终端成长空间充足，感知传输层东升西落趋势明显，国内厂商处于发展窗口期，下游需求建议重点关注智能出行、智能家居、工业互联和卫星互联赛道等大颗粒赛道。 推荐组合：和而泰、拓邦股份（智控器），移远通信（无线模组），移为通信（M 2M 终端设备），华测导航（高精度卫星定位）。 行业观点 物联网产业链从感知传输向平台和应用层规模转移，渗透率仍处于初期阶段，企业终端空间充足。全球物联网产业链价值分布中平台层和应用层贡献69%的附加值（McKinney），当前中国物联网产业链价值主要在传输层（占比32%）。20年全球物联网设备连接数113亿，首次超过非物联网设备连接数99亿（IoT AnaIytics），21年物联网连接数122亿，预计2025年全球物联网连接数为270亿，21-25E复合增长率达22%，按照MTA预计2030年人均拥有15台IoT设备计算，当前渗透率实际不到10%；运营商方面，21年中国移动个人移动客户数/物联网连接数9.57亿/10.49亿，成为国内首家“物超人”的运营商，国内三大运营商物联网连接总数全球领先。物联网终端方面，预计25年全球消费和工业物联网终端数量分别为110/140亿个（GSMA），成长机会重在工业企业端。 感知传输和平台层景气度国内强劲，看好运营商物联网ARPU值提升空间，建议关注模组产业链国产替代机会。感知层领域，国内智能控制器占全球份额逐年提升，全球产能逐渐向国内转移；MEMS传感器渗透率逐年提升。连接层领域，截至21年底我国5G基站总数142.5万站，全年新建5G基站超65万站，2022年目标新建5G基站60万个以上（工信部），5G渗透率快速提升，物联网收入稳步上升，ARPU值仍有较大提升空间；蜂窝模组方面，21年全球蜂窝物联网规模突破300亿元，中国蜂窝模组出货量/市场规模占全球市场55%/40%（Counterpoint），全球蜂窝模组市场东升西落，移远通信、日海智能和广和通为首的国内厂商出货量瓜分全球半成份额（TSR），上游原材料基带芯片市场国内厂商份额提升，射频前端市场国外厂商垄断力度仍较强；非蜂窝模组方面，Wi-Fi和蓝牙设备出货量持续增长。平台层领域，2021年全球物联网平台数量首次下滑至613家（IoT Analytics），中国物联网平台规模起量。应用层智慧城市、工业物联网和互联健康份额领先。 下游需求建议聚焦智能出行、智能家居、工业互联网和卫星互联四类大颗粒场景变化：智能出行方面，国内汽车网联化程度持续提升，L2及以上自动驾驶技术的快速渗透和普及催化4G/5G T-BOX起量，短出行市场需求迎来爆发式增长；国内外智能家居市场规模增势良好，近两年出货量增速收紧，全球智能家居市场中家用智能音箱占比最高（市场份额30%）；工业互联网方面，我国工业机器人密度较低，但每年安装量位居全球首位，21年我国工业互联网产业规模超万亿；卫星互联方面，全球卫星进入密集发射期，21年我国卫星导航定位终端产品总销量超5.1亿台，其中汽车前装市场已成为第二大需求场景，我国高精度定位市场同增66%，创历史新高。 风险提示 技术成熟缓慢；政策落地进度低于预期；需求侧对物联网接受度低。 1当前物联网处于何种阶段？ 1.1产业链从感知传输向平台和应用规模转移，下游应用层持续受益 通过对物联网产业链梳理，我们认为物联网产业链主要包括四个层次：感知控制层、传输网络层、平台层和应用层。感知层主要负责采集物理世界的数据，采集方式主要有两种：一是用RF ID、条形码等方式接受外部指令被动保存信息，二是用智能控制器、传感器、定位模组等方式主动采集生成信息，其中控制器是万物智能化的基础，而传感器是物和物之间得以相连的起点，是将接收到的物理感知转化为电信号的基本枢纽，因此这两类关键器件是我们的主要追踪标的；传输网络层主要负责将感知层捕获信息传输至指定目的地，包含以NB-IoT、5G为主的广域蜂窝网络和以Wi-Fi为主的基于物联网网关通信的短距离无线通信网络，通信模组是物联网终端网络接入以及数据传输的必备组件； 平台层主要负责为设备提供安全可靠的连接通信能力，一般包括通信、互联网、工业物联网、ICT等厂商平台；应用层主要负责处理设备端所收集数据并给不同行业提供智能服务，应用场景包括智能出行、智能家居等。 