国防军工行业周报：中航电子吸收中航机电，机载系统平台龙头乘风而起

核心组合推荐：【紫光国微】【中航光电】【航天电器】【西部超导】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为+2.80%，创业板指涨跌幅为+4.00%，中证军工涨跌幅为+1.36%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+0.74%，涨跌幅排名为22/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.62%，涨跌幅排名为22/31。 年初至今上证综指涨跌幅为-9.75%，创业板指涨跌幅为-23.06%，中证军工涨跌幅为-22.92%。中信国防军工指数涨跌幅为-22.96%，涨跌幅排名为27/30；申万国防军工指数涨跌幅为-23.68%，涨跌幅排名为28/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为61.33，处于过去5年22.59%分位。申万国防军工指数PE-TTM为54.97，处于过去5年7.33%分位。军工板块安全边际明显。 三条主线进行国防军工投资。1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】；3.当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE 40、31、25倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 37、30、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.26亿元、7.90亿元、9.55亿元，对应PE分别为51、41、34倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.01亿元、19.20亿元，对应PE39、28、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+0.62%，位于申万一级行业第22位。申万一级行业中估值处于回调的板块有7个，占比为22.58%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现一般。其中地面兵装板块表现最好，指数涨跌幅为+2.57%；航空装备板块表现次之，指数涨跌幅为+0.99%。 军工电子、航海装备和航天装备板块指数涨跌幅分别为+0.72%、-0.94%和-1.83%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为七一二、中兵红箭、航亚科技、迈信林和菲利华，周涨跌幅分别为+11.58%、+8.50%、+8.39%、+7.41%和+7.18%，其中七一二处于军工电子板块。跌幅前五的股票依次为中光学、ST新研、富吉瑞、中天火箭和国瑞科技，周涨跌幅分别为-12.49%、-11.32%、-10.14%、-7.40%和-7.33%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 6月5日，据新华社报道，10时44分，搭载神舟十四号载人飞船的长征二号F遥十四运载火箭在酒泉卫星发射中心点火发射，飞行乘组状态良好，发射取得圆满成功。 6月8日，据中国航空报消息，航空工业在北京召开深化改革领导小组办公室会暨改革三年行动2022年第四次月例会，深入贯彻落实党中央、国务院关于国企改革三年行动决策部署，进一步提升三项制度改革效能，助推集团公司高质量发展，会议提及要紧扣6月底百分之百完成各项工作任务这一目标，锁住重点，狠抓收官。 6月8日，据央视新闻报道，北约负责国防投资的助理秘书长卡米尔·格兰德7日表示，对于在芬兰和瑞典这两个最新的潜在成员国的领土上部署核武器，北约不倾向于向俄罗斯提供任何安全保证。 6月9日，据央视军事报道，空军一架歼-7飞机在训练中失事，坠入湖北襄阳某机场附近，地方民房受损。目前发现2名群众受伤，1名遇难，飞行员跳伞成功。飞行员和受伤群众已送医院检查治疗。 4.公司公告 【海兰信】6月7日发布公告，公司于近日取得某部采购机构下发的《成交通知书》，通知书称净谈判小组评审，公司为成交供应商，成交金额2.81亿元。 【北斗星通】6月7日，公司发布公告，截至2022年6月6日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份501.82万股，占公司目前总股本的0.98%，回购股份的最高成交价为31.36元/股、最低成交价为28.92元/股，支付的资金总额约为1.50亿元（不含交易费用）。 【亚光科技】6月8日，公司披露向特定对象发行股票预案，公司拟向公司控股股东湖南太阳鸟控股有限公司发行股票，数量合计不超过1.48亿股（含本数），发行价格为4.56元/股，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过6.73亿元（含本数），扣除发行费用后拟用于微电子研究院建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款。 【亚光科技】6月8日，公司公布2022年限制性股票激励计划（草案），该激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为3600万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额10.08亿股的3.57%。 【钢研高纳】6月9日，公司发布公告，拟以自有资金在四川省德阳市投资设立全资子公司“德阳市钢研高纳锻造有限责任公司”。 【中航高科】6月9日，公司发布公告，公司全资子公司航空工业复材拟与誉华融投、赢创运营及赢创中国共同出资4.35亿元在上海成立中航赢创。其中，航空工业复材拟以无形资产、固定资产、现金形式出资1.72亿元，出资比例39.51%。 【中航西飞】6月10日，公司发布公告，中航证券聚富优选2号通过集中竞价交易系统增持公司股份146.77万股，占公司总股本的0.0530%，增持金额约为4,084.99万元。中航证券聚富优选2号自2022年6月9日起未来6个月内将继续增持公司股份，累计增持金额不低于3,750万元且不超过7,500万元（含2022年6月9日增持金额）。 【中航机电】【中航电子】6月11日，中航电子与中航机电公告，中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电，中航电子的换股价格为19.06元/股，中航机电的换股价格为12.59元/股，中航机电与中航电子的换股比例为1:0.6605。 同时，本次吸收合并完成后，机载公司将其原持有中航电子股份以及原持有中航机电股份按照换股比例换成的中航电子股份对应表决权委托给中航科工。另外，中航电子拟以非公开发行方式募集资金不超过50亿元，发行对象为包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内的不超过35名符合条件的特定投资者，其中，中航科工拟认购的募集配套资金为5.00亿元，航空投资拟认购的募集配套资金为3.00亿元；中航沈飞拟认购的募集配套资金为1.80亿元；航空工业成飞拟认购的募集配套资金为1.80亿元。 5.行业点评：中航电子吸收中航机电，机载系统平台龙头乘风而起 6月11日，中航电子与中航机电公告，中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电。同时，本次吸收合并完成后，机载公司将其原持有中航电子股份以及原持有中航机电股份按照换股比例换成的中航电子股份对应表决权委托给中航科工。另外，中航电子拟以非公开发行方式募集资金不超过50亿元，发行对象为包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内的不超过35名符合条件的特定投资者。 1）优质资产有注入预期：根据2018年中航电子与中航机电同中航机载系统有限公司签署的《托管协议》，当前两家拟合并主体上市公司共托管航空工业机载下属22家企事业单位，其中包括6家重点科研院所和16家企业单位。列表如下： 表1：中航电子与中航机电当前托管单位 由于中航电子、中航机电托管费收取比例分别为2‰、3‰，2021年收取托管费分别为5917.44万元、2209.69万元，因此对应的托管单位营收合计为369.53亿元，高于两上市公司同期营业收入和248.31亿元。因此，两上市公司合并后主体公司作为航空工业下属机载集团主体上市平台，有望引入新的优质资产，带动整个板块的协同优化。 2）