传媒互联网产业行业研究：游戏版号重启，新东方中英直播迅速出圈

本周观点 游戏版号重启，常态化发放有望稳定供给侧，推动后续互联网平台广告业务改善。自4月游戏版号发放后，5月未发放游戏版号，6月7日国家新闻出版署发布2022年第二批游戏版号，本次共60款游戏获批，此次版号发放新增“试点”申报类别，属地游戏内容审批有望加速推进。我们认为后续若在版号能够常态化发放情况下，游戏行业供给侧有望实现持续恢复，一方面有利于游戏公司后续产品线的稳定，另一方面游戏作为广告投放的主要行业，新游上线节奏加快将带动相关广告平台业务恢复。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。1）细分龙头：竞争壁垒高，业绩韧劲强。互联网平台方面，美团是本地生活龙头，经营数据增长仍然强劲；腾讯社交壁垒强，短期主要是产品线和行业压力，长期来看以社交为基本盘在发展中具备强竞争力；电商关注具备自营优势的京东；长短视频方面，快手是短视频龙头之一，社区生态持续繁荣，广告与直播电商业务在加速渗透，芒果超媒自制综艺优势显著，2Q22开始精品综艺开始密集上线，有望拉动业绩增长；2）疫后修复：电商、本地生活等有望在消费场景修复下恢复，线下场景受疫情冲击，随疫情逐步得到管控，电商、本地生活、金融支付有望直接受益；疫情影响广告主投放节奏和意愿，疫后平台型公司广告业务有望受益于全年广告预算的集中投放。3）降本增效：互联网用户量增长空间有限，靠流量增长的方式难以持续，收入端整体增速放缓，关注变现端尚未成熟公司的商业化进展；盈利端分化较严重，关注未稳定实现盈利的公司降本增效进程的推进。 行业要闻 2022年第二批游戏版号发放，共60款游戏获批。6月7日，国家新闻出版署正式发布2022年6月份国产网络游戏审批信息，本次共60款游戏获批，其中包括1款端游、1款页游、58款手游，相比2022年4月的45个版号有所增长。 哔哩哔哩发布2022年第一季度财报：营收50.54亿元，同比增加30％。 2022年6月9日，哔哩哔哩发布2022年一季度业绩公告，1Q22公司收入50.5亿元 ， 同比+30%，NON-GAAP归母净亏损16.53亿元 ，亏损率32.7%，环比提升4.1pct。 新东方中英直播带货火爆全网。2021年12月28日，新东方宣布成立“东方甄选”，进军直播带货，这也是“双减”政策实施以后，新东方为谋求发展而选择的新道路。6月11日晚，新东方英语老师董宇辉以中英混合方式在“东方甄选”进行直播，中英直播带货的方式带动“东方甄选”迅速出圈，目前直播间粉丝已达到350万以上。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 游戏版号重启，常态化发放有望稳定供给侧，推动后续互联网平台广告业务改善。自4月游戏版号发放后，5月未发放游戏版号，6月7日国家新闻出版署发布2022年第二批游戏版号，本次共60款游戏获批，此次版号发放新增“试点”申报类别，属地游戏内容审批有望加速推进：相比过去的审批信息，本次新增了“国产客户端游戏（试点）”、“国产移动游戏（试点）”的申报类别，其中有15款手游、1款端游通过“试点”类别获取版号。21年9月国务院印发《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》中指出“在符合条件的自贸试验区所在地推进网络游戏审核试点工作”。我们认为随着本次新增试点获批版号，部分地区的属地游戏内容审批试点有望加速推进，后续若在版号能够常态化发放情况下，游戏行业供给侧有望实现持续恢复，一方面有利于游戏公司后续产品线的稳定，另一方面游戏作为广告投放的主要行业，新游上线节奏加快将带动相关广告平台业务恢复。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。4月30日，公司发布2022年Q1业绩报告。1）收入端：2022年Q1营收40.89亿元/yoy+7.11%。 2）利润端：2022年Q1归母净利润7.60亿元/yoy+550.8%。主要游戏产品所处生命周期与上年不同，公司游戏业务具有先投入后回收的特性。2021年Q1公司新上线游戏产品数量增加，上线推广初期营销费用增长率高于营收增长率，对净利率产生阶段性影响。3）海外业务发展再度提速：2022年Q1，公司海外市场营收超14亿元/yoy+45%，海外营收占比不断提升。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。4月23日，公司发布2022年Q1业绩报告。1）收入端：2022年Q1营收12.29亿元/yoy+9.98%。