图表1：物联网产业链关键环节 当前中国物联网产业链价值主要在传输层，未来将从感知、传输向平台和应用规模转移。据McKinney数据，全球物联网产业链价值分布中平台层和应用层贡献最大的附加值，分别占到35%左右，感知层由于底层元器件种类众多，产业价值贡献达20%左右，传输层贡献仅10%。从中国物联网市场规模占比来看，当前传输层变现能力最强，占到32%左右，平台层和应用层价值占比与全球相比较低，分别为17%和27%左右，未来随着海量物联网接入实体，各类针对不同垂直行业需求的数据应用将得到蓬勃发展，预计中国物联网产业规模化的中心将从感知传输向平台和应用规模转移，通信服务和硬件终端收入占比将逐步下降，平台和应用服务的收入占比有望逐步提高。 图表2：全球物联网产业链价值分布 图表3：中国物联网市场规模结构 资本对下游应用市场青睐有加。据艾瑞咨询数据显示，2015年至2018年间中国物联网行业融资事件稳定在100起以上，19年受疫情影响下滑至60起，此后基本维持在这一水平，可见总体而言物联网投融资市场从爆发式增长趋于理性的价值验证阶段，市场资金集中于少数头部优质厂商，从细分赛道来看，硬件层保持平稳趋势，平台与通信层投融资份额较少，主要系运营商以及头部平台企业市占率高、融资需求不足，应用层尤其是生产端应用占比份额持续增大，受工业互联网等政策引导，近三年生产应用市场稳定占据物联网投融资三成份额，资本对下游应用市场青睐有加，未来预计将持续受益。 图表4：中国物联网行业投融资情况 1.2当前渗透率仍低，未来3-5年仍以做大连接为主旋律，企业终端成长空间充足 物联网的爆发起点源于“物的连接数超过人的连接数”。我们认为物联网从概念到真正发展的起点为2020年，缘于20年物联网连接数首次超过非物联网连接数，即所谓“物的连接数超过人的连接数”。因此连接数是我们复盘物联网过往以及分析当前物联网所处阶段的重要指标。 物联网连接渗透率较低且持续处于爆发前期，“万物互联”时代仍需打通技术和系统壁垒。据IoT AnaIytics数据，2020年全球物联网设备连接数达113亿，首次超过非物联网设备连接数，21年物联网连接数122亿，预计2025年全球物联网连接数为270亿，21-25E复合增长率达22%，据MTA预测，2030年人均将拥有15台IoT设备，物联网连接数将增加至1250亿，假设该数据为物联网连接总需求量，当前渗透率实际不到10%，从长期来看物联网具有降低成本提高效率等优势，未来势必成为一种基础设施得到普及，潜在待挖掘空间仍然巨大。据Statista数据预测，2021年中国物联网连接设备约88亿个，占全球市场份额超72%，是全球物联网市场上连接设备数占比最大的国家。据中国信通院判断，当前物联网产业整体处于“爆发前期向爆发期的过渡阶段”，且爆发前期仍将持续数年。当前时期仅有小范围设备能够彼此实现互认、互通、互操作，在更大的范围内设备仍然相互孤立，因此呈现出“部分行业初步实现规模化和局部互联互通”的特点，预计未来随着传输协议不统一、跨生态物模型不互认等技术与系统壁垒被打破后，真正“万物互联”的时代也将全面开启。 图表5：全球物联网连接数渗透率 图表6：海外及中国物联网设备连接数占比 中国三大运营商物联网连接数全球领先，未来发展潜力强劲。从全球运营商公布的物联网连接数来看，21年中国三大运营商总计占全球前十大运营商连接数的78.37%，占据绝对行业领先地位。