首次覆盖报告：产品结构持续优化，利好政策下乘风而上

济川药业深度研究报告，公司首次覆盖报告。2021年公司实现营业收入76.31亿元，同比增长23.77%，归母净利润17.19亿元，同比增长34.60%，达到上市以来最高值。公司合理控制运营成本，进一步优化期间费用，销售费用率及管理费用均实现下降，经营表现持续提升。"十四五"中医药规划利好中医药产业，诊室扩容带来新增量。核心产品铺设药店快速放量，长期业绩稳定性提高。预计公司22-24年归母净利润分别为20.52/23.56/25.61亿元，同比增长19.36%/14.80%/8.73%，EPS分别为2.31/2.65/2.88。鉴于公司具有独家产品和独家剂型，OTC渠道领先，且未来长效生长激素上市，给予公司2022年15x P/E估值，对应目标价格34.65元，首次覆盖给予“买入”评级。