《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》《地下城堡3:魂之诗》《摩尔庄园》等产品上年同期尚未上线，该等产品在本期贡献了增量收入。2）利润端：归母净利润3.50亿元/yoy+-4.27%。归母净利润同比下降，主要受员工成本费用增加及联营企业投资收益减少等因素综合影响。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③公司入选伽马数据“2021年中国游戏企业研发竞争力15强”。 2022年3月，中国国内权威游戏研究机构伽马数据发布的《2021-2022中国游戏企业研发竞争力报告》，从研发效能、研发投入、产品研发综合实力三个维度建立了中国游戏企业研发竞争力模型，并公布了“2021年中国游戏企业研发竞争力15强”，公司入选15强榜单。 3）宝通科技：4月23日，公司发布2021年全年及2022年Q1业绩。 2021财年营收27.60亿元/yoy+4.62%，2021年归母净利润4.03亿元/yoy-7.81%，移动游戏营收15.28亿元/yoy-0.21%，智能输送产品制造营收10.62亿元/yoy+13.18%；2022年Q1营收6.62亿元/yoy-9.62%，2022年Q1归母净利润0.69亿元/yoy-43.96%。随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长。 2021年12月22日，宝通科技在投资者互动平台披露冬奥VR游戏《VR冰雪运动会》已于2022年1月底上线华为。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发。根据投资者互动平台，宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。 4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。4月25日，公司发布2022年Q1业绩。 2022年Q1营收31.24亿元/yoy-22.08%，归母净利润5.07亿元/yoy-34.41%。 ①推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 5）分众传媒：关注消费趋势变化和潜力较大的新能源所带来的广告主。 过去几年，消费品与互联网行业做出最大贡献。从公司营收结构看，日用消费、互联网服务、汽车及通讯是贡献营收占比曾突破过10%的行业。公司营收结构集中度呈上升态势，向日用消费及互联网服务两大行业靠拢。4月29日，公司发布2021年全年及2022年Q1业绩。 2021财年营收148.36亿元/yoy+22.64%，归母净利润60.63亿元/yoy+51.43%。根据沙利文报告，截至2021年底，以楼宇媒体点位数计，分众传媒拥有的媒体点位数量排名第一，分众传媒在写字楼和住宅楼领域均排名第一，市场份额遥遥领先于2至5位竞争对手之和的1.8倍；以覆盖电梯数计，分众传媒在写字楼和住宅楼领域均排名第一，分众传媒是中国最大的办公楼媒体集团，也是中国最大的社区媒体集团。2022年Q1营收29.39亿元/yoy-18.19%，归母净利润9.29亿元/yoy-32.12%。2022年3月以来，受各地疫情影响广告市场需求疲软，同时造成部分城市广告发布受限。 6）国联股份：关注产业互联网渗透率持续提升。公司经营围绕现有多多平台的品类拓展和孵化新的多多平台展开，各平台渗透率提升空间大。智慧物流、数字仓储、数字工厂打造数据生态。强化上游产能壁垒和下游订单归集策略。 ①4月22日，公司发布2022年Q1业绩报告。2022年Q1营收121.38亿元/yoy+99.76%，归母净利润1.88亿元/yoy+98.86%。 ②公司入选工业互联网产业联盟“2022年供应链数字化转型案例（20家）”名单。4月26日，工业互联网产业联盟公布2022年供应链数字化转型案例名单。公司凭借“基于PTDCloud工业互联网平台的供应链数字化转型解决方案”案例成功入选。 7）星期六：公司聚焦移动互联网营销，利润逐渐释放。直播电商GMV同比增长60%，旗下头部主播GMV数据稳定。积极拓展新营销手段，上线孔襄虚拟数字人形象，并设立遥望创新研究院，对虚拟数字人、AI等领域加强研究。4月30日，公司发布2021年全年业绩及2022年Q1业绩。2021年营收28.11亿元/yoy+30.7%，归母净利润-7亿/yoy-2980.9%。2022年Q1营收8.03亿元/yoy+60.04%，归母净利润0.87亿元/yoy+824%。 港股：港股互联网公司具备长期投资价值，目前整体预期较低，适合长期配臵