建筑材料行业周观点：社融数据超预期，稳增长逐步进入落地期

周观点：5月份社融增量2.79万亿，新增人民币贷款1.89万亿，均超市场预期，企业贷款数据大增，随着疫情的影响减弱，货币宽松下稳增长进入从政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活以及基建端资金与项目更加匹配落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，消费建材龙头有望走出α特征。建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，消防龙头青鸟消防，石膏板龙头北新建材等；同时5月份以美元计价的出口同比为16.9%，环比4月3.9%的同比增速明显回升，超出市场预期，海外需求快速复苏利于出口型企业，1-4月份玻纤粗纱出口同增65.4%，玻纤结构性机会仍存，关注低估值、高景气度的中国巨石与中材科技。 消费建材：地产基本面或加速迎拐点，消费建材迎配置良机。地产与基建仍是稳增长中最重要的一环，疫情影响解除之后，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活，以及基建端资金与项目更加匹配，落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：电子纱价格继续回暖，出口依旧紧俏。截止到5月末，根据卓创资讯统计，玻纤行业库存约为39.3万吨，环比上涨5.62万吨，主要是短期国内受疫情影响，部分需求延后以及物流运输不顺畅所致，部分粗纱价格小幅回落，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5700-6000元/吨；而电子纱价格环比上涨500-800元不等，主流成交价在9500-9600元/吨，电子布价格主流报价维持在3.8元/米，价格逐步恢复；但海外需求依旧旺盛，1-4月份玻纤粗纱出口同增65.4%。我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛； 而2022年风电装机逐步回暖，而4月单月招标已达10GW以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：南方地区进入传统小淡季，价格继续承压。6月份上旬，受雨水、高考、农忙等因素的影响，下游需求进一步萎靡，企业库存高企，价格进一步下探。我们认为，随着北京、上海疫情影响减弱，复工复产加速，稳增长背景下或迎来需求的集中释放，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善。上半年以来各地进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃 ：沙河地区价格承压，静待疫情好转后需求释放。近期玻璃市场出现南北分化，南方地区率先开启提价，而以沙河地区为代表的北方地区依旧在降价促销，我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限，厂家欲提价传导成本压力；另一方面，随着疫情好转，预期的需求集中释放或到来，厂家开启涨价去库存模式。政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌0.33%，同期沪深300指数环比上涨3.02%，周内建材行业主力资金净流出24.92亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是祁连山、信义玻璃-H、华润水泥-H和东鹏控股，周内涨幅居前的是中材科技、冀东水泥、永高股份和中国建材-H。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/06/10）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国市场均价持续回落，淡季企业库存攀升 本周全国水泥市场价格环比大幅回落2.6%。价格回落区域主要集中在华北、东北、华东和中南地区，幅度大多在20-50元/吨；价格上涨地区为青海和四川德绵，青海西宁地区涨幅60元/吨。6月上旬，国内水泥需求淡季特征明显，企业综合出货率环比回落4个百分点，水泥库存继续攀升，目前大都处于70%-80%或满库状态，市场竞争持续，致使价格继续下探。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：疫情/高考/农忙致使需求走弱，整体出货5成左右 【京津冀】京津两地疫情反反复复，叠加高考影响，部分工程和搅拌站处于持续停工状态，水泥需求表现仍然较弱，目前企业日出货在5成左右，北京地区水泥企业针对不同客户陆续下调20-30元/吨，天津地区前期价格下调后暂稳。唐山地区下游需求表现清淡，外运北京、天津地区虽已陆续恢复，但受高考以及农忙影响，企业出货也仅维持在5成水平，库存高位运行，个别企业针对客户给予优惠活动，主导企业报价仍以稳为主。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格下调20-40元/吨，受高考和临近农忙影响，下游需求疲软，且山西低价水泥进入，本地企业发货仅在4-6成，目前大部分企业已执行完夏季错峰生产，但库存仍在80%以上运行，导致价格出现回落。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，房地产和重点工程资金短缺，下游需求较差，以及外运北京等地区受到限制，企业出货一直维持在4-5成水平，库存高位运行，因煤炭价格居高不下，且货源紧张，短期水泥价格仍以稳为主。