5月销量首破11万，DM~P混动系统重磅发布

事项： 5 月销量同比增长 260%，插混/纯电销量比创近 4 年内新高。2022 年 5 月，比亚迪汽车销量为 114,943 辆，同比增长 260%，环比增长 8%；其中纯电乘用车销量为 53,349 辆，同比增长 197%，环比减少 7%，插电混动乘用车销量为 60,834 辆，同比增长 374%，环比增长 27%，商用车销量为 760 辆，同比减少 32%，环比增长 34%。2022 年 1-5 月，比亚迪汽车销量为 512,363 辆，同比增长 158%；其中纯电乘用车销量为 253,975辆，同比增长 249%，插电混动乘用车销量为 250,420 辆，同比增长 586%，商用车销量为 2,919 辆，同比减少 6%。2022 年 5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 6.203GWh，同比增长 148%，环比减少约 1%；2022 年 1-5 月累计装机总量约为 27.183GWh，同比增长 174%。2022 年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98 万元，预计年销 18 万台）、腾势 D9（豪华 MPV，33.5-44.5 万元，预计年销 12万台）、唐 EV 改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势 SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过 160 万台。 DM-P 混动系统重磅发布，唐 DMI-I/DM-P 开启预售。2022 年 6 月 9 日，比亚迪“DM-P 王者混动”技术平台正式发布。“P”即 powerful，代表“动力强劲”，满足“追求急速驾驶体验”的用户。该平台拥有极速、安全、高效三大特征，可实现 5S 以内百公里加速、操稳全面超越机械四驱、超低能耗。超级混动唐 DM-I+王者混动唐 DM-P 同步开启预售，预售 3 小时累计热销 5472 辆。 提高股份回购价格，彰显公司发展信心。2022 年 5 月，公司股东大会审议通过，同意公司使用自有资金回购公司股份，本次回购总金额不超过人民币 18.5 亿元（含），不低于人民币 18 亿元（含）回购价格不超过人民币 300 元/股，回购期限自公司股东大会审议通过回购方案之日起不超过 12 个月。截至 2022 年 6月 8 日，公司累计回购 A 股股份的数量为 2,172,514 股，占公司股份总数 0.07463%，最高成交价为人民币300 元/股，最低成交价为人民币 293.37 元/股，成交总金额为人民币 648,547,549.44 元。 2022 年 6 月，公司董事会同意调整回购公司股份价格上限，将回购价格上限由不超过人民币 300 元/股调整为不超过人民币 400 元/股。 海豹发布 7 小时，预售订单超 2 万辆。2022 年 5 月 20 日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为 21.28-28.98万元，续航里程为 550-700 公里，百公里加速低至 3.8 秒。海豹为比亚迪 E 平台 3.0 技术集大成之作，首次搭载 CTB 电池车身一体化技术、iTAC 技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至 0.219。在智能化方面，海豹拥有 5 个摄像头、6 个超声波雷达和 3 个毫米波雷达，车内配备了 DiLink 车机系统、15.6 英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载 HUD 抬头显示，可选配多功能 EC 光感天幕。根据公司官网信息，5 月 20 日下午 3 点至晚上 10点，7 小时内海豹的预售订单达到 22,637 辆。 国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚； 对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗 E-QM5、赛力斯 SF5、长安 CS55、东风岚图 FREE、福特 MustangMach-E、林肯冒险家 PHEV 等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持 2022 年的盈利预测，预计 22/23/24 年公司的归母净利润为 64/123/221 亿元，对应 EPS 为 2.20/4.24/7.60 元，对应 PE 为 159/82/46 倍，维持“增持”评级。 评论： 5 月销量同比增长 260%，月度销量再创新高 5 月销量首度突破 11 万辆，表现大幅跑赢行业。2022 年 6 月，比亚迪公布 2022 年 5 月产销数据。公司 5月汽车销量为 114,943 辆，同比增长 260%，环比增长 8%；其中新能源乘用车销量为 114,183 辆，同比增长 271%，环比增长 8%。2022 年 1-5 月，比亚迪汽车累计销量为 512,363 辆，同比增长 158%；其中纯电乘用车累计销量为 253,975 辆，同比增长 249%，插电混动乘用车累计销量为 250,420 辆，同比增长 586%。 根据乘联会数据，5 月全国狭义乘用车批发销量为 159.1 万辆，同比下降 1.3%，环比增长 67.8%，公司销量表现大幅跑赢行业。2022 年上半年，比亚迪已发布海豹（中型轿车，21.28-28.98 万元，预计年销 18万台）、腾势 D9（豪华 MPV，33.5-44.5 万元，预计年销 12 万台）、唐 EV 改款。下半年及明年，比亚迪将发布腾势 SUV、军舰系列、海狮、海鸥，我们预计全年销量有望超过 160 万台。 图 1：比亚迪汽车单月销量及同比 图2：比亚迪新能源乘用车单月销量及同比 插混销量同比增长 374%，插混/纯电销量比创近 4 年内新高。