医药生物行业周报：再次强调制药装备高景气赛道，有望乘生物制药黄金期持续兑现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年07月18日 医药生物 再次强调制药装备高景气赛道，有望乘生物制药黄金期持续兑现 一、本周回顾与周专题： 本周申万医药指数上涨2.61%，位列全行业第7，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周专题，我们再次强调关注高景气度的制药装备行业，从需求端看：迎生物制药发展机遇期，下游生物制药企业扩产需求旺盛将拉动上游制药装备行业欣欣向荣；从供给端看：药机企业加速向“设备+工艺+模块化”转型升级，“进口替代+出海”将打开长期成长空间；我们预计药机企业中报表现亮眼，推荐东富龙，建议关注新华医疗、森松国际、楚天科技。 二、近期复盘： 继上周医药大幅调整以后，本周医药是反弹的一周。我们认为原因如下：上周我们讨论过，医药的大幅调整本质源于大板块之间的跷跷板效应，高估值成长性略显拥挤的板块因为一些扰动心绪的“原因”被其他大热点板块整体抽水，C DE最新指导原则成了CXO暴跌的最大诱导原因，作为医药高景气细分子板块，CXO的整体剧烈调整，带动了整个医药板块的短期调整。像其他医药热点板块如医疗服务，也出现了一定的幅度的非基本面因素回调，我们认为核心还是贵和市场配臵拥挤度较高，并不是基本面原因，因此，我们前面判断不会形成趋势性下跌，急跌反倒是释放风险情绪最快的方式，未来医药大概率会走出慢牛快熊的形式。本周的走势验证了我们上周的判断。中报季，医药作为成长性板块，我们判定还是会持续表现，建议重点关注。 本周我们有七个重点观察：第一，中报业绩还是很关键，个别公司已经开始体现，但是相较于一季报，更为挑剔，制药装备值得关注，其一个重要原因也是中报的持续高爆发；第二，C XO开始反弹，但是分化已经显现，市场对于C XO识别度在经历巨大波动后开始深度识别，基本符合我们下半年C XO差异化投资的大的判断；第三，医疗服务也出现了不小幅度的回调，但开始企稳，其没有大的基本面原因，下半年还是值得期待；第四，器械板块一些特色赛道表现不错，如制药装备，后面政策免疫的特色器械细分赛道会是未来很长一段时间的不错的选择；第五，血制品整体表现不错，其本质原因还是位臵比较低，进口批签发较差叠加浆站扩张预期就起来一波，后续还待观察；第六，广东集采落地，生长激素不在里面，不确定性初步消除，预计安科、高新会有一波表现；第七，医药主题也有演绎，如合成尼古丁相关的金城和润都等。 三、板块观点： 从几年维度思考，如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。基于对今年宏观环境的判断，我们对于今年的医药相对优势还是持乐观态度，核心和非核心均有机会，只是结构性强弱不同，考虑核心资产流动性溢出效应，今年要重视中小市值。 中短期来看，今年医药的配臵其实受宏观因素影响比较大，七月波动会比较大，虽然我们判断医药下半年还是会有相对比较优势，但考虑到面对当下市场环境对成长股的影响及医药各类资产的估值情况，我们还是建议结合中报精选个股为主，下半年，我们建议寻求机会的重要方向：二三线医疗服务、供给侧持续加码的特色新器械、回归行业本质逻辑的疫苗和疫苗产业链、C XO差异化选股等。 1、为什么我们对医药行业尤其是优质一二线核心资产保持10年维度的乐观？逆向剪刀差+优质资产稀缺性带来的资产荒将长期持续存在，医药核心资产及二线资产的行情并没有结束。 （1）GDP处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差。另外我国进入人口结构调整重要时期，医药长期受益。市场对于医药估值容忍度在中长期维度会变得更高，持续超越历史估值溢价率。 （2）政策（供给侧改革和支付端变革）诱导的淘汰赛带来的医药优质资产荒依然在持续，各路长线资金入市、居民资产权益化依然是长趋势，医药核心资产高估值溢价只会波动不会消失。 2、继续抱团还是选择优质二线？ （1）医药与其他行业不一样，很多其他行业已经进入了相对稳态的竞争期，龙头和非龙头差距巨大，但医药行业细分领域非常多且增速特别快，企业大部分都处于成长早期，这个时候很多企业还不是真正意义上的龙头，但都具备成为未来龙头的潜质和可能性。因此，医药本质上是一线赛道和二线赛道、一线龙头和二线龙头都有机会的行业。 （2）今年医药投资受宏观环境影响较大，注意把握节奏，今年看来整体都强，但“中小”强于“大”。 3、配臵思路：近期重点关注基于中报业绩预期差、继续推荐政策免疫优质个股。下半年秉承“前小后大”思路进行配臵： 第一，“前小”：（1）C XO：博腾股份、九洲药业；（2）疫苗产业链：东富龙（制药装备）、智飞生物、万泰生物、康泰生物；（3）服务：三星医疗、国际医学、盈康生命；（4）消费类：安科生物及长春高新（生长激素）、太极集团（品牌中药）、昊海生科及兴齐眼药（眼科医美）；（5）创新大单品：前沿生物、南新制药；（6）注射剂国际化：健友股份、普利制药。 第二，“后大”：（1）C XO：康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药；（2）服务：爱尔眼科、通策医疗；（3）药械：迈瑞医疗、恒瑞医药；（4）消费：长春高新、片仔癀、云南白药、同仁堂。 第三，其他长期跟踪看好标的：诺禾致源、信邦制药、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、药石科技、君实生物、东诚药业、艾德生物、安科生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张 金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy @gszq.com 研究助理 杨芳 邮箱：y angfang@gszq.com 相 关研究 1、《医药生物：创新药周报：丽珠集团V-01新冠疫苗中和抗体滴度高，保护力持久》2021-07-11 2、《医药生物：C DE最新指导原则对C XO影响几何& C XO中报前瞻》2021-07-11 3、《康复赛道行业深度之一：老龄化加速需求觉醒，康复服务迎来黄金发展期》2021-07-05 -16 %0%16%32%2020-072020-112021-03医药生物 沪深300 2021年07月18日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、医药核心观点 ....................................................................................................................................................4 1.1周观点 .......................................................................................................................................................4 1.2投资策略及思考 ..........................................................................................................................................6 1.3 再次强调制药装备高景气赛道，有望乘生物制药黄金期持续兑现 ...................................................................8 1.3.1需求端：迎生物制药发展机遇期，下游扩产需求旺盛 ...........................................................................8 1.3.2供给端：“设备+工艺+模块化”转型升级，“进口替代+出海”打开长期成长空间 .......................................9 1.3.3报表端：预计中报表现亮眼，推荐东富龙，建议关注新华医疗、森松国际、楚天科技 .......................... 16 2、本周行业重点事件&政策回顾 ............................................................................................................................ 18 3、行情回顾与医药热度跟踪.................................................................................................................................. 19 3.1医药行业行情回顾 .................................................................................................................................... 19 3.2医药行业热度追踪 .................................................................................................................................... 22 3.3医药板块个股行情回顾 .............................................................................................................................. 23 4、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 ........................................................................................ 25 5、风险提示 ......................................................................................................................................................... 28 图表目录 图表1：2015-2023E全球及中国生物药市场规模 ......................................................................................................8 图表2：2018年按类别划分的全球生物制药市场明细 ................................................................................................8 图表3：2014-2023E中国单克隆抗体药物市场规模 ..............................................................................