赤峰和锡林郭勒盟地区受疫情影响，市场需求基本停滞，企业仅剩零星出货，预计疫情得到有效控制后市场才能陆续恢复。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：三省水泥价格回落，吉黑发布6月错峰生产计划 【辽宁】辽宁沈阳、辽阳地区水泥价格下调30-40元/吨，现沈阳地区P.O42.5散装水泥出厂价310-320元/吨，由于市场资金短缺，工程项目和搅拌站开工率偏低，加之南方地区水泥价格降至底部，辽中地区南下水泥停滞，企业日出货5-6成，仅个别价格较低企业出货量能达7-8成，库存高位承压，导致价格回落。大连地区水泥价格大幅回落50-80元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价380-400元/吨，前期价格上调后，部分企业未完全落实到位，且本地需求持续较差，以及企业南下销量回流本地，库存增加到80%以上，致使价格大幅下跌，预计后期价格将会继续走低。 【吉黑】吉林长春地区水泥价格下调50元/吨，主要原因是市场资金情况较差，部分工程项目施工进度缓慢，企业发货仅4-5成，有重点工程项目支撑的企业出现能达7成左右，但整体库存普遍高位运行，部分企业为刺激下游拿货，价格大幅回落。吉林地区水泥企业为促使后期价格保持稳定，计划6月份执行错峰生产15天。黑龙江哈尔滨地区水泥价格下调40-50元/吨，价格下调主要是房地产不景气，工程项目因资金紧张施工进度缓慢，市场需求表现清淡，企业发货仅3-4成，库存均是满库状态，为防止价格继续回落，6月份企业计划将错峰生产增加至25天。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：淡季来临，水泥价格继续下探 【江苏】江苏南京、苏锡常和南通地区水泥价格继续下探，幅度10-20元/吨，受高考、农忙等因素影响，部分工程项目无法施工，市场需求有所下滑，企业发货6-8成水平，库存高位承压，各企业为增加出货量，继续下调价格，目前P.O42.5散出厂价290-320元/吨。淮安地区水泥价格下调30元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价370-380元/吨，由于周边地区水泥价格不断回落，为稳定客户，企业陆续跟降，受高考和农忙影响，市场需求表现清淡，企业发货仅5-6成。盐城地区水泥价格暂稳，同样受淡季因素影响，水泥需求环比下滑20%左右，企业日出货降至5成上下，由于本地价格相对偏高，随着周边地区价格再次回落，预计后期也降趋弱运行。 【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调20-30元/吨，受雨水天气和中高考影响，市场需求表现欠佳，企业发货7成左右，库存高位，周边地区水泥价格不断回落，为稳定客户，本地企业陆续跟降。金衢丽地区水泥价格下调20元/吨，P.O42.5散装水泥出厂价380元/吨左右，雨水天气持续，工程项目施工受限，下游需求不稳定，企业出货6-8成，库存上升至70%-80%高位，部分企业为刺激下游拿货，进行降价促销，其他企业陆续跟进。甬温台地区水泥价格暂稳，天气情况有所好转，市场需求环比提升10%-20%，企业发货8成左右，库存偏高运行，预计后期价格也将趋弱运行。 【安徽】安徽合肥、安庆、铜陵等地区水泥价格下调后稳定，本地价格下调后，外来水泥进入量有所减少，短期受高考影响，水泥需求未完全得到释放，企业发货在8成左右。皖北地区水泥价格稳定，河南地区水泥价格不断回落后，对本地市场冲击加剧，同时因高考和农忙影响，市场需求表现较差，企业发货仅在4-5成，价格存在继续回落可能。长三角沿江地区水泥孰料价格继续下调30元/吨，现沿江熟料挂牌价350-340元/吨。 【上海】上海地区水泥价格稳定，下游工程项目和搅拌站已复工，短期道路运输仍有管制，以及外来人员大批返乡，部分工程项目工人不足，水泥需求恢复缓慢，企业出货恢复到正常水平3成，预计6月下旬市场需求将会进一步提升，考虑到周边地区水泥价格不断回落，上海后期价格继续下调可能性较大。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格暂稳，受市场资金短缺、中高考和农忙等不利因素影响，工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现较差，企业发货仅在4-5成，库存上升至高位，已有企业满库停产，短期主导企业正在积极稳价，随着周边地区价格不断回落，本地价格后期也有回落预期。赣东北上饶地区水泥价格暂稳，虽然降雨天气有所缓解，但受高考、农忙影响，水泥需求恢复有限，企业发货仅在6成左右，同时福建低价水泥冲击加剧，价格有大幅回落预期。新余和赣州地区水泥价格暂稳，雨水太气较多，市场需求表现疲软，企业发货3-5成水平，部分企业库满停窑，赣州地区价格已跌至相对底部，后期价格再回落可能性不大。 【福建】福建福州、宁德、厦漳泉地区水泥价格下调10-15元/吨，价格下调主要是雨水天气频繁，且降雨量较大，工程项目和搅拌站无法开工，市场需求表现疲软，企业发货仅4成左右，库存80%以上高位，为提升出货量，企业继续下调价格，预计后期仍将趋弱运行。龙岩和三明地区水泥价格下调30-40元/吨，强降雨天气较多，下游需求表现低迷，企业发货仅3-4成，为抢占市场份额，企业不断下调水泥价格。 【山东】山东济南地区水泥价格下调30-40元/吨，受淡季因素影响，水泥需求下滑20%-30%，企业发货降至6成左右，且周边地区