2022 年 5 月公司纯电乘用车销量为 53,349辆，同比增长 197%，环比减少 7%，插电混动乘用车销量为 60,834 辆，同比增长 374%，环比增长 27%，插混/纯电乘用车单月销量比为 1.14，创近 46 个月的新高，DMI 车型持续发力。 图 3：比亚迪纯电乘用车单月销量及同比 图4：比亚迪插混乘用车单月销量及同比 图 5：比亚迪插混/纯电乘用车单月销量比 5 月比亚迪新能源车市占率达 27%，插混市占率高达 62%。2021 年以来，公司新能源车市占率屡创新高。 根据乘联会数据，5 月全国狭义乘用车批发销量为 159.1 万辆，其中新能源乘用车批发销量为 42.1 万辆，纯电/插混乘用车批发销量为 32.4/9.8 万辆。5 月比亚迪在新能源乘用车的市场份额达 27%，插混乘用车的市场份额达到 62%。 图 6：比亚迪新能源乘用车月度市占率 图7：比亚迪插混乘用车月度市占率 分车型看 ， 王朝网车型继续表现出色 ， 2022年5月汉 / 唐 / 宋 / 秦 / 元家族售出23,934/8,449/31,989/20,753/13,333 辆 ， 其中汉 DM/ 唐 EV/ 宋 DM/ 秦 PLUSEV 销量同比增长359%/269%/779.4%/109.9%/659.5%，元 PLUS 销量环比增长 13.9%；海洋网的新品驱逐舰 05 销量爬坡迅速，环比增长 123.4%。 图 8：比亚迪主要在售车型单月销量统计（辆） 电池业务保持高增长。2022 年 5 月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 6.203GWh，同比增长 148%，环比减少约 1%；2022 年 1-5 月累计装机总量约为 27.183GWh，同比增长 174%。 图 9：比亚迪动力电池及储能电池单月装机量 DM-P 混动系统重磅发布，唐 DMI-I/DM-P 开启预售 2022 年 6 月 9 日，比亚迪“DM-P 王者混动”技术平台正式发布。“P”即 powerful，代表“动力强劲”，满足“追求急速驾驶体验”的用户。该平台拥有极速、安全、高效三大特征，可实现 5S 以内百公里加速、操稳全面超越机械四驱、超低能耗。超级混动唐 DM-I+王者混动唐 DM-P 同步开启预售，预售 3 小时累计热销 5472 辆。 图 10：比亚迪 DM-P 与 DM-I 的定位 DM-P 系统拥有全新开发的后驱三合一总成，由电机、电控、减速箱高度集成，峰值功率 200KW，峰值扭矩350N/M。车辆打滑时，电机扭矩调整时间比传统发动机快 20 倍，操控更快、更稳、更精准。 图 11：DM-P 电机扭矩调整时间 全新发布的唐 DM-P 得以实现 NEDC 纯电续航里程 215KM，充电倍率高达 2C，从 30%充至 80%最快仅需 20min，对外放电功率达到 6kw。 图 12：比亚迪唐 DM-P 图13：比亚迪唐 DM-P 唐 DM-P NEDC 亏电油耗低至 6.5L/100KM，国内 PHEV 首搭热泵空调系统，采用多热源采暖系统，车量每百公里纯电续航里程延长 20km，空调节能高达 40%，低温环境下节能效果更明显。 图 14：唐 DM-P 整车热管理系统 海豹发布 7 小时，预售订单超 2 万辆 2022 年 5 月 20 日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为 21.28-28.98 万元，续航里程为 550-700 公里，百公里加速低至 3.8 秒。海豹为比亚迪 E 平台 3.0 技术集大成之作，首次搭载 CTB 电池车身一体化技术、iTAC 技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至 0.219。在智能化方面，海豹拥有 5 个摄像头、6 个超声波雷达和 3 个毫米波雷达，车内配备了 DiLink 车机系统、15.6 英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载 HUD 抬头显示，可选配多功能 EC 光感天幕。根据公司官网信息，5 月 20 日下午 3 点至晚上 10 点，7 小时内海豹的预售订单达到22,637 辆。 表1：比亚迪海豹与竞品车型对比 比亚迪 CTB 技术全球首发，车身电池一体化 传统的动力电池的组成过程是从电芯设计成模组，再装成电池包，形成三级结构，即电芯-模组-电池包。 CTP 技术（Cell To Pack）则取消了模组设计，形成电芯-电池包两级结构。 图 15：CTP 技术结构图 CTC 电池集成方案是直接将电芯集成在地板框架内部，将地板上下板作为电池壳体。它是 CTP 方案的进一步集成，完全使用地板的上下板代替电池壳体和盖板，与车身地板和底盘一体化设计，从根本上改变了电池的安装形式。CTC 实现了更高程度集成化、简化总装工艺和降低成本。预计制造耗时将缩短约 10%，续航里程可提升约 15%。 图 16：CTC 技术图解 CTB 技术最早用了源于特斯拉的结构电池技术(structural battery)。2020 年 9 月马斯克在特斯拉电池日上发布的结构性电池。特斯拉把电池内置到了车身，将电池平铺在底盘上，和电池包的上盖合二为一。海豹作为搭载 CTB 技术的 E 平台 3.0 车型，在安全、操控、高效和美学方面都实现了新的突破。由 CTP 技术进化为 CTB 技术，最突出的特征是电池上盖与车身地板集成。 图 17：CTP 技术演进为 CTB 技术 电池的“三明治”结构进化为整车的“三明治”结构，车身地板集成电池上盖，通过粘接剂与电新、托盘相结合，蜂窝结构加强安全性能，实现电池系统结构强度的突破，可承受 50 吨重卡的碾压。比亚迪的 CTB技术基于高安全刀片电池开发，刀片电池具备本征安全，可轻松通过针刺测试。 图 18：CTB 整车“三明治”结构 图19：CTB 类蜂窝结构 CTB 技术让刀片电池与车身结合更为紧密，电池作为结构件参与整车传力和受力，整车