电力设备与新能源行业周报：美国政策反转催化景气预期，中期策略看好四大主线

子行业核心周观点 新能源：继上周国内政策密集催化之后，本周初美国贸易政策再迎来重大利好催化，下半年美国市场有望迎来强势反弹，甚至阶段性抢装，短中期行业需求再次获得强力支撑；本周我们重磅发布行业中期策略，看好“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大趋势下的投资机会，欢迎关注。 电力设备与工控：1）电网：电网投资为稳增长重要手段之一，南网22年投资规划已上调，看好电网投资6月起加速。新型电力系统下新技术与设备升级提速，推荐非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。2）随着疫情恢复，6月起工控需求有望加速回升；内外扰动因素下替代外资进程有望超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：唐山氢能产业发展方案发布，FCV、加氢站和电解水项目推广加速，利好布局燃料电池核心零部件、加氢站和电解槽设备的相关企业；5月FCV产销分别完成243辆和103辆，同比分别增长5.4倍和10.4倍，中长期规划与政策成效逐步显现，下半年FCV单月销量或可上千；5月FCV车型目录公布，客车首次未上榜，国企外资民企系统商齐发力，FCV或将在不同车型领域发力。 本周重要行业事件 新能源：美国发布总统令豁免东南亚光伏产品2年关税；欧洲议会通过反强迫劳动海关措施决议；发改委发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》；晶科能源与大堂集团签订1GW TOPCon组件供货协议 ； 《 山东省电力发展 “ 十四五 ” 规划 》2025年全省风电装机达到28GW，其中海风8GW，光伏65GW，其中海上光伏12GW；东方电气中标“中国电建华东院浙能台州1号海上风电项目风电机组及附属设备采购项目”。 电力设备与工控：国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措、欧姆龙产品第二次涨价。 氢能与燃料电池：拜登援引《国防生产法》授予能源部5.45亿美元，助力美国2050年实现100GW电解槽制造能力；清极能源合作氢驰出行，推动广东城市群200辆FCV示范运营项目落地；内蒙古发布十四五节能减排方案，开展氢能源汽车应用试点示范建设，稳步推动燃油货运车辆替代。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 光伏：继上周国内政策密集催化之后，本周初美国贸易政策再迎来重大利好催化，下半年美国市场有望迎来强势反弹，甚至阶段性抢装，短中期行业需求再次获得强力支撑；本周我们重磅发布行业中期策略，看好“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大趋势下的投资机会，欢迎关注。 美国政策反转催化下半年景气预期提升。我们在5月22日周报中曾明确提示：在美国对东南亚反规避调查面临来自其国内的舆论压力持续升温的背景下，不排除美国总统直接采取临时措施，以恢复进口组件供应，并驱动Q3终端需求景气度再次超预期。本周该预测获得完美兑现：6月6日，美国白宫发布声明，拜登政府正采取行政行动以促进国内清洁能源发展。 声明内容比较丰富，且提到了大量关于鼓励本土制造业的表态和措施，比如“利用DPA（国防生产法）迅速扩大本土关键清洁能源技术的制造能力、致力于在2024年之前将美国境内光伏制造产能从目前的7.5GW提高到22.5GW”，但最为核心一条却是：“对从东南亚四国采购的太阳能产品给予24个月的关税豁免，以保证供应链稳定”。 我们认为，本次总统令虽然没有明说，但实际上已经明确了商务部仍在进行的反规避调查无论结果如何，都不会对东南亚四国光伏产品征收新的关税。 