煤炭开采行业周报：继续冲锋，加大配置力度

本周行情回顾： 中信煤炭指数报收3624.28点，上涨10.70%，跑赢沪深300指数7.05pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。 重点领域分析： 动力煤：需求复苏，价格走强。本周煤价暂稳，截至6月10日，港口Q5500动力末煤主流报价1320元/吨，周环比上涨20元/吨。产地方面，月初煤管票充足，产地除个别煤矿换工作面停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应量较上周有所增长；本周因下游复工复产推进，叠加迎峰度夏将至，产地采购积极，下游用煤终端需求良好，煤矿出货顺畅，部分煤矿出现车等煤现象，价格稳中上涨。港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。随着下游复产复工持续推进，叠加迎峰度夏将至，终端电厂及化工民用等需求良好，调出量持续增长。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。下游方面，疫情步入尾声，电厂日耗持续回升，累库不及预期。本周，疫情形势好转后，各行业加快复工复产节奏，带动工业用电量出现上升，叠加气温升高，民用电负荷有所增加。沿海八省终端日耗逐步回升，库存由增转降。进口方面，由随着国内动力煤市场情绪回升，中国买家贸易商询盘增加，本周印尼动力煤价格上行，国内外价差倒挂情况加重，进口煤数量难有起色。整体而言，目前产地市场煤货源紧张，价格稳中上涨，港口发运成本提升，加之天气转热，夏季用电高峰将至，宏观刺激力度加大、疫情好转，各地复工复产提速，在进口煤受限的背景下，电厂补库需求也将释放，市场预期向好，预计后期煤价将再次开启上涨通道。 焦煤：看涨情绪升温，价格普涨。端午节后下游焦企开始增加采购，贸易商等投机需求也逐步启动，商采购力度增加，主产地煤矿出货好转，价格普遍出现上涨，涨幅在200-300元/吨左右，近日线上竞拍资源已无流拍现象，且竞拍成交溢价范围也逐步扩大。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050元/吨，周环比持平。 本周，山西前期因井下问题生产受限的煤矿恢复正常生产，产地供应稍有回升；因焦企对部分高性价比的煤种开始适当补库，煤矿整体库存压力持续缓解。进口蒙煤方面，因前期甘其毛都口岸接连检测出阳性司机，通关车次回落，据sxcoal数据，本周（6.6-6.9）甘其毛都口岸通关4天，日均通关382车，周环比日均减少61车，受下游焦企及贸易商启动补库影响，蒙5原煤主流报价上涨至2150-2180元/吨。需求端，随着焦价首轮提涨落地，焦企采购情绪渐起，且厂内原料煤库存多处低位，下游焦企对部分性价比较高的原料煤开启采购。后市来看，各省一揽子稳增长政策陆续出台，政策刺激之下，市场信心重塑，提振市场情绪，且被延后的需求总需要得到释放，叠加焦钢企业低库存、下游主动补库动力充足，焦煤价格已实现触底回升，预计后续仍有提价空间。 焦炭：首轮提涨落地，市场情绪持续修复。本周，焦炭市场偏强运行，首轮提涨落地，涨幅100元/吨。供应端，虽焦炭首轮提涨落地，但原料煤价格强势反弹，多数焦企仍处于亏损状态，生产积极性一般，部分焦企有加大限产的现象，供应端整体略有收紧；因贸易商采购积极，焦企厂内焦炭库存降幅较大，多维持低位运行。需求端，下游钢材市场价格小幅回暖，且随着宏观利好消息频出，市场情绪有所提振，本周生产依旧维持高位，铁水产量只增不减，刚需较强。但考虑到钢厂目前利润仍较为微薄，采购节奏未有明显变化，多按需采购，部分低库存钢厂存在加量采购现象。此外，部分钢厂因贸易商分流货源，焦炭库存开始被动降库。 综合来看，焦企方面因原料上涨过快致利润有所下滑，部分焦企亏损成都加大，提产意向偏低，供应端小幅收紧，并且在大量贸易商入市采购下焦企厂内库存大幅下降，支撑焦企心态较为乐观，进一步提涨的意愿较强。开率到目前钢厂开工高稳，刚需旺盛，并且厂内库存多处于中低位水平，我们预计焦炭市场短期内仍将继续走强，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。 投资策略。步入6月后，上海逐步解封，北京疫情进入收尾阶段，复工复产加速推进，下游需求触底回升。 政策端，各地政府印发“扎实稳住经济一揽子政策措施实施方案”，政策利好频现，宏观氛围转暖。外加中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品价格亦有望长期维持高位，或导致我国煤炭进口量趋势性大幅减少，价格亦开启上涨通道。当前煤炭板块估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兰花科创，兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：需求复苏，价格走强 1.1.1.产地：供应量回升，价格稳中小涨 本周，煤矿销售以长协为主，价格稳中小涨。产量方面，月初煤管票充足，产地除个别煤矿换工作面停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应量较上周有所增长。据sxcoal数据，截至6月8日,“三西”地区煤矿产能利用率环比增加2.5pct，其中山西环比增加2.6个pct；陕西环比增加0.4个pct，内蒙古环比增加3.7个pct。销售方面，本周因下游复工复产推进，叠加迎峰度夏将至，产地采购积极，下游用煤终端需求良好，煤矿出货顺畅，部分煤矿出现车等煤现象，价格稳中上涨。截至5月27日（本周wind数据暂未更新）， 大同南郊Q5500报910元/吨，周环比持平，同比偏高199元/吨； 陕西榆林Q5500报930元/吨，周环比持平，同比偏高230元/吨； 宏观刺激力度加大，复工复产提速，迎峰度夏将至，需求复苏有望兑现。