锂行业专家-反路演纪要

一、中国近十年的锂盐价格走势情况回顾可以分为四个阶段，2015年前价格稳定波动在3.6万元-5万元/吨。从2015年开始，因中国新能源汽车主要是磷酸铁锂的需求爆发引领了锂价的上涨。本轮的锂价高点是出现在2018年的18万元/吨。高点过后就进入了为期两年的价格下行期。从2018年中到2020年中，本轮的主因是供给端的超期释放导致锂价下滑。供需矛盾失衡导致锂盐价格徘徊在成本线附近，行业也开始出清。从2020年8月开始锂价触底反弹，需求加速恢复，转到2021年需求持续释放。供给的增速是远小于需求增速，这导致锂价创下新高，达到了53万元/吨，这比2018年底部的价位了上涨超过了十倍。接下来，中国国内因疫情导致产业链中断，下游的受影响较大，导致需求下滑，在3月份出现了价格拐点有所回调。目前价格稳定在了46万元/吨。二、中国国内价格与出口价格对比国内价格和出口价格的对比一定程度反映中国与全球锂产品的价格差。对比2017年到2022年4月中国国内的价格与出口价格，碳酸锂的价格走势与国内更为相近。氢氧化锂则因出口的长单比例过高，且部分长单周期长，其计价公式差异导致价格波动与中国国内走势差异比较大。2022年4月，国内的碳酸锂均价是48.1万元/吨，而出口价是43.5万元/吨，价差不超过4.5万元/吨。氢氧化锂国内4月份均价是48万元/吨，出口价是23.3万元/吨，价差近24.7万元/吨。2022年1到3月份的价格涨幅是最大的，接下来我们也将从供需的角度来看锂价的涨幅为什么如此夸张。三、供给端1、从资源端方面虽然地壳中的锂资源丰度颇高，但兼具大规模、较高品位、具备经济开采价值的优质锂矿资源有限，且全球分布不均。根据USGS数据显示，截止到2021年，全球锂资源的探明矿产资源储量是2200万金属吨，折合碳酸锂约1.17亿吨的LCE。矿产资源量达到了8900万吨金属量，折合碳酸锂的当量是4.73亿吨。全球的锂资源主要集中在南美锂三角区域，像玻利维亚、智利、阿根廷资源量总计是4980万金吨，合计占比是58%，美国和澳洲分别占比9%和7%。中国锂资源总量全球排名第六，资源总量为510万吨，占比约6%。智利、阿根廷、澳大利亚、中国的探明储量规模都比较高。其中智利和澳大利亚、阿根廷分别占据全球的41%、25%和10%的份额。中国拥有盐湖卤水、锂辉石、锂云母三种资源的储量总计是150万吨，占比是7%。中国的锂资源量和储量相比，占比是差不多的，说明整体国内的可开采度，处于比较适中的水平。从储量和资源量的对比我们也可以看出，玻利维亚的资源量排名第一，它的资源量虽然大，但是它并不具备这种大规模可经济开采价值，所以它的储量是并没有它的资源量排名这么靠前，并且这么多的锂能否稳定、更有经济性的开展出来，这是行业内大家一直在去有探讨、去沟通的。2、全球锂原料的产量2021年全球锂资源端产量约57.1万吨LCE，2017年-2021年保持年化18%的增速。2022年预计全球锂矿山产量为76万吨碳酸锂当量，同比增长33%。澳大利亚和智利仍是锂矿的主要来源国和增量来源国，2022年其产品占比分别进一步提升1个百分点和3个百分点。3、中国锂原料的供应情况澳大利亚仍作为中国锂原料来源的第一大国，占比53%，中国自产原料的占比也在不断增加。卤水、锂云母这两年都有不错的表现，回收也是不可忽视的。预计2022年中国自产原料量将超过22万吨碳酸锂当量。碳酸锂和氢氧化锂因为终端产品要求不同，原料构成占比也不同。中国产的碳酸锂来源更为广泛，锂辉石占了45%，锂云母卤水23-24%，回收的占比也达到8%。回收量的占比较去年2020年有翻倍提升。在氢氧化锂方面，中国有87%的氢氧化锂都是由锂辉石得到。中国氢氧化锂对锂资源输出国的依赖度就更强。锂原料主要来自于以下这些项目，全球的锂矿来源从最开始的三湖一矿到后来的三湖七矿。 在经过2019年-2020年的资源清出、整合，到2021年，关于锂的资本开支达到了前所未有的高度，未来锂的供应将更加多元化。