此事件对行业主要有如下影响：1）东南亚输美即刻恢复（虽然WRO问题仍然存在，但预计在总统令的定调下，不会形成实质障碍），美国作为成本承受力最高的区域市场，将进一步驱动下半年行业景气度和瓶颈环节利润空间超预期，硅料环节盈利有望持续超预期；2）美国集中式电站及捆绑的储能项目恢复建设，相关集中式逆变器、储能、跟踪支架供应商边际受益最直接；3）龙头组件企业的东南亚电池/组件产能获取超额利润的能力恢复；4）在美国自建产业链的过程中，预计组件封装环节将是最容易实现的部分，国内头部组件设备商有望受益；5）美国作为除中国以外的全球第二大单一光伏终端市场，未来几年内的需求释放确定性提升。 欧洲反强迫劳动决议事件，测试出当前板块情绪仍然火热。6月9日，欧洲议会经过辩论程序通过反强迫劳动海关措施决议，要求在欧盟各国海关采取措施禁止强迫劳动的产品进入欧盟市场。对此我们认为：1）此前欧洲议会国际贸易委员会推出《禁止强迫劳动产品的新贸易措施》的决议草案，市场对通过决议有所预期。决议提出要建立一份涉“强迫劳动”的企业和地区名单，目前尚未正式立法，名单也未明确，预计立法将在今年9月完成，短期尚无实质影响，需要观察后续进展；2）2021年底欧洲地区本土硅片/电池/组件产能分别仅1.5/1.0/8.1GW，截至2021年底欧盟光伏累积装机164GW，若要满足REPowerEU中提出的2025年累计光伏装机超过320GW的规划，需对应年新增装机至少39GW。在此背景下，欧盟加快新能源建设的道路上必然离不开对于中国光伏产业的依赖，从历史行为来看，欧盟在此类问题上的决策相比美国也更为理性；3）底线思维角度看，目前新疆硅料产能共34万吨，到年底将超过40万吨，对应明年150GW左右组件产量，欧美以外（甚至仅国内）市场消化基本没有问题，此外，若后续欧洲对涉疆光伏产品采取实质性措施，有可能令新疆和非新疆硅料出现价差。 此外，值得注意的事，按照以往经验，市场对此类“表面上看起来重大，实际上短期几无影响”的事件的反应，通常是很好的“板块情绪试金石”，当天光伏板块在该消息影响下，早盘显著快速下探之后普遍回升收阳，反映出当前市场对板块的注意力仍然聚焦在持续超预期的高景气、预计普遍同环比增长的Q2业绩、以及接连不断的宏观面政策催化等正面信息，并能够对欧洲反强迫劳动决议这类短期内不会产生实质影响的“利空”做到有效屏蔽，体现出板块情绪仍然维持高温状态。 本周产业链动态方面：硅料微涨完成6月签单，大尺寸电池供需仍偏紧，终端招标热度不减。 由于上周硅料散单已有高位成交，本周主流价格继续延续涨势，已陆续接近去年硅料价格高位。目前个别散单成交可达267-268元/公斤，绝大部分硅料企业6月订单已经签完，部分甚至签至7月，美国及国内政策对终端需求强度的刺激如期体现在硅料价格的表现上，目前看下半年硅料价格表现仍有超预期可能。 本周电池片价格坚挺，订单饱满，182尺寸价格维持1.19元/W，高位报价可达1.2元/W，继续体现大尺寸电池产能相对终端需求和上游硅片的供需关系改善趋势。在高企的原材料和组件价格下，国内项目招标仍未显示出显著降温，据统计，5月EPC招标规模20GW，环比上升138%，组件招标约10GW，环比略降，累计已超60GW（含部分储备招标容量）。 本周重磅发布《光伏2022中期策略——全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气》。 本篇中期策略，我们基于全面完备的基本面分析，用2.8万字+74张图表，集中回答了市场关于“2022H2-2023年行业供需判断、主产业链利润分配变化趋势、硅片及耗材环节新形势、电池新技术迭代及国际贸易环境变化对产业影响”等热点问题。 在此基础上，综合考虑2022H2-2023年的行业基本面趋势、下半年市场可能提前演绎的基本面逻辑、以及当前市场的预期水平，重点推荐四大主线趋势下的投资机会：1）终端需求在区域市场和项目类型上的结构变化带来的机会：硅料、集中式逆变器、光伏玻璃（双玻）、跟踪支架等；2）新技术迭代及海外自建产业链的机会：主要是有望通过新技术产品实现差异化竞争的头部组件企业，以及受益于国内外资本开支加速的头部设备厂商；3）硅料供给加速释放驱动组件价格下行带来的机会：运营商、EPC承包商，微逆、高效组件等高质高价产品，以及电源侧储能；4）需求持续放量背景下，有望通过“量利齐升”或至少“量增利稳”的形式实现可持续的成长的辅材/耗材环节龙头。