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》后，各省积极响应、出台相关政策措施，统筹发展和安全，努力实现全年经济社会发展预期目标，宏观层面政策刺激力度加大；同时，上海及周边区域开始解封，复工复产有待提速，叠加迎峰度夏降至，需求有望逐步回暖。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：下游需求转好，调出量持续回升 本周，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。随着下游复产复工持续推进，叠加迎峰度夏将至，终端电厂及化工民用等需求良好，调出量持续增长。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。 环渤海港口方面：本周（6.4~6.10）环渤海9港日均调入193万吨，周环比下降1万吨；日均发运186万吨，周环比增加5万吨。截至6月10日，环渤海9港库存合计2293万吨，周环比增加58万吨，较去年同期偏低117万吨，较2020年同期偏高446万吨； 下游港口方面：截至6月10日，长江口库存合计543万吨，同比偏高78万吨；截至6月10日，广州港库存合计254万吨，周环比减少4万吨，同比偏高23万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运力需求释放，沿海运价触底回升 本周（6.4~6.10），渤海9港锚地船舶数量周均100艘，周环比减少8艘/日。因下游采购需求开始释放，沿海煤炭运价开始触底回升。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗逐步回升，库存由增转降 疫情步入尾声，电厂日耗持续回升，累库不及预期。本周，疫情形势好转后，各行业加快复工复产节奏，带动工业用电量出现上升，叠加气温升高，民用电负荷有所增加。沿海八省终端日耗逐步回升，库存由增转降。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：印尼煤价上涨，国内外仍明显倒挂 本周，随着国内动力煤市场情绪回升，中国买家贸易商询盘增加，本周印尼动力煤价格上行，国内外价差倒挂情况加重，进口煤数量难有起色。截至6月9日， 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收89.2美元/吨，周环比上涨0.7美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收139.8美元/吨，周环比下降1.5美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：需求复苏，煤价开启上行通道 本周煤价暂稳，截至6月10日，港口Q5500动力末煤主流报价1320元/吨，周环比上涨20元/吨。产地方面，月初煤管票充足，产地除个别煤矿换工作面停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应量较上周有所增长；本周因下游复工复产推进，叠加迎峰度夏将至，产地采购积极，下游用煤终端需求良好，煤矿出货顺畅，部分煤矿出现车等煤现象，价格稳中上涨。港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。随着下游复产复工持续推进，叠加迎峰度夏将至，终端电厂及化工民用等需求良好，调出量持续增长。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。下游方面，疫情步入尾声，电厂日耗持续回升，累库不及预期。本周，疫情形势好转后，各行业加快复工复产节奏，带动工业用电量出现上升，叠加气温升高，民用电负荷有所增加。沿海八省终端日耗逐步回升，库存由增转降。进口方面，由随着国内动力煤市场情绪回升，中国买家贸易商询盘增加，本周印尼动力煤价格上行，国内外价差倒挂情况加重，进口煤数量难有起色。整体而言，目前产地市场煤货源紧张，价格稳中上涨，港口发运成本提升，加之天气转热，夏季用电高峰将至，宏观刺激力度加大、疫情好转，各地复工复产提速，在进口煤受限的背景下，电厂补库需求也将释放，市场预期向好，预计后期煤价将再次开启上涨通道。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：秦皇岛Q5500煤价（元/吨） 图表16：动力煤基差（元/吨） 1.2.焦煤：看涨情绪升温，价格普涨 1.2.1.产地：采购转强，价格普涨 焦煤市场供应量小幅增加。本周，山西前期因井下问题生产受限的煤矿恢复正常生产，产地供应稍有回升；汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加0.7万吨至930.2万吨，产能利用率周环比上升0.1%至92.4%。 下游采购增加，价格普遍上涨。本周，端午节后下游焦企开始增加采购，贸易商等投机需求也逐步启动，商采购力度增加，主产地煤矿出货好转，价格普遍出现上涨，涨幅在200-300元/吨左右，近日线上竞拍资源已无流拍现象，且竞拍成交溢价范围也逐步扩大。 截至6月10日（wind采集数据稍有滞后）， 吕梁主焦报2700元/吨，周环比下降150元/吨，同比偏高1050元/吨； 乌海主焦报2550元/吨，周环比上涨50元/吨，同比偏高900元/吨； 柳林低硫主焦报2900元/吨，周环比持平，同比偏高950元/吨； 柳林高硫主焦报2750元/吨，周环比持平，同比偏高1280元/吨。 图表17：产地焦煤价格（元/吨） 图表1