2022年锂原料的产出项目，其中泰利森的锂辉石精矿和智利SQM，在智利的Atacama盐湖仍是占比最大的资源产出项目。2022年资源端也有一些新投产的项目或者复产的项目。重点可以关注ALB&MRL的Wodgina项目，Core Lithium的Finnis项目，还有中矿资源在加拿大的Tanco项目等。澳洲锂矿未来仍是锂资源供应的核心，下图蓝色的项目是已经建成了的，预计2022年它会有产出贡献。红色的项目是在建项目，像Finnis项目今年应该是可以投产的。绿色是在勘探的项目。那澳洲离中国的距离相对于其他锂资源的非洲、南美，距离近，并且各个矿场离港口的距离也算是比较适中。仍会是成本较低、效率最高的组合，也就是澳矿再加上中国的冶炼产能。非洲资源禀赋优异，像紫金矿业大手笔挥入的AVZ的Manono项目，还有赣锋锂业前段时间宣布开工的马里的Goulamina项目。非洲的项目整体也是在加速。但是非洲项目问题是它离中国冶炼端的距离比较远，而且非洲当地的整体运输能力也是非常有限的。拿Manono项目来说，如果要运精矿，那整个刚果金所有运力都要给他用，才能满足运力需求。我觉得非洲的项目后续更多会做一些锂的初级产品。逻辑就类似于钴，从出口精矿变成现在出口粗制氢氧化钴。有的可能会出初级硫酸锂，有可能会做粗碳酸锂或者是磷酸锂，然后再拿到国内冶炼厂去做进一步的提纯加工。锂资源增量仍主要来源于锂辉石和卤水。2021年-2022年硬岩矿的产能增幅是比较小的，但到2023年全球硬岩矿的规模将达到53.4万吨碳酸锂当量，其产能的主要增长来自于澳洲的项目、非洲的绿色项目以及国内的锂云母项目。盐湖项目则由于投资额巨大，技术转型困难，受自然条件影响等诸多条件限制，其产能建设相对缓慢。到2023年盐湖产能规划达到了40万吨碳酸当量。所以未来澳洲的锂辉石和南美盐湖仍是锂原料的主要供应增长点。4、锂盐产量2021年全球锂盐产量折合碳酸锂当量约60万吨。中国的锂盐产量是42万吨碳酸锂当量，占比将近70%。2021年全球锂盐的产能只有接近100万吨的碳酸锂当量，2017-2021年产能保持年化增速是28.7%。2012-2021年全球产量增速是26.7%，但中国的锂盐产量增速是在35%，超过全球增速。中国的锂盐的产能利用率，自2018年-2022年跌破了60%后，2021年再次回升至61%。由此可见锂冶炼产能并不是制约锂供应量的问题。预计2022年全球锂盐产能将超过125万吨，中国占比70%，澳大利亚和日本新增氢氧化锂冶炼产能。2022年新达或放量的产能仍以锂辉石为主，锂云母、盐湖的产能利用率会有所提升。分品类分析碳酸锂和氢氧化锂的情况。全球碳酸锂产量从2017年的17.9万吨上涨到2021年的42.6万吨，年化增速是24.2%。氢氧化锂产量从2017年的4.1万吨增长到2021年的18.2万吨，年化增速是44.7%。中国碳酸锂的产量在全球占比是60%，而氢氧化锂的份额要超过九成。随着澳大利亚、日本等国家的氢氧化锂冶炼项目投产中，我国氢氧化锂份额在2021年达到顶峰、将在2022年有所下降。四、需求端1、总体需求2021年得益于新能源汽车的带动，全球锂消费量是达到了57.5万吨LCE，同比增长了57.2%。2022年，我们预计锂的消费增速会下滑至22.3%，消费量为70.3万吨碳酸锂当量。那在2021年的消费结构中，电池领域的占了79%+的市场份额，占据了绝对的主导优势。到2022年，电池的占比会进一步增长至84%。中国的情况其实与全球类似。2021年中国锂消费量是42万吨的碳酸锂当量，同比增长74%，超过全球的锂消费同比增速。 到2022年，中国的锂消费增速也会有所下滑，下滑至30.8%。电池端也是中国的消费领域占比更高的，甚至要超过全球的占比。2021年，中国电池端的对锂消费占比到87%。到2022年，这一数字有望进一步提升至92%。我们可以看出锂电池的需求对锂消费的影响，因为它占比最高，所以对它的消费是非常影响非常大的。