2021年中国移动个人移动客户数9.57亿，物联网连接数10.49亿，净增1.76亿，同比增长20%，成为国内首家物联网连接数超过移动客户数的运营商，从增长曲线来看，中国移动自2017年起物联网连接数保持高速增长，17-21年复合增长率达46%；中国联通21年物联网连接数超3亿户，2021年6月27日发布的物联网新一代连接管理平台是继2015年中国联通首次发布物联网连接管理平台之后再次发力物联网领域，将促进中国联通物联网行业的创新升级；中国电信21年物联网设备连接数2.98亿，其自主研发的分布式物联网操作系统CTWing IoT OS已服务近3亿物联网用户，管理超8000万物联网智能终端，并推动中国电信成为全球首个5G NB-IoT用户破亿的运营商，服务物联网开发者近8万，汇聚物联网应用近6万。 图表7：全球前十大运营商物联网连接数（亿户） 图表8：中国三大运营商物联网连接数（亿户） 三大运营商移动电话业务增长动力不足，“物超人”未来成长空间充足。2021年我国移动电话普及率约为116部/百人，同比增长3%，中国移动、中国联通、中国电信移动用户数在21年分别为9.57/3.17/3.72亿户，同比增长2%/4%/6%，增速放缓，增长动力不足。2021年中国移动、中国联通、中国电信物联网连接数分别为10.49/2.08/2.98亿，同比增长20.16%/0.26%/25.32%，其中中国移动首次实现物联网用户数超过手机用户数，成为国内首位“物超人”的电信运营商。从增速来看，物联网连接数增长动力远超移动电话行业，进一步说明“物超人”的巨大潜在成长空间。 图表9：中国移动电话普及率及增速 图表10：中国三大运营商物联网连接数Vs移动客户数（亿户） 据中国产业研究院数据显示，我国蜂窝类物联网连接数占比逐年提升，由15年的5%逐年提升至20年的25%。2017年专门支持物联网的技术标准NB-IoT/eMTC出现，蜂窝通信技术覆盖范围广、能耗低、移动性强、安全性高等优势不断凸显，预计未来将成为最主流、最有前景的物联网技术。 图表11：中国物联网连接数（按技术分类） 据爱立信Ericsson Mobility Report数据显示，21年蜂窝物联网总连接数为19.17亿，同比增长23%，21年起使用4G/5G的物联网终端连接数超过使用2G/3G的物联网终端连接数，成为物联网终端最主要的蜂窝通信方式，NB-IoT、Cat-M的覆盖范围预计持续增大。我国蜂窝物联网市场总体起步晚于海外，但近年来在政策支持以及下游应用的快速发展下，据工信部《通信业统计公报》数据显示21年我国蜂窝物联网用户数达14亿，同比增长23.15%，18-21年复合增长率27.75%，从全球蜂窝物联网连接空间来看，未来用户数有望进一步增长。 图表12：全球蜂窝物联网连接数（亿） 图表13：国内蜂窝物联网用户连接数（亿户） 未来物联网终端市场成长机会重在工业企业端。据GSMA数据显示，21年全球消费和工业物联网终端数量分别为60/50亿，同比增长14%/17%，预计2025年全球消费和工业物联网终端数量分别达110/140亿个，中国市场物联网终端连接情况与全球情况基本同步，21年中国消费和工业物联网终端数量分别为22/26亿，同比增长10%/18%，预计2025年消费和工业物联网终端数量分别达31/49亿个，即企业市场将占据物联网终端设备连接数一半以上的份额。 图表14：全球物联网终端连接数及增速 图表15：中国物联网终端连接数及增速 物联网市场规模达万亿级别，未来空间广阔。据IDC数据显示，21年全球物联网市场规模超5万亿元，同比增长11%，预计26年超过10万亿元，21-26E复合增长率13%。据Frost & Sullivan数据显示，21年我国物联网市场规模约2.9万亿元，同比增长22%，其中以5G为基础的市场规模约2.88万亿元，占总市场规模超98%，16-21年复合增长