股权激励绑定核心人员，考核目标彰显发展信心

公告摘要：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予239.42万股限制性股票，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%，其中首次授予191.54万股，预留47.88万股。首次授予的激励对象总人数为197人，授予价格为11.82元/股。 股权激励绑定核心人员，考核目标彰显长期发展信心。公司此次激励计划的激励对象包括高层管理人员2人、中层管理人员及核心技术（业务）人员195人，合计197人。考核指标分为公司业绩和个人绩效两个层面，其中业绩指标设置为净利润增长率，即以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率不低于20%/50%/80%，个人绩效方面，根据公司现行绩效考核制度，个人层面绩效考核结果共分5档，对激励对象工作做出较为准确且全面的综合评价，确定激励对象个人是否达到行权条件。从业绩目标看，2022-2024年净利润同比增长率不低于20%/25%/20%，反映公司对自身中长期持续快速发展信心。此次激励计划有利于充分调动公司高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，提升团队凝聚力、创造力，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益相结合，共同推动公司长远发展，保证公司发展战略和经营目标的顺利执行和实现，提高公司市场竞争力。 营收稳定增长，盈利能力改善。公司2021年营收41.09亿元，同比增长49.87%，归母净利润4.01亿元，同比增长41.51%，模组销量近3500万块，同比增长36.75%，ASP提升3.87%，其中PC和POS模组出货量维持高增，车载模组、网关等新品加快放量。2022Q1随着产品线丰富，市场拓展加大，业绩延续增长态势，实现营收11.78亿元，同比增长36.98%，创同期新高，归母净利润1.05亿元，同比增长30.18%。Q1毛利率22%，环比提升0.75pct，净利率8.88%，环比提升2.65pct，期间费用率15.01%，同比下降2.06pct，费用管控能力提高，盈利能力改善，预计全年随着上游原材料供应紧张缓解及供应链管理加强，公司盈利能力将进一步提高。公司持续提高研发能力，多年与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等领先企业合作交流，Q1研发投入1.16亿元，同比增长26.96%，截至21年底研发人员1027名，占比超过60%，21年发布多款4G/5G产品并取得多家海外运营商认证，为公司全球业务拓展提供基础。 物联网行业高景气，车载业务持续推进。IoT Analytics预计2025年全球物联网连接数突破270亿，21-25年CAGR近22%，物联网进入加速发展阶段。公司市场份额领先，根据Counterpoint数据，21Q4蜂窝物联网模组收入厂商分布中，公司及收购资产锐凌无线合计份额10.5%，位列第二，细分来看，公司在传统业务PC和POS模组市场地位领先，PC市占率约50%，随着搭载蜂窝模组笔电渗透率提升，有望利用大客户优势持续增长。公司积极拓展新客户与智能汽车、FWA等新兴应用，完善产品序列，丰富收入来源。公司重点布局车载领域，汽车智能化、网联化趋势带动车载模块高增长，佐思汽研预计全球及中国2025年车载模组出货量分别达到1.08亿片，2654万片，2020-2025年CAGR分别为24.81%、23.07%。公司通过设立子公司广通远驰及收购锐凌无线切入车载业务，分别面向国内外市场。锐凌无线为国际领先车载模组厂商，2019-2020年市占率分别为17.6%、19.1%，21年实现营收22.54亿元，同比增长39.65%，覆盖LG Electronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车Tier1客户，终端应用于大众、标致雪铁龙等全球知名主机厂车型，主要产品为4G系列，5G产品预计2023年后占比逐步提升。目前收购事项稳步推进，公司将利用锐凌无线快速导入海外客户，加快细分领域扩张。 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位，同时车载模组市场拓展将助力公司业绩增长。考虑锐凌无线并表带来业绩增量，我们预计公司2022-2024年净利润为5.96亿/8.01亿/10.22亿，EPS分别为0.96元/1.29元/1.64元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；收购整合不成功风险;外汇波动风险；股东减持风险 图表1：广和通盈利预测（百万元）