2、锂电池的下游需求分为了四个方面。新能源汽车和储能仍是对锂离子电池需求拉动最大的两个领域。2025年全球锂离子电池需求将会超过1500GWh，2030年则超过4TWh，EV领域的需求超过3TWh。2021年-2030年全球锂离子电池需求仍将保持25%以上的增速。新能源汽车所需要的动力电池增量最大，增速也是非常快的。其对锂的消费量在2022年预计仍将保持着44%的增速。到2030年我们预计全球动力电池领域用锂将会达到226万吨的碳酸锂当量。2021年-2030年的年化复合增长率24.7%。另一个主要的增长领域是储能，2021年全球储能对锂的消费量增速是最快的，达到了132.6%，用锂量超过了4万吨的碳酸锂当量，到2030年储能领域用锂量有望达到50万吨碳酸锂当量的水平。锂离子电池快速增长的需求也带动着中游产业的快速发展。正极材料作为直接用锂量最大的产品，其产能扩张的节奏直接影响锂的供需。从过去几年的来看，正极材料的产能提升明显是要快于上游甚至下游。2019年-2023年，全球正极材料产能保持着53.2%的高速增长率，其中磷酸铁锂材料的增速高达107%。2019年-2023年年底的产能规模，2019年的磷酸铁锂的产能约是在18万吨，2021年达到了85.7万吨，预计2023年达到366万吨，增长的规模非常大。通过我们统计，目前已公布的磷酸铁锂合计产能预计规模将要达到800万吨的水平，并且这些磷酸铁锂的产能绝大部分都在中国。预计到2023年，正极材料的产能超过了540万吨，预计产量230万吨，这样算下来它的产能利用率不足50%，有着明显过剩的威胁。正极材料的产量，2021年全球正极材料的产量是135万吨，同比增长了73.4%。中国正极材料的产量是105万吨，占比达到77%。到2030年，正极材料的用锂量可达281万吨。正极材料对碳酸锂和和氢氧化锂的消费对比情况，因为我们在17年、18年的时候，三元发展势头更猛，所以氢氧化锂的增长变化是非常明显的。到2021年，我们的占比已经提升到比较稳定的水平，那到2030年其占比有望提升至40%。氢氧化锂和碳酸锂的消费量情况也是与不同的正极材料的类别有关。2021年是中国磷酸铁锂材料的回潮，这也导致了大家预期高镍的消费和三元材料的占比的提升速度，可能会不及原来的预期。五、锂产业的不确定性不确定性主要是疫情对供需的共性影响是物流供应链的扰动。对锂短期价格的波动影响其实是非常大的。因为从2021年到2022年上半年，锂资源端的是持续去库存。低库存的状态降低了价格的韧性，供需平衡打破导致锂价快速上涨。类似于2021年的第四季度到2022年第一季度的状态，但锂价格的高企也使风险不断累积。一旦需求停摆，没有成本支撑，价格下行压力巨大，就类似于2022年第二季度中国市场大回调的情况。1、供给端的不确定性锂供给端的不确定性主要还是资源端。尤其是澳矿的扩产复产进度是不如预期的。像Pilbara公司也曾公告选矿工厂进度低于预期，招工困难，扩产进度延迟，因此它也下修了2022年财年的产销量指引。根据我们跟踪的澳矿季度产量数据。由此可见2022年第一季度澳矿产量持续下滑，叠加了装船物流延迟情况。 而且受中国疫情也有一定延迟，导致国内锂冶炼企业的原料库存水平会持续下滑，从而锂价的韧性，在不断的下滑。现在各家都有缺矿的问题，除了澳矿的复产扩产进度不如盐湖，海外项目建设延期情况也相对普遍。在后疫情时代，盐湖项目的延期普遍在半年甚至到一年以上，就如同我们一直关注的美洲锂业在阿根廷的项目，原计划是在2022年下半年就有产出，但现在看起来要延迟到更晚的时间，可能到下半年才会去做调试生产。所以这种不确定性也会加剧锂供需的矛盾，并且疫情导致的全球流量不畅，使很多项目的设备和材料无法及时运到项目现场，海外的技术人员想回国探亲也非常难实现。随着开采项目的边际效益下降，需要开发出更多新的锂资源项目，这些项目在评审、环评审核中也会遇到这一系列的问题，这也会增加项目进度。以及它的产出