美国5月CPI数据发布，同比8.6%，高于预期的8.3%。通胀再度走高，打破了此前从3月份计起的下行趋势，市场对基本面趋势转折（通胀下行）的期望被削弱，加息预期及美债收益率收复失地，股市则大幅下跌。核心通胀，特别是服务通胀仍维持高位。即使不考虑原油、粮食价格上涨带来的扰动，我们仍然能看到核心通胀（剔除能源、食品后）5月份同比6%，环比0.6%，这仍然是一个相当高的数字。展望未来，我们在核心通胀方面最大的担忧仍然是住房租金，房租于年内维持高位，其月环比稳定维持在约0.6%左右是我们目前的基准情景假设。从数据发布后的市场表现来看，美债收益率短端上行幅度很大，2年期美债收益率日内上行约25bp，而长端（10年期）上行约11bp，主要受实际利率驱动，长期通胀预期走平。美元指数上涨，美股大幅下跌。综合来看，市场的这种即时表现，主要在反应此前回落（6月以来）的加息预期的修复。现在加息预期重回此前最为激进的预期轨道，期货定价显示出市场认为未来3次会议连续50bp加息概率不小。但与此同时，长端通胀预期走平，意味着长期通胀预期继续向上突破难度较大，连带使得长端利率上行空间受限（特别是相较于受到加息驱动的短端）。我们建议关注近期美债期限利差（2s10s）再度迎来一轮倒挂的可能性，如果出现，可能助推市场衰退预期继续升温。