（详见6月8日发布的深度中期策略报告） 风电：有望受益欧洲风电及国内大基地建设提速，海风长周期景气明确，零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价逐步显现。 山东省发布《山东省电力发展“十四五”规划》,其中指出，到2025年全省风电装机达到2800万千瓦，其中海上风电装机力争达到800万千瓦。此次风电“十四五”新增装机规划值高于今年2月出台的《山东省可再生能源“十四五”规划》中的2500万千瓦。截至目前，各省“十四五”新增风电装机规划达277GW，新增海风装机规划达52GW。 中电建公示为东方电气为浙能台州1号海风项目的中标人。截至目前，已有七个平价项目公示其中标/预中标候选人，其中含塔筒机组加权容量平均中标价为4166元/KW，不含塔筒机组加权容量平均中标价为3830元/KW。 近期欧洲各国陆续出台风电相关规划，旨在大力发展风电。5月18日，丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑在“北海海上风电峰会”上共同签署一份联合声明文件，承诺到2050年将四国的海上风电装机增加10倍，从目前的16 GW提高至150 GW；在2030年，海上风电装机总量将达到65 GW。 据我们测算，对出口弹性较大的风电产业链公司主要分布于主轴、铸件等零部件及塔筒领域，以2021年出口业务毛利占比为口径，占比较高的企业主要包括：金雷股份（40%）、泰胜风能（17%）、日月股份（16%）等。 海风方面：1）海风机组价格下降超预期。2021年华润苍南海上风电机组招标价格（含塔筒）为4061元/KW，远低于2020年该项目招标价，7263元/KW，年降幅达44%；2）各省十四五海风规划超预期。据统计，已公布的各省十四五海风规划约达51.89GW；3）海风招标或超预期。据我们了解，2022年海风招标或达15GW。推荐：1）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；2）海风产业链。 受制于2021年原材料价格上涨，叠加疫情影响下海运费增加，零部件厂商多在2021Q4&2022Q1达成本高点。2022年原材料价格相较去年高点已有下滑。部分零部件厂商，如铸造、锻造轴等，今年的框架价格均较去年提升3%-5%不等。随着成本下降、价格提升，零部件龙头盈利拐点已现。据伍德麦肯兹统计，2021年国内风电新签订单容量达到55.2GW，高招标量预示2022年高装机量。叠加装机量的提升，零部件或迎量利齐升。 电网：2022年两网投资规划增速显著快于十三五，板块景气度高，疫情后投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网5月25日已新追加100亿投资。同时，新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 近期政府会议较多提及电网、特高压、分布式智能电网等字眼，考虑到：1）疫情等因素致4月电网投资放缓，而2022年两网投资规划增速较高，疫情后电网投资加速为确定性事件；2）历史上电网投资为逆周期调节、拉动基建投资的重要手段之一，稳增长政策预期下，全年电网投资存在超预期可能性；3）第二批新能源大基地项目推进有望加速，有望驱动配套特高压、分布式智能电网等环节投资加速。4）5月25日南网2022年规划投资调增100亿元至1250亿元，较往年增长20%左右。2022年规划投资基本盘稳固，国网投资存在调增可能性，后续投资加速在即，板块景气度较高。 新型电力系统将侧重数字化、灵活性、主动性、感知能力、节能环保等环节，新能源占比提升倒逼技术升级与设备迭代，产业链龙头及细分环节领导者受益。看好数字化、配网升级、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等细分环节。此外，南网规划投资增速较高&新技术应用更快，看好南网体系公司业绩弹性。 1）非晶带材（非晶变压器）赛道：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，存量节能改造预计加速，